اختر منطقتك 
حالة الطقس 
من المتوقع أن تصل صناديق الاستثمار المتداولة ذات الإدارة النشطة إلى أصول بقيمة 1 تريليون دولار، وهو ما يعزز التحول الجذري من منطقة نائية منسية إلى محرك رئيسي لنمو الصناعة العالمية.
وأظهرت بيانات من شركة الاستشارات ETFGI أن هذه المركبات، التي تقدم منافسًا أرخص لصناديق الاستثمار المشتركة التي تحاول التفوق على المؤشرات، وصلت إلى 974 مليار دولار من الأصول بنهاية يوليو.
وتمثل المكاسب زيادة حادة في السنوات الأخيرة لصناديق الاستثمار المتداولة النشطة، والتي كانت موجودة منذ عام 2006 على الأقل ولكنها استغرقت حتى عام 2018 للوصول إلى 100 مليار دولار من الأصول، وفقًا لبيانات ETFGI.
وبعد أن أدت التغييرات التنظيمية الأميركية في عام 2019 إلى تسريع أوقات الإطلاق، تزايدت أصول صناديق الاستثمار المتداولة النشطة بمعدل نمو سنوي مركب بلغ 48%. وعلى مستوى العالم، تضاعف عدد صناديق الاستثمار المتداولة النشطة أكثر من أربعة أضعاف ليصل إلى 2761 صندوقا خلال نفس الفترة. ويعتقد البعض أن هذه مجرد البداية.
وقال تود روزنبلوث، رئيس قسم الأبحاث في شركة الاستشارات TMX VettaFi: “نحن في المراحل الأولى من النمو. ستستمر صناعة صناديق الاستثمار المتداولة في النمو وستستمر صناديق الاستثمار المتداولة النشطة في النمو بوتيرة أسرع لأنها أحدث”.
وأضاف روزنبلوث: “لدينا بعض مديري (صناديق الاستثمار المشتركة) النشطين الذين يبذلون أفضل ما لديهم وألمعهم في هذا المجال وهم يبذلون جهودهم التسويقية لمقابلة المستثمرين حيث هم، وهو مجال صناديق الاستثمار المتداولة”.
لا تزال صناعة صناديق الاستثمار المتداولة النشطة تشكل جزءًا صغيرًا من حجم نظيرتها من صناديق الاستثمار المشتركة: ففي الولايات المتحدة وحدها، احتفظت صناديق الاستثمار المشتركة النشطة طويلة الأجل بأصول بقيمة 13.8 تريليون دولار في نهاية عام 2023، وفقًا لمعهد شركات الاستثمار.
ولكن الاتجاه واضح، وخاصة في الولايات المتحدة حيث تتمتع صناديق الاستثمار المتداولة بمزايا ضريبية مقارنة بصناديق الاستثمار المشتركة. ووفقا لمعهد الاستثمار في الأسهم المحلية، عانت صناديق الاستثمار المشتركة التي تديرها بنشاط وحدها من تدفقات صافية خارجة تجاوزت 2.5 تريليون دولار في الولايات المتحدة على مدى العقد الماضي.
في المقابل، جمعت صناديق الاستثمار المتداولة النشطة المدرجة في الولايات المتحدة مبلغًا قياسيًا قدره 27.9 مليار دولار في يوليو/تموز بعد أن سجلت مستويات مرتفعة في يناير/كانون الثاني ومارس/آذار، وفقًا لمورنينج ستار.
وعلى الصعيد العالمي، استحوذت صناديق الاستثمار المتداولة النشطة على حصة قياسية بلغت 22.4% من صافي التدفقات الداخلة إلى جميع صناديق الاستثمار المتداولة البالغة 665 مليار دولار في النصف الأول من عام 2024، وفقًا لشركة بلاك روك، وهو ما يمثل 41% من عمليات إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة خلال نفس الفترة.
وتأتي هذه الخطوة في أعقاب تغييرات في اللوائح في بعض البلدان التي كانت تسمح فقط لصناديق الاستثمار المتداولة بتتبع المؤشرات.
قالت ديبورا فور، مؤسسة ETFGI: “كان أحد التحديات العالمية هو أن العديد من الجهات التنظيمية وضعت لوائح تفترض أن صناديق الاستثمار المتداولة والفهرسة مترادفتان. وكان عليهم تغيير اللوائح للسماح بظهور صناديق الاستثمار المتداولة النشطة”.
وقد شهدت جنوب أفريقيا واليابان وسنغافورة تغييرات. كما أعطت فرنسا الضوء الأخضر لإدراج صناديق الاستثمار المتداولة النشطة في أبريل/نيسان، في حين من المتوقع أن تطرح أولى هذه الصناديق في تايوان العام المقبل بعد تغيير القواعد مؤخراً.
وقال فور إن القبول بين المستثمرين ساعد في وصول جي بي مورجان، وفيديليتي، وبلاك روك، الذين يقدمون صناديق الاستثمار المتداولة النشطة.
