اختر منطقتك 
حالة الطقس 
احصل على ملخص المحرر مجانًا
تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
لقد أنهى المستثمرون الكبار للتو موسم التوقعات لمنتصف العام – تلك النقطة في التقويم حيث يوضحون ما حدث بشكل صحيح وما حدث بشكل خاطئ على مدار العام حتى الآن ويحاولون تقديم تنبؤات معقولة بشأن الأشهر الستة المقبلة، كل ذلك على أمل ألا يبدو الأمر سخيفًا عندما يقترب عام 2024 من نهايته.
في اعتقادي أن الكلمة الأبرز التي خرجت من هذا الكم الهائل من التحليلات هي “ولكن”. فالتنبؤات السوقية دائما ما تكون مغلفة بطبقة سميكة من التحذيرات. فلا أحد يعرف المستقبل بعد كل شيء. ولكن حتى مع الأخذ في الاعتبار هذا، فإن عددا كبيرا من المحللين والمستثمرين أخطأوا في آرائهم قبل ستة أشهر.
لقد أصبحنا الآن في شهر يوليو/تموز، ولم يأتِ أي من التخفيضات المفترضة لأسعار الفائدة من قِبَل بنك الاحتياطي الفيدرالي بعد، والأمر الأكثر من ذلك أن الأسهم والأصول الخطرة الأخرى لا تزال صامدة على الرغم من التحذيرات من الكآبة بعد ارتفاع أسعار الفائدة. إن الركود في الولايات المتحدة بات وشيكاً، ويبدو أنه سيظل كذلك إلى الأبد. وهناك الكثير من الخيارات المتاحة.
ونتيجة لهذا، بدأ الحذر يتسلل إلى أذهان المستثمرين، ويبدو أنهم غير راغبين في القيام بمراهنات جريئة. ووصفت سيمونا بارافاني ميلينغهوف، الرئيسة المشاركة لاستراتيجيات وحلول الأصول المتعددة في بلاك روك، هذا الوضع بأنه مشهد “نعم ولكن”.
وفي إفادة صحفية عقدتها مؤخرا، قالت: “نعم، لدينا تضخم يتحرك نحو الانخفاض من خانة الآحاد المرتفعة، لكنه لا يزال يعمل فوق هدف (البنك الاحتياطي الفيدرالي) البالغ 2%. وعلى نحو مماثل، نتوقع أن يعزز الذكاء الاصطناعي الإنتاجية على المدى المتوسط، لكن توقيت ومدى ذلك غير مؤكدين إلى حد كبير”. ووفقا لتحليلها، فإن الذكاء الاصطناعي سوف يكون مضادا للتضخم، ولكن ليس بعد. والواقع أنه من المحتمل أن يؤدي أولا إلى إشعال التضخم من خلال الكميات الهائلة من الإنفاق الرأسمالي الذي سيتعين على الشركات أن تنفقه بسخاء لجعله يعمل. وحتى في هذه الحالة، فإن التخمين المحض بشأن الفارق الذي سيحدثه في النتائج النهائية للشركات هو مجرد تخمين.
مع خالص الأسف والاعتذار مقدماً للمحررين المساعدين في الفاينانشال تايمز، لا بد أن أبلغكم أن شركة بلاك روك اخترعت كلمة جديدة تماماً لوصف هذا التصادم بين قوى السوق الكبرى: فالنتائج المحتملة، على حد تعبيرها، “متعددة الفروع”. ولا يزال التزام صناعة التمويل باختراع كلمات جديدة مروعة قائماً بلا هزيمة.
كان هذا الإبداع الأخير نتيجة لنقاش موسع في أكبر شركة لإدارة الأصول في العالم حول أفضل السبل للتعبير عن المزيج الغريب من الفوضى في الأسواق العالمية. ولكن ما يعنيه هذا، على أية حال، هو أن المستثمرين بحاجة إلى توخي الحذر في التمسك بشكل وثيق بأية رؤية عالمية معينة.
