اختر منطقتك 
حالة الطقس 
فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
تجارة تاكو هي العيد الأكثر شعبية في الأسواق في الوقت الحالي ، لكنها لا تزال تترك طعمًا غريبًا في الفم.
إن المصطلح ، الذي صاغه زميلي المحترم روبرت أرمسترونغ ، يلف فكرة أن ترامب دائمًا يخرج ، خاصة فيما يتعلق بالضرائب التجارية المحبوبة ، وأن الأصول المحفوفة بالمخاطر ترتفع استجابةً.
يؤلمني أن أعترف أن روب توصل إلى شيء ذكي وملائم قبل أن أتمكن من التفكير في الأمر ، لكنه على الفور. كان الدليل الرئيسي في 9 أبريل ، عندما توقف الرئيس الأمريكي “توقف” التعريفات المفرطة التي حددها قبل أسبوع ، على ما أطلق عليه “يوم التحرير”. تراجعت الأسواق على التفاصيل وتراجع ، على الأقل جزئيًا.
ثم قام ترامب بزيادة الرهان ضد جاي باول ، مما يشير إلى أنه سيسعى إلى تنفيذ رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي. مرة أخرى ، انبعث الأسواق ، والرئيس نأى بسرعة عن الفكرة بأكملها.
وجاء الأخير فيما يتعلق بالصين. أنتجت المحادثات حول التجارة قبل أسبوع في سويسرا ما يطلق عليه بنك أوف أمريكا “منع جنيف” – وهو التزام بالتعريفات على الصين.
هذا التاكو الأخير هو الذي أطلق الأسواق حقًا هذا الأسبوع. أكملت الأسهم الأمريكية انتعاشها من أدنى مستوياتها في أوائل أبريل ، وقامت بالفعل بمسح جميع خسائرها لهذا العام مع بعض المكاسب المثيرة للإعجاب ، كما لو أن أيا من هذا الجنون لم يحدث على الإطلاق.
وأضاف Bofa: “إن الارتداد السريع يعني أن الأسهم قد انتقلت من تسعير التباطؤ الحاد إلى تسعير أي أضرار ماكرو من الحرب التجارية”.
الموجة الضخمة من الراحة في الأسواق على تسلق مع الصين أكبر من أن تتجاهلها. حقق هذا الأسبوع مكاسب قدرها 4.5 في المائة في مؤشر S&P 500 ، حيث تجاوزت 5900. الحجج التي أن هذا هو نوع من الضغط القصير – عندما تنفد الرهانات السلبية من العصير وتجبر على عكس – تشعر وكأنها العنب الحامض. كما يشير Aviva Investors ، فإن الحالة المزاجية أغمق بكثير مما تشير إليه الأسواق – فإن مقاييس عدم اليقين الاقتصادية تتجاوز بكثير مقاييس الإجهاد الفعلي في سندات الشركات ، على سبيل المثال.
وقال سونيل كريشنان ، رئيس قسم الأصول المتعددة في Aviva Investors: “أعتقد أنه من الصعب القول أن سوق الأسهم ينبح وسنأخذ الجانب الآخر”. “من المعقول الاعتقاد بأننا لن نعود إلى يوم التحرير.” لقد صدم تعرضه للأسهم ، وإن كان مع الدرابزين الدفاعي.
ومع ذلك ، فإن القفزة في الأسواق هذا الأسبوع تشبه تدفق الفرح بأن شخصًا ما يهدد الآن بقطع إصبع قدمك فقط ، بدلاً من ساقك بالكامل. عند حوالي 30 في المائة ، لا يزال الرسوم الأساسية في الصين أعلى بكثير من حيث توقع الاقتصاديون في بداية هذا العام. إن “الطابق” العالمي البالغ 10 في المائة مرتفع للغاية ، مما يترك أكبر اقتصاد في العالم مع أعلى الضرائب التجارية منذ الأربعينيات. يوفر هذا خطرًا تصاعديًا ذا معنى على التضخم الأمريكي والمخاطر الهابطة على النمو ، دون فرصة واقعية لتعزيز على نطاق واسع لتصنيع الولايات المتحدة المحلية.
وقال إيف بونزون ، كبير مسؤولي الاستثمار في بنك سويسري الخاص يوليوس باير: “لقد كنت أدير المال منذ 36 عامًا. هذا هو التجمع الأكثر غرابة التي واجهتها على الإطلاق”. “أنا أفهم الأساس المنطقي ، لكن 5900؟ حقًا؟ يبدو وكأنه مكالمة جريئة.”
نحن المتفائلون يجلسون على مكاسب رائعة ، وجيدة لهم. لكن المستثمرين في جميع أنحاء العالم ما زالوا متورطين من خلال الشكوك المثيرة للقلق حول سيادة القانون في أمريكا ، وما إذا كانوا أرادوا ، يمكنهم سحب مخصصاتهم الأمريكية الكبيرة دون أي عوائق أو ضوابط. هذا هو نوع السؤال الذي يطرحه العملاء الأثرياء بونزون ، وهو بعيد عن وحده في تربيته معي مؤخرًا. وقال “المحادثة تدور حول عودة رأس المال ، وليس العائد على رأس المال”.
إنه سؤال مخيف أن تطرحه ، كان من الممكن أن يكون بارمي قبل بضعة أشهر فقط. حتى لو تم رفعها كاحتمال خطير ، فمن المؤكد أن ترامب كان يخرج. لكن من الصعب التعافي ، على المدى الطويل ، من عالم يُنظر إليه على أنه احتمال خطير. بالنسبة لكثير من المستثمرين ، يبدو أن الإمالة من الولايات المتحدة وإلى أوروبا وآسيا مع مرور الوقت هو الخيار الحكيمة الوحيد.
هذه التشققات في الأسس ليست السبب الوحيد للحذر. لم تتعافى أسهم التكنولوجيا الكبيرة في الولايات المتحدة ، وهي السبع الرائعة الشهيرة ، بشكل صحيح من الصدمة التي عانوها عندما تم الكشف عن ديبسيك-إجابة سعر الصين على شاتغبت-في يناير. هذا يعني أن جوهرة الأسواق الأمريكية – التكنولوجيا الكبيرة – هي اقتراح أكثر خطورة.
كتب Max Uleer في Deutsche Bank هذا الأسبوع أنه يعتقد أن المفاجئة أعلى في الولايات المتحدة تبدو هشة. “على المدى القصير ، نتوقع أن تستمر الأداء المتفوق في مؤشر S&P 500 حيث أن الشركات الأمريكية هي المستفيد الأكبر من التخفيضات التعريفية” ، كتب. “ومع ذلك. يسرد الآخرين ، لكنك تحصل على الفكرة.
التنافر هنا ، بين الشكوك الأساسية حول سيادة القانون في الولايات المتحدة و RA-RA “مجرد إصبع القدم!” الوفرة محرجة ، على أقل تقدير. من غير الحكمة أن تلتصق دينيًا جدًا على أي منهما.