تتمتع هذه الشركات العملاقة في الصناعة بفرق مبيعات وتسويق كبيرة للمساعدة في تأمين صفقات التوزيع عبر منصات الاستثمار.
وقال فور إن التنظيم يظل عنصراً أساسياً في تحديد مدى سرعة نمو صناديق الاستثمار المتداولة النشطة. وقد تقدمت مجموعة من مجموعات الصناديق بطلبات إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأميركية للحصول على إذن بنسخ صندوق الاستثمار المتداول باعتباره هيكلاً لفئة الأسهم ساعد في دفع التوسع السريع لشركة فانغارد، والتي انتهت صلاحية براءة اختراعها الآن.
ولم تتم الموافقة على أي من هذه الطلبات حتى الآن، وحتى شركة فانغارد لم تحصل إلا على الضوء الأخضر لصناديق المؤشرات. ومع ذلك، قال فور: “إذا كان هذا النموذج متاحًا لصناديق المؤشرات النشطة، فأعتقد أننا سنشهد نموًا كبيرًا”.
ولكن صناديق الاستثمار المتداولة النشطة لا تمثل حتى الآن عالم صناديق الاستثمار المشتركة. وكانت قصص النجاح الكبرى عبارة عن استراتيجيات قائمة على الخيارات مصممة لخفض مخاطر السوق ــ مثل صناديق الشراء المحمية والمغطاة ــ واستراتيجيات منهجية قائمة على القواعد ولكنها مصنفة على أنها نشطة.
وعلى النقيض من ذلك، كان منتقي الأسهم التقليديون المتحمسون أبطأ في تبني صناديق الاستثمار المتداولة.
ويعتقد روزنبلوث أن هذا بدأ يتغير، مشيراً إلى نجاح شركة Capital Group، التي جمع صندوقها المتداول في البورصة Dividend Value ETF (CGDV) 10.4 مليار دولار منذ إطلاقه في عام 2022، وشركة T Rowe Price، التي يدير صندوقها المتداول في البورصة Capital Appreciation Equity ETF (TCAF) الذي يبلغ عمره عاماً واحداً 2.2 مليار دولار، ديفيد جيرو، الذي يدير أيضاً صندوق الاستثمار المشترك الشقيق بقيمة 63 مليار دولار.
ومع ذلك، يعتقد فور أن المستثمرين الذين يركزون على انتقاء الأسهم “سيكونون آخر من ينتقل إلى صناديق الاستثمار المتداولة”، نظراً للمخاوف من أن زيادة الشفافية فيما يتصل بممتلكاتهم في محافظهم الاستثمارية من شأنها أن تكشف عن “الخلطة السرية” التي يستخدمونها.
والسؤال المتبقي هو ما إذا كان نمو صناديق الاستثمار المتداولة النشطة مفيداً لصناعة الصناديق أم لا، نظراً لانخفاض الرسوم. إذ يتقاضى صندوق الاستثمار المتداول النشط في الولايات المتحدة في المتوسط 32 نقطة أساس، أي ما يقرب من نصف الرسوم التي يتقاضاها أقرانه من صناديق الاستثمار المشتركة والتي تبلغ 62 نقطة أساس. وفي أوروبا، تبلغ الأرقام على التوالي 26 و112 نقطة أساس.
ورغم ذلك، يعتقد روزنبلوث أن شركات الاستثمار لم يكن لديها خيار سوى إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة.
“ومن المرجح أن يواجه مديرو الأصول بعض الضغوط على الإيرادات نتيجة لهذا، ليس لأنهم ينتقلون إلى مجال صناديق الاستثمار المتداولة، ولكن نتيجة لاحتضان المستثمرين لصناديق الاستثمار المتداولة. ومن الأفضل لهم أن يتنافسوا في صناعة صناديق الاستثمار المتداولة بدلاً من محاولة محاربتها بصناديق استثمارية أكثر تكلفة يبتعد عنها المستثمرون”.
والسؤال الآخر هو ما إذا كان هذا مفيدا للمستثمرين أم لا، نظرا لأنه قد يكون من الأفضل لهم شراء صناديق المؤشرات المتداولة الرخيصة، بدلا من التأثر بالتسويق نحو صناديق المؤشرات المتداولة النشطة.
وأشار فور إلى أن الرسوم المنخفضة في عالم صناديق الاستثمار المتداولة على الأقل أعطت المديرين النشطين فرصة أكبر للتغلب على مؤشراتهم الأساسية مقارنة بصندوق استثماري مشترك أكثر تكلفة.
ويتفق روزنبلوث مع هذا الرأي. ويقول: “البيانات واضحة: من الصعب على المديرين النشطين أن يتفوقوا باستمرار على النهج القائم على المؤشرات. ولكن بعض هذه الصناديق سوف تتفوق على غيرها، كما يفضل بعض المستثمرين محاولة التفوق على غيرها، واستخدام هيكل أقل ضرائب وأكثر فعالية من حيث التكلفة لصناديق الاستثمار المتداولة سوف يساعدهم بشكل أكبر”.
