اختر منطقتك 
حالة الطقس 
احصل على ملخص المحرر مجانًا
تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
ويستعد المستثمرون لمزيد من التقلبات هذا الصيف بعد انهيار الهدوء الذي شهدته الأسواق المالية العالمية هذا العام.
قال محللون إن ارتفاع مؤشر فيكس – “مقياس الخوف” في السوق والذي يظهر إلى أي مدى يتوقع المستثمرون أن تتأرجح الأسهم الأمريكية خلال الشهر المقبل – إلى أعلى مستوى له يوم الاثنين منذ بداية جائحة فيروس كورونا في أوائل عام 2020 قد يبشر بفترة أكثر صعوبة للأسهم العالمية ويضع ضغوطا على نشاط أسواق رأس المال في الأمد القريب.
وقال أجاي راجادياكشا، رئيس قسم الأبحاث العالمية في باركليز، الذي وصف ذروة مؤشر فيكس يوم الاثنين بأنها “مخيفة للغاية”: “هذا تحول في النظام”.
وأضاف “أجد صعوبة بالغة في تصديق أنكم ستعودون إلى العمل كالمعتاد”.
دخلت سوق الأسهم الأمريكية موسم أرباح الربع الثاني في أوائل يوليو في حالة هي الأكثر هدوءا منذ سنوات على بعض المقاييس، مع تحقيق مؤشر S&P 500 مكاسب مطردة ليصل إلى مستويات قياسية ومؤشر Cboe للتقلبات التاريخية عند أدنى مستوى له في أربع سنوات.
ولكن المستثمرين استيقظوا على صدمة. فقد دفعت الانخفاضات الحادة في الأيام الأخيرة مؤشر ستاندرد آند بورز إلى الانخفاض بنحو 7% عن ذروته، حتى بعد انتعاش جزئي يوم الثلاثاء. وقفز مؤشر فيكس بنسبة 65% يوم الاثنين، وهي أكبر قفزة له في يوم واحد منذ أكثر من ست سنوات. وفي ذروته خلال اليوم، ارتفع المؤشر بنسبة 180%، وهو ما كان ليشكل أكبر ارتفاع له منذ عشرين عاماً على الأقل. وبلغت تجارة الخيارات المرتبطة بمؤشر فيكس أعلى مستوياتها في ست سنوات يوم الجمعة.
ارتفعت التقلبات الضمنية لمدة ثلاثة أشهر يوم الاثنين فوق توقعات التقلبات لمدة عام واحد لأول مرة منذ الأزمة المصرفية في مارس 2023. وقال ماكس كيتنر، كبير استراتيجيي الأصول المتعددة في بنك إتش إس بي سي، إن هذه علامة على “الذعر الحقيقي” الذي يسيطر على بعض المستثمرين.
وقال “لقد أصبح الناس فجأة على استعداد لدفع أسعار مرتفعة بشكل سخيف لحماية أنفسهم في الأمد القريب، ولم يكونوا يهتمون بما قد يحدث بعد أشهر من الآن، بل كانوا يريدون التأمين الآن. وهذا مختلف تمامًا عن المزاج السائد قبل أربع أو خمس جلسات تداول فقط”.
وقال متعاملون إن ارتفاع التقلبات يعني أن صناديق التحوط والمستثمرين الآخرين الذين يراقبون عن كثب المبلغ الذي قد يخسرونه قد يضطرون إلى تصفية حتى الصفقات المربحة لخفض مستويات المخاطرة لديهم. وقد يؤدي هذا إلى تحركات أسعار مبالغ فيها في مجموعة واسعة من الأصول.
وقال أحد المتداولين في أسواق الدخل الثابت والعملات في أحد البنوك الأوروبية الكبرى: “كانت فرق إدارة المخاطر تدق على أكتافهم وتقول للمتداولين: 'عليكم أن تتخلصوا من هذه التجارة' حتى لو كانت تدر أرباحاً”.
“أو إذا كانت لديك صفقة خاسرة وأخرى تربح المال، فسوف تضطر إلى تصفية كليهما. ولهذا السبب ترى تحركات غريبة”، أضاف الشخص.
