اختر منطقتك 
حالة الطقس 
ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
فقط قم بالتسجيل في الاقتصاد الصيني ملخص myFT – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
حذر مقربون من البنك المركزي الصيني من أن خطط الصين لإصدار سندات حكومية بمليارات الدولارات قبل نهاية العام قد تؤدي إلى انفجار “فقاعة” في سوق الخزانة في البلاد.
ويأتي هذا التحذير في أعقاب عمليات شراء محمومة دفعت أسعار سندات الحكومة المركزية الصينية لأجل عشر سنوات إلى الارتفاع، ما دفع العائدات إلى ما دون 2.2%، مما دفع بنك الشعب الصيني إلى التحذير من أن أي انعكاس مفاجئ قد يهدد الاستقرار المالي.
وتشير البيانات الرسمية وتقارير وسائل الإعلام الرسمية إلى أنه حتى يوليو/تموز، لم تصدر الحكومة بعد أكثر من نصف حصتها المخطط لها لعام 2024 من سندات الخزانة طويلة الأجل للحكومات المحلية والحكومة المركزية الخاصة، مع وجود ما مجموعه حوالي 2.68 تريليون يوان (376 مليار دولار) في المستقبل.
وقال أحد المقربين من البنك المركزي: “عندما تنفجر إصدارات السندات الحكومية والمحلية، مدفوعة بالمتطلبات الميزانية، في نهاية العام، فإنها تصل إلى تريليونات الدولارات. واحتمال حدوث انعكاس كبير في العائدات مرتفع للغاية”.
لقد أدى تباطؤ الاقتصاد الصيني إلى زيادة إصدار السندات في السنوات القليلة الماضية.
وتشمل هذه الأدوات سندات حكومية محلية خاصة ــ تستخدم السلطات الأدنى عائداتها في المشاريع والاستثمارات، وسندات الخزانة الخاصة طويلة الأجل المستخدمة للمساعدة في تحفيز الاقتصاد.
وعلى الرغم من الزيادة المخطط لها في الإصدارات، فإن التوقعات الاقتصادية الضعيفة وسوق الأسهم الضعيفة دفعت المستثمرين، بما في ذلك البنوك الصينية، إلى الإسراع بشراء السندات الحكومية، مما أثار مخاوف بين الجهات التنظيمية من أن السوق في منطقة الفقاعة. وبلغ العائد على السندات لأجل عشر سنوات أدنى مستوى إغلاق على الإطلاق عند 2.12% هذا الشهر.
قال بنك الشعب الصيني إنه يشعر بالقلق إزاء قيام صناديق الاستثمار ذات الرافعة المالية بتحميل السندات وخطر الفشل على غرار بنك وادي السيليكون في الولايات المتحدة، إذا اشترت البنوك سندات الخزانة ذات آجال الاستحقاق الطويلة ثم انعكست أسعار الفائدة.
وقال شو تشونج، نائب الأمين العام للرابطة الوطنية للمستثمرين المؤسسيين في الأسواق المالية، وهي منظمة تابعة لبنك الشعب الصيني، هذا الشهر في صحيفة البنك المركزي “فاينانشيال نيوز”: “لقد انحرفت عائدات السندات الحكومية طويلة الأجل عن نطاق معقول وتظهر ميلاً نحو درجة ما من الفقاعة”.
وتُظهِر بيانات وزارة المالية أنه حتى يوليو/تموز، لم تصدر الحكومة بعد نحو 2.1 تريليون يوان من حصتها السنوية البالغة 3.9 تريليون يوان من السندات الحكومية المحلية الخاصة، في حين ذكرت وسائل الإعلام الحكومية أنها لم تصدر بعد 582 مليار يوان من إصدار بقيمة تريليون يوان من سندات الخزانة المركزية طويلة الأجل للغاية.
وحذر المقربون من البنك المركزي من أن هذا أدى إلى خلق فائض من الإصدارات الجديدة المحتملة في سوق السندات الحكومية.
وقال أحد الأشخاص المقربين من البنك المركزي: “في البداية، توقع الجميع ارتفاع سندات الحكومة وعائدات سندات الحكومات المحلية مع الإصدار على نطاق واسع”.
لكن الشخص قال إن “عوامل مختلفة” أعاقت هذا الإصدار. والآن هناك “اختلال في التوازن بين العرض والطلب” مما أدى إلى ارتفاع الأسعار.
ومع ذلك، قال هذا الشخص إن “الدببة” سوف تسود في نهاية المطاف، حيث تعمل وزارة المالية على زيادة الإصدارات لتلبية حصصها الكاملة لهذا العام.
“عندما تتفجر هذه (إصدارات السندات الجديدة) وتأتي وزارة المالية، مع إعادة التوازن بين العرض والطلب، وعندما يأتي البيع على المكشوف الكبير، ألن ينعكس السوق؟” قال الشخص المقرب من البنك المركزي. “هل يمكنك أن تفهم لماذا يحتاج البنك المركزي إلى التحدث باستمرار لتذكير الناس وتوجيههم لمواجهة مثل هذه المخاطر الكبيرة بعقلانية؟”
ويقول المحللون إن هناك أيضًا خطرًا أعمق على الاستقرار المالي إذا أصبح منحنى العائد مسطحًا للغاية لأن ذلك من شأنه أن يفرض ضغوطًا على قدرة البنوك الحكومية الصينية على تحقيق الأرباح.
ويسعى بنك الشعب الصيني إلى إصلاح أدواته النقدية هذا العام، بما في ذلك تحديد سعر فائدة مرجعي جديد وضبط آلية نقل أسعار الفائدة من خلال ممارسة المزيد من النفوذ في سوق السندات المتنامية. وتأتي هذه الخطوة في أعقاب تحول السيولة المصرفية من القروض إلى أصول أخرى، مثل السندات.
لكن يانغ ييوي، وهو محلل للدخل الثابت في جوسين للأوراق المالية، قال إن بنك الشعب الصيني قد يواجه تحديات إذا تبنى التحكم في منحنى العائد على نحو مماثل لما استخدمه بنك اليابان وبنك الاحتياطي الأسترالي في العقد الماضي.
وقال يانج إن الجهات التنظيمية الأجنبية تستخدم عادة التحكم في منحنى العائد لتحديد سقف للعائدات في حين يحاول بنك الشعب الصيني تحديد حد أدنى. وأضاف يانج “لا توجد سابقة تذكر لذلك”.
وعلاوة على ذلك، افتقرت سوق السندات الصينية إلى العمق اللازم لدعم مثل هذا النهج في السياسة النقدية، حيث أظهرت البيانات الرسمية أنها تعادل 65% فقط من الناتج المحلي الإجمالي الوطني مقارنة بمستويات أعلى كثيرا في الخارج.
وقال هايبين تشو، كبير خبراء الاقتصاد الصيني لدى جي بي مورجان، إن بنك الشعب الصيني يحاول تحديث السياسة النقدية باستخدام أسعار الفائدة للسيطرة على خلق الائتمان بدلاً من السيطرة المباشرة على كمية الائتمان. وأضاف تشو: “عاجلاً أم آجلاً سيأتي (التحول في السياسة النقدية)”، لكنه أضاف أن التحول لا يزال في مرحلة تجريبية وسيكون عملية طويلة.
“إن التحدي هو أن انتقال السياسة لا يزال غير سلس. ولهذا السبب نرى أن بنك الشعب الصيني يتخذ إجراءات للسيطرة على منحنيات عائد سندات الحكومة المركزية – حيث تعكس الصفقات ضعف ثقة السوق الشديد وتزايد مخاطر السوق”.
