اختر منطقتك 
حالة الطقس 
منصات ميتا (META) انخفض السهم بنسبة 10٪ تقريبًا في ما قبل السوق هذا الصباح.
من بين كل ما قالته ميتا في هذا الربع، لم تكن القصة الحقيقية هي زيادة الإيرادات أو الرسوم الضريبية لمرة واحدة التي سحقت صافي الدخل المبلغ عنه. لقد كان هذا: التزمت الشركة للتو بإنفاق 70-72 مليار دولار على النفقات الرأسمالية في عام 2025. وهذه زيادة بنسبة 93٪ عن 37.3 مليار دولار في عام 2024. في السياق، أنفقت شركة ميتا 31.4 مليار دولار على النفقات الرأسمالية في عام 2022. وتضاعف الشركة تقريبًا استثماراتها في البنية التحتية في عام واحد.
وكانت رسالة مارك زوكربيرج واضحة ومتكررة طوال المكالمة. تقوم Meta ببناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي على نطاق غير مسبوق. وحققت الشركة 51.24 مليار دولار من إيرادات الربع الثالث، متجاوزة التقديرات بمقدار 1.85 مليار دولار. ارتفع الدخل التشغيلي بنسبة 18.36٪ على أساس سنوي ليصل إلى 20.54 مليار دولار. الأعمال الإعلانية تعمل. وبلغ عدد الأشخاص النشطين يوميا 3.54 مليار نسمة، بزيادة 8% سنويا.
لكن لم يعد أي من هذا هو الهدف بعد الآن. تشير قيادة ميتا إلى أن المرحلة التالية من نمو الشركة تعتمد على مقدار قوة الحوسبة التي يمكنها بناءها، ومدى السرعة. وقال زوكربيرج إن السنوات القليلة المقبلة ستكون “الفترة الأكثر إثارة في تاريخنا”. ولم يكن يتحدث عن الإعلانات. كان يتحدث عن البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
هذا ليس دقيقا. وفي عام 2023، مثلت النفقات الرأسمالية 15.2% من الإيرادات. وبحلول عام 2024، كانت النسبة 20.8%. بالنسبة لعام 2025، ستنفق شركة Meta ما يقرب من 36-38% من الإيرادات على المشاريع الرأسمالية. وهذه أعلى نسبة في تاريخ الشركة.
الميزانية العمومية لـ Meta تشبه القلعة. بلغ التدفق النقدي التشغيلي 91.3 مليار دولار في عام 2024. ويمكن للشركة استيعاب هذا الإنفاق دون ديون. تظل هوامش الربح استثنائية عند 40% على مستوى الشركة و43% هامش تشغيل. هذا لا يتغير.
لكن التدفق النقدي الحر على وشك الضغط بشكل كبير. في عام 2024، بعد النفقات الرأسمالية، كان لدى ميتا ما يقرب من 54 مليار دولار من التدفق النقدي الحر. وفي عام 2025، مع إنفاق رأسمالي يتراوح بين 70 و72 مليار دولار، سينخفض هذا الرقم إلى حوالي 20 مليار دولار. تختار الشركة إعادة استثمار كل ما تولده من أموال تقريبًا في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
هذا رهان. تقول ميتا: نعتقد أن الذكاء الاصطناعي سيقود العقد القادم من خلق القيمة. سوف نتفوق في الإنفاق على المنافسين لبناء البنية التحتية أولاً. كانت ثقة زوكربيرج واضحة خلال المكالمة. لكن الثقة ليست دليلا.
السوق متشكك. تم بيع أسهم Meta بنسبة 5٪ تقريبًا منذ الأرباح، على الرغم من زيادة الإيرادات والأساسيات القوية. يحافظ المحللون على إجماع صعودي مع الأسعار المستهدفة حول 868 دولارًا، مما يشير إلى ارتفاع بنسبة 24.7%. ومع ذلك، يشير ضعف الأسهم إلى الشكوك حول ما إذا كان مسار النفقات الرأسمالية هذا سيولد عوائد بالفعل.