بين المستثمرين الأفراد، كانت الزيارات إلى منصة الاستثمار الخاصة بشركة Vanguard أعلى بمرتين من الذروة السابقة التي سجلت خلال هوس الأسهم في منتصف الوباء. ووفقًا لبحث أجرته شركة JPMorgan، كان المستثمرون الأفراد “بائعين صافين عدوانيين” في السوق يوم الاثنين، حيث سحبوا أكثر من 1.4 مليار دولار من الأسهم الفردية.
وقال إريك فيل، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة تي رو برايس، التي تدير أصولاً بقيمة 1.5 تريليون دولار: “لقد انتقل الجميع إلى الجانب الذي قال إن كل شيء على ما يرام تمامًا. ثم بدأ الناس في إعادة تقييم الحالة الأساسية للاقتصاد… بالإضافة إلى الأسواق المزدهرة، وهذا أدى إلى انعكاسات حادة”.
إن عودة التقلبات قد تثبط نشاط أسواق رأس المال. فشهر أغسطس/آب يعتبر تقليدياً فترة هادئة للطرح العام الأولي، ولكن المصرفيين كانوا يأملون في رؤية بعض صفقات السندات وموجة من مبيعات الأسهم الكبيرة وعروض السندات القابلة للتحويل من قبل الشركات المدرجة.
قالت مورين أوكونور، رئيسة قسم الديون عالية الجودة في ويلز فارجو: “كان من المقرر أن يكون هذا الأسبوع أحد أكثر الأسابيع ازدحامًا في النصف الثاني من العام. لم يتم تنفيذ سوى سبع صفقات حتى الآن في السوق. وهذا يعطيك فكرة عن عدد الصفقات الأخرى التي تنتظر الوصول إلى السوق”.
وقد نتجت موجة البيع المكثفة في السوق عن مزيج من البيانات الاقتصادية الضعيفة وأرباح الشركات المخيبة للآمال. ولكن مع اكتساب الانحدار زخماً يوم الاثنين، قال العديد من المتداولين إن الانحدار تفاقم بسبب اضطرار المستثمرين إلى تصفية صفقاتهم. على سبيل المثال، اضطر المتداولون الذين اقترضوا بالين لشراء أصول ذات عائد أعلى إلى بيع تلك الأصول بسرعة مع ارتفاع قيمة العملة اليابانية بسرعة.
في حين أنه في عمليات البيع المكثفة يوم الجمعة “لم يكن هناك في الواقع قدر كبير من الذعر”، فإن قفزة مؤشر فيكس فوق 60 كانت “منفصلة تماما عن الأساسيات”، كما قالت ماندي شو، رئيسة استخبارات سوق المشتقات المالية في سي بي أو إي.
وفي الوقت نفسه، تظهر التحركات في السندات أن “السوق تدفع بقوة شديدة” إلى قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي بخفض أسعار الفائدة، حسبما قال سونال ديساي، كبير مسؤولي الاستثمار في الدخل الثابت لدى فرانكلين تيمبلتون.
وأضافت “إذا استسلم بنك الاحتياطي الفيدرالي لما يطلبه السوق في الوقت الحالي فإن ذلك من شأنه أن يخلق درجة أكبر من التقلبات لأن الأمر سيبدو وكأن بنك الاحتياطي الفيدرالي يشعر بالقلق”.
هناك دلائل تشير إلى أن بعض المستثمرين يتوقعون انخفاض التقلبات مرة أخرى. وكانت أكبر زيادة في تداولات خيارات مؤشر فيكس في عقود البيع ــ الحق في البيع بسعر محدد ــ في الأساس رهانات على أن مؤشر فيكس سوف يتراجع بحلول منتصف أغسطس/آب أو منتصف سبتمبر/أيلول.
لكن العديد من المتداولين يخشون افتراض عودة فترة الهدوء السابقة في أي وقت قريب، في ظل تفاعل الأسواق بطريقة متوترة للغاية مع البيانات الاقتصادية.
وقال فييل من شركة تي رو برايس: “كانت المراكز (التي تعرضت للضرب يوم الاثنين) مزدحمة حقا. ستبدأ الأسهم في الظهور بمظهر أكثر جاذبية لأن أسعارها انخفضت… (لكن) سيكون من الغطرسة التنبؤ على وجه اليقين بأن هذا هو القاع بالتأكيد”.