وتقول بارافاني ميلينجوف: “إن الحقيقة هي أنه عندما يتعلق الأمر ببناء محفظة استثمارية، فإن القيام بالأمر الممل هو أفضل ما يمكن القيام به”. لذا، عليك أن تنوّع استثماراتك، وأن تعرف أين تتركز المخاطر، وأن تكون مستعدًا للاعتراف بخطئك، وأن تتخلص بسرعة من المواقف التي كنت عزيزًا عليها بشدة.
ولقد ثبتت جدوى هذا النهج في الأيام العشرة الماضية أو نحو ذلك، منذ أظهرت البيانات الاقتصادية الأميركية تراجعاً متجدداً في معدلات التضخم. وقد اعتبر المستثمرون ذلك بمثابة إشارة إلى ضرورة الاستثمار في أسهم الشركات الأصغر حجماً، والتي تميل إلى الاستفادة بشكل أكبر من انخفاض تكاليف الاقتراض، في حين تبتعد في الوقت نفسه عن أسهم التكنولوجيا الضخمة التي هيمنت على العائدات.
وارتفع مؤشر راسل 2000 للأسهم الأميركية الصغيرة بأكثر من 10% في الأيام التي أعقبت صدور بيانات التضخم، في حين انخفض مؤشر ناسداك الذي يعتمد على التكنولوجيا بأكثر من 3%. وأشار دويتشه بنك إلى أن هذا هو أكبر تناوب بين المؤشرين منذ ولادة راسل 2000 في عام 1979.
إن سرعة هذا التحول تذكرنا بمدى السرعة التي قد تتغير بها ديناميكيات السوق المستقرة المفترضة. وليس من المستغرب إذن أن تجتذب القضايا الكبرى في يومنا هذا مثل هذه الآراء المتباينة.
على سبيل المثال، وجد بنك أوف أميركا في أحدث استطلاع أجراه لمديري الصناديق أن 43% من المستثمرين يعتقدون أن أسهم الذكاء الاصطناعي في فقاعة. ولكن في الوقت نفسه، تعتقد نسبة متساوية تقريبا أنها ليست كذلك. كما يلاحظ جولدمان ساكس أن “شكوك المستثمرين تتزايد” حول كيفية تبني هذه التكنولوجيا وتسييلها.
وقد أبرز استطلاع أجرته شركة Absolute Strategy Research الاختلافات في سرد المستثمرين. فالمستثمرون المتفائلون في الأسهم ينتمون إلى معسكر “نثق في الذكاء الاصطناعي”، في حين يفضل المعسكر الأكثر تباطؤاً وثباتاً الأسهم القيمة مثل تلك الموجودة في السلع الأساسية. ومع ذلك، يتوقع خمس المشاركين في الاستطلاع حدوث ركود، ويشعر 13% فقط بالقلق إزاء التضخم والسخونة. ومن الغريب أن حتى أولئك الذين يعتقدون أن التضخم سوف يرتفع مرة أخرى ما زالوا يتوقعون انخفاض عائدات السندات، وهو عكس العلاقة المعتادة.
وإذا جمعنا كل هذا معًا، فسوف نجد أن المستثمرين عمومًا غير راغبين في محاربة سوق الأسهم العامة، التي تواصل الارتفاع. ولكن كما تقول شركة ASR، فإن “التفاؤل يظل خافتًا”.
ولكن ليس للمرة الأولى هذا العام، نجد أنفسنا في موقف محرج حيث تعيش أسواق الأسهم حالة من الاحتفال ــ فقد ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 القياسي في الولايات المتحدة لمدة 28 أسبوعاً من الأسابيع السبعة والثلاثين الماضية وفقاً لخبراء الحسابات في دويتشه بنك، وهو ما يجعل هذه أطول فترة من نوعها منذ عام 1989 ــ ولكن المستثمرين أصبحوا أكثر حذراً. فنحن متأخرون في الدورة الاقتصادية والسوقية، والجميع يعلمون أن الأصول الخطرة “هشة”، كما قال مورجان ستانلي. وهذا ليس سبباً كافياً في حد ذاته لحمل المستثمرين على الركض إلى التلال. ولكن من الواضح أن الجزء السهل من العام قد انتهى.
كيت.مارتن@ft.com
