يعرض تعثر الاكتتاب العام في Venture Global حدود التقييم في التقييم

في الأسواق المالية ، كما هو الحال في الحياة ، غالبًا ما يكون الخط الفاصل بين الطموح والوهم نحيفًا بشكل خطير. يعد الاكتتاب العام الأخير لمصدر الغاز الطبيعي السائل Venture Global مثالًا على الكتب المدرسية على كيف يمكن للآفاق الواعدة أن تنهار عندما تصادم شكوك المستثمرين مع طموحات التقييم العالية في السماء. ما بدأ في مسيرة واثقة ، تغذيها تفاؤل الطاقة في عهد ترامب وجاذبية سوق تصدير الغاز الطبيعي المسال المزدهر ، تحول بسرعة إلى قصة تحذيرية ، من باب المجاملة أسواق رأس المال الأسهم.

بدت النجوم محاذاة. كانت أسواق الأسهم الأمريكية على دمعة. وقد عززت الإدارة الواردة بقوة الغاز الطبيعي ووعد بإلغاء توقف وزارة الطاقة على صادرات الغاز الطبيعي المسال. في مقابل هذه الخلفية الإيجابية ، تهدف Venture Global إلى الستراتوسفير ، حيث حدد نطاقًا للتقييم باكتتاب عام بقيمة 2.3 مليار دولار عند 40 إلى 46 دولارًا للسهم-مما يعني ضمناً الحد الأقصى للسوق المخفف بالكامل قدره 125 مليار دولار.

ولكن حتى في هذا العصر الفاتح ، لا تعمل الأسواق على غبار البيكسي وحدها. انقلب المستثمرون على افتراضات الشركة ، بدءًا من تقييمها للتدفقات النقدية المستقبلية من خمسة محطات للغاز الطبيعي المسال – منها واحد فقط يعمل والآخر على وشك الانتهاء. كما دفع مديرو الصناديق إلى افتراضات 6 دولارات لكل مليون وحدة حرارية بريطانية منتشرة على مبيعات الغاز الطبيعي المسال ، مشيرة إلى أن الكثير من الإنتاج لم يتم التعاقد معه بعد. فقط 1.9 في المائة تعويم حرة تركت العديد من المشترين المحتملين المعنيين. ثم كان هناك Quagmire القانونية: مطالبات التحكيم بمليارات الدولارات من BP و Shell وغيرها ، مدعيا أن Venture Global قد تولت على التزاماتها التعاقدية من خلال بيع الغاز الطبيعي المسال في السوق الفورية.

على الرغم من الضغط من شركات التأمين ، احتجز المستثمرون بشكل عام: في رأيهم ، لم يتمكن Venture Glob حسنا ويمتلك بالفعل. حتى في الأسواق الساخنة ، يتوقع المستثمرون خصم الاكتتاب العام.

في مواجهة المخاوف المتعلقة بالتصاعد ، تم إعادة صياغة الاكتتاب العام بشكل كبير ، مع تخفيض تقييمه من قبل الفك 42 في المائة. الأسهم بسعر 25 دولارًا ، عند نقطة منتصف نطاق 23-27 دولارًا ، وجمع 1.75 مليار دولار. كان هذا بمثابة تسلق متواضع ، حيث كشف الهوة بين شجاعة قاعة الاجتماعات وأحكام سوق لا ترحم.

كيف أخطأ المصرفيون والإدارة في الشروط؟ في الواقع ، فإن هذه الأنواع من الأحكام الخاطئة ليست كلها غير شائعة – وليس من السهل تجنبها!

أحد الجانيين المحتملين هو النظام البيئي للخدمات المصرفية الاستثمارية. تعمل البنوك في عالم يتم فيه قياس النجاح في الولايات المضمونة والرسوم المكتسبة. غالبًا ما يعتمد الفوز على درجة الاكتتاب العام بتقديم التقييم الأكثر إقناعًا (قراءة: متفائل). في عالم أسواق رأس المال الأسهم ، قد يكون المانترا أيضًا: “الملعب في الشعر ، ينفذ في النثر”. عند مغازلة العملاء ، يطفو المصرفيون أرقامًا مثقوبة مع معقولية كافية للحفاظ على المصداقية.

قد يكون التقييم المنخفض أكثر واقعية ، لكنه لن يفوز بك بالولاية. كل مصرفي أسواق رأس المال الأسهم – وأعني كل – يمكن أن تروي قصة حزينة عن فقدان درجة الاكتتاب العام الكبير لأن التقييم المقرم في سطح العرض كان أقل من تلك الموجودة في البنوك الأخرى. بالطبع ، لا يوجد عميل يخبر البنك المبرر أن أعدادهم كانت محافظة للغاية ؛ تعني الملطف دائمًا حول “سوء فهم القصة” أو الفشل في فهم “إمكانات النمو”. لكنك تحصل على هذه النقطة.

