اختر منطقتك 
حالة الطقس 
ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
فقط قم بالتسجيل في الأسهم ملخص myFT – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
لقد نجحت تجارة “الأسهم اليابانية الطويلة/الين القصير” حتى توقفت عن النجاح. والآن بعد أن انعكس الزخم، فإن تنظيف الفوضى قد يدفع الأسهم اليابانية إلى الانخفاض بنسبة 15% أخرى، وفقًا لتحليل جي بي مورجان.
انضموا إلينا في موجة بيع تقودها اليابان عبر الأسواق العالمية، حيث سجل مؤشر نيكاي 225 أكبر هبوط له في ثلاثة أيام على الإطلاق. كما أضاف ضعف الوظائف غير الزراعية في الولايات المتحدة الأسبوع الماضي مخاوف النمو إلى تشدد بنك اليابان وتراجع حاد في تجارة الفائدة على الين. (لتوضيح كيف تدعم تجارة الفائدة جميع أنواع الأسواق من خلال تمويل القروض المترابطة ذات الرافعة المالية، نوصيك بقراءة ورقة صندوق النقد الدولي التي تناولت حقبة الأزمة المالية العالمية).
والآن يتوقف الكثير على ما إذا كانت الأسهم اليابانية قادرة على العثور على أرضية لها.
وتشير تقديرات فريق التحليل الكمي في آسيا التابع لبنك جي بي مورجان، بقيادة ماساناري تاكادا، إلى أن الأجانب سارعوا إلى الخروج من أسواق طوكيو الفورية، حيث تخلص المستثمرون الأجانب من نحو 90% من الأسهم التي اشتراها المستثمرون الأجانب منذ إبريل/نيسان 2011 خلال الأيام القليلة الماضية. وفي الوقت نفسه، سوف يكون المستثمرون المحليون قد خرجوا من السوق بسبب طلبات تغطية الهامش مع ارتفاع قيمة الين.
إن مستشاري تداول السلع الأساسية في الخارج هم من يتحملون العبء الأكبر. ويقول تاكادا إن الصفقات المزدحمة تعني أن هناك فائضاً كبيراً في أسواق العقود الآجلة سوف يحتاج إلى التخلص منه بطريقة أو بأخرى:
إن CTAs تعمل على تسريع خفض الخسائر، ولكن في الوقت نفسه، تخلفت عن الركب بسبب الانخفاض المفاجئ للسوق. على الرغم من أن الحركة الأولية كانت مدفوعة بالعقود الآجلة، إلا أن عمليات البيع منذ نهاية الأسبوع الماضي كانت مدفوعة بقوة بالتداول الفوري. تم تصفية مراكز CTA بنحو 40٪، ولكن مع انخفاض NKY إلى ما دون 35000 وانخفاض TPX إلى ما دون 2400، فمن المرجح أن يضطروا إلى تقليص مراكزهم بشكل أكبر. إذا تم القضاء على العقود الآجلة لمؤشر نيكاي لـ CTA، فمن المحسوب ميكانيكيًا أن NKY = ~27000 ستظهر في الأفق.
إذا لم تتمكن التدفقات الفورية من الارتفاع إلى (نيكي) = 35000 بحلول نهاية أغسطس، فمن المرجح أن يلجأ مستشارو التحليل الفني إلى مراكز قصيرة بعد تصفية مراكزهم الطويلة في العقود الآجلة، ومن المرجح أن تدخل الأسهم اليابانية مرحلة تشكيل اتجاه هبوطي.
(مذكرة جي بي مورجان مكتوبة باللغة اليابانية؛ والمقتطفات المقتبسة هنا هي من خلال الترجمة الآلية).
إذا كان انهيار الأسهم اليابانية مرتبطاً بتدفقات الصناديق أكثر من العوامل الأساسية، فإن البحث عن الصفقات يبدو معقولاً. فقد أدى تفكيك تجارة المناقلة بالين إلى زيادة التقلبات وإحداث سلسلة من ردود الفعل من البيع، مع تعرض التحوطات ضد التضخم للضغوط بسبب فكرة أن بنك الاحتياطي الفيدرالي متأخر عن المنحنى. وقد أدى تزايد الارتباطات بين الأسهم إلى جعل استراتيجيات التنويع عديمة الجدوى، مما شجع على استجابة “بيع كل شيء”.
وقال تاكادا وفريقه للعملاء في أواخر الأسبوع الماضي إن عمليات البيع التي قادتها اليابان كانت “تقنية للغاية بطبيعتها”، و”ربما لا ترتبط بنوع من التغيير الهيكلي في الظروف الخارجية”.
وقد جعلهم الانخفاض الذي حدث يوم الاثنين يشككون في هذا الرأي:
بشكل عام، من المعترف به أن الاضطرابات في السوق على نطاق الأيام الثلاثة الماضية من غير المرجح أن تحدث ما لم يحدث حدث ثانوي مثل الحرب أو الوباء أو الكوارث الطبيعية أو الأزمة المالية. بالطبع، قد تكون هذه حالة نادرة لا تنطبق فيها هذه القاعدة. ومع ذلك، لا يمكننا استبعاد احتمال أن السوق يأخذ في الاعتبار حدوث حدث غير متوقع لا يمكن ملاحظته من البيانات والمعلومات السطحية المتاحة حاليًا. على الرغم من أنه ليس السيناريو الرئيسي لدينا، نود أن نولي اهتمامًا وثيقًا بحدوث اضطرابات سياسية واقتصادية تاريخية تصبح فيها اليابان “مركزًا” من نوع ما خلال الشهر المقبل.
لقد مر وقت طويل منذ أن رأينا عبارة “هناك تنانين؟” في أبحاث المحللين السائدة. ولا تعد هذه عادة علامة على أن المشاعر سوف تتحسن قريبًا.
قراءة متعمقة
– كيف أدت تجارة الفائدة إلى تفكك الأسواق / “كبش الفداء غير المستحق” (FTAV، 2007)
