اختر منطقتك 
حالة الطقس 
احصل على ملخص المحرر مجانًا
تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
يركز الساسة والمنظمون وكبار رجال الأعمال في لندن على تنشيط سوق الأسهم المتعثرة في المملكة المتحدة. والمشكلة تتلخص في شقين: الشركات تختفي ولا يصل عدد كاف من الشركات الجديدة لتعويض الخسائر. والسوق تتقلص بوتيرة من شأنها أن تزيح المملكة المتحدة عن مكانتها الأولى في أوروبا، وسط مخاوف من انحدارها إلى مرحلة نهائية. وهذه الظاهرة نتيجة لعوامل متعددة. ولكن الاعتقاد بأن الأسهم البريطانية تتداول بخصم مقارنة بنظيراتها الدولية كبير ومتأصل الآن.
وهناك أسباب وجيهة لذلك. فمؤشر FTSE 100 يتمتع بأهمية كبيرة في القطاعات ذات التصنيف المنخفض مثل الموارد والبنوك، ويفتقر إلى أسهم التكنولوجيا ذات التصنيف المرتفع. كما أن العدد المتزايد من الشركات التي اختارت مغادرة سوق لندن إلى الولايات المتحدة عزز فكرة وجود خصم دائم.
ولكن هذا النقاش مستمر حيث توجد علامات على انتعاش مؤقت في المملكة المتحدة. فقد عادت أنشطة الاكتتاب العام الأولي؛ فقد تبع نجاح طرح راسبيري باي الأولي إدراج أداة استثمارية جديدة من مؤسسي شركة الاستحواذ ميلروز. وقد يتبع ذلك إدراجات أجنبية في شكل مجموعة الأزياء السريعة شي إن وحتى شركة التلفزيون الفرنسية كانال بلس. وتتداول السوق بالقرب من أعلى مستوياتها القياسية التي سجلتها في مايو/أيار، وعلى أساس الوزن التجاري، فإن الجنيه الإسترليني هو الأعلى منذ عام 2016.
ولكن الخصم المتصور للسوق لا يزال كبيرا كما كان دائما: حيث يتم تداول مؤشر FTSE All-Share عند 11 ضعفا فقط للأرباح المستقبلية أو ما يقرب من خصم بنسبة 40 في المائة عن بقية أسواق الأسهم في العالم المتقدم. ويرجع هذا، إلى حد كبير، إلى الطفرة في أسهم التكنولوجيا الأمريكية وسط جنون الذكاء الاصطناعي.
من الصعب إنكار هذا التخفيض الواضح. ولكن جيمس أرنولد، الذي يدير فريق الرؤى الاستراتيجية في يو بي إس، يعتقد أن السؤال الأكثر أهمية هو ما إذا كانت المملكة المتحدة تقلل من قيمة الأسهم بشكل منهجي، ويقول إن الإجابة هي لا بشكل قاطع.
ويجد أرنولد ارتباطاً قوياً بين تقييمات الأسهم، استناداً إلى نسبة السعر إلى القيمة الإجمالية للأصول، والربحية، التي تقاس بعائد التدفق النقدي على الاستثمار. ومع نسبة معامل R-squared البالغة 80% لمؤشر Stoxx 600، فإن هذه العلاقة تفسر معظم الاختلاف في تقييمات الشركات. وينطبق هذا على أسواق الولايات المتحدة والمملكة المتحدة والاتحاد الأوروبي. وهذا يشير ببساطة إلى أن انخفاض متوسط الربحية هو ببساطة السبب وراء انخفاض قيمة الشركات البريطانية مقارنة بنظيراتها في الولايات المتحدة.
إن هذه المشكلة، بصراحة، مشكلة إدارية وليست مشكلة سوقية، ولكن أرنولد يعترف بأن هذه المشكلة تتفاقم بسبب التركيز المفرط من جانب المملكة المتحدة على توزيع الأرباح على حساب النمو، والنفور من المخاطرة الذي يترتب على ذلك. وينبغي أن يكون التصدي لهذه القضايا بشكل مباشر هو التحدي التالي الذي تواجهه لندن.
أندرو.ويفين@ft.com