قد تكون قيادة Venture Global قد لعبت دورها أيضًا. في تجربتي ، فإن المؤسسين والمديرين التنفيذيين في شركات مثل هذه غالباً ما يكونون جاريزماً ، ومقدمو المخاطر الكاريزمية-الأشخاص الذين ازدهروا بالتعرية عندما يتجول الآخرون. إن ثقتهم ، الجودة التي تغذي نجاحهم ، يمكن أن تجعلهم أيضًا مقاومًا للنصيحة التي تبدو وكأنها فرامل على زخمها. إخبار رواد الأعمال الناجحين بشكل هائل بأن من بنات أفكارهم يستحقون أقل مما يعتقدون أنه ليس لضعاف القلب. من المحتمل أيضًا أن البنوك ، تحت الضغط لإبقاء العميل سعيدًا ، لم تتراجع بقوة بما يكفي لتوقعات التقييم للشركة. لقد رأيت هذا يحدث مرارًا وتكرارًا.

كل ما قيل ، أحد الأسباب المشتركة لإعادة التسعير أو السحب الاكتتاب العام لا حاضر هنا. في بعض الأحيان ، ينخفض ​​سوق الأوراق المالية أثناء عملية التسويق ، مما يجعل ما بدا وكأنه نطاق سعري معقول غير قابل للاستثمار. لكن هذا لم يكن هو الحال هنا. إذا كان أي شيء ، فإن الحماس الذي يعود إلى عصر ترامب خلق بيئة زبدة. ومع ذلك ، لا يزال المستثمرون لديهم حدودهم. اكتشف Venture Global ، بالطريقة الصعبة ، أنه ليس كل قصة – بغض النظر عن مدى توافقها مع Zeitgeist – أوامر سعر قسط.

إذن ما هي الصفقة الكبيرة في إعادة صياغة الاكتتاب العام؟ بعد كل شيء ، أليس اكتشاف السعر من العملية؟ من الناحية الفنية ، نعم. لكن التكلفة لا تزال كبيرة. إن إعادة التثبيت الهابطة ليست مجرد تعديل مالي ؛ إنها ضربة نفسية. تحولات الزخم. يتطور السرد من “التذاكر الساخنة” إلى “دعنا ننتظر ونرى”. تفقد الشركة نفوذ الأسعار ، بينما يأخذ المستثمرون اليد العليا. في الواقع ، أخبرني اثنان من مديري الصناديق الكبرى يوم الجمعة أنهما شاركوا في 27 و 30 دولارًا للسهم ، في حين انتهى العرض بسعر 25 دولارًا.

لذلك بالنسبة إلى Venture Global ، يمتد التداعيات إلى ما هو أبعد من الفخر الجرحى والإحراج المؤقت. رفع رأس المال بموجب شروط أقل مواتاة هو نكسة ملموسة.

تعثر السهم من البوابة ، حيث أغلقت 4 في المائة يوم الجمعة عند 24 دولارًا. على الرغم من أنه لا يمكن لأحد أن يقول على وجه اليقين ، إلا أنه يجدر السؤال عما إذا كان النطاق السعري الأولي أقل قد يكون قد تجنب بداية صخرية. ألقوا ظلًا على ديناميكيات الصفقة ، والطبيعة غير الواقعية غير الواقعية للنطاق السعري الأول – إلى جانب حملة عدوانية لإقناع المستثمرين بأن مديري الصناديق الآخرون دعموها (“Gaslighting في أفضلها”. زرعت شكوك حول مطالبات الإدارة الأخرى التي ربما تم قبولها بالقيمة الاسمية. مع الرياح التيل في السوق القوية ، كان لهذا العرض القدرة على أن يكون مفهومة ؛ بدلاً من ذلك ، هبطت Venture Global's Market لأول مرة مع نعمة وطفو بالون المنهج.

ومع ذلك ، لا يضيع كل شيء. إن قطع نطاق سعر الاكتتاب العام هو في بعض الأحيان مجرد الفواق ؛ لقد نجحت بعض الشركات في التجربة وازدهرت. قامت Google بسعر 2004 إلى الاكتتاب العام في عام 2004 بسعر 85 دولارًا بعد البدء بنطاق 108-135 دولارًا ، والباقي ، كما يقولون ، هو التاريخ.

بشكل أعم ، تتمتع الأسواق طريقة لإعادة المعايرة ، ويوفر الاكتتاب العام لشركة Global Depo درسًا دقيقًا. إنه تذكير بأن التقييمات لا يتم تحديدها بموجب مرسوم الإدارة أو المصرفي ، ولكنها تم وضعها في الخلف مع المستثمرين.

إن الوجبات السريعة الرئيسية من أول ظهور في السوق في Venture Global من Venture Global واضحة: المستثمرون على استعداد لدفع تقييم قسط ، ولكن فقط إذا كانت البيانات المالية تبررها اليوم-لا تستند إلى الأمل في أن تدخل الشركة في المرحلة العليا أو ثلاث سنوات خط.

حتى في هذه الأسواق المتفائلة ، هناك حدود بين التفكير البصري ومصداقية التقييم. لا يعد عرض Venture Global الأسعار المتساقطة ، فألًا سلبيًا لسوق الاكتتاب العام ، ولكنه فحص الواقع في وقت من الزائد في السوق في مكان آخر.