اختر منطقتك 
حالة الطقس 
احصل على النشرة الإخبارية للعد التنازلي للانتخابات الأمريكية مجانًا
القصص المهمة عن المال والسياسة في السباق نحو البيت الأبيض
ساعدت الاحتمالات المتزايدة لفوز دونالد ترامب في الانتخابات الرئاسية الأمريكية في نوفمبر/تشرين الثاني على إحياء رهان صناديق التحوط الشعبية على عوائد سندات الخزانة، في صدى لما يسمى “تداول ترامب” الذي هز الأسواق العالمية بعد فوزه في عام 2016.
كان المستثمرون يستعدون لاتخاذ مواقف تحسبا لأن أجندة الرئيس السابق الرامية إلى خفض الضرائب ودعم التعريفات الجمركية قد تؤدي في نهاية المطاف إلى ارتفاع التضخم وزيادة المعروض من السندات الحكومية طويلة الأجل.
وكان المحفز الرئيسي للتجارة هو الأداء الكارثي للرئيس جو بايدن في المناظرة التلفزيونية مع ترامب في 27 يونيو، مما زاد من التوقعات بفوز ترامب ودفع المديرين إلى زيادة الرهانات على أن الديون الأطول أجلا ستؤدي إلى أداء أسوأ من السندات قصيرة الأجل.
لكن على النقيض من عام 2016، كان جزء رئيسي من التداول أيضا هو الاعتقاد بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي سيبدأ قريبا في خفض أسعار الفائدة مع توجه التضخم نحو المستوى المستهدف، وهو ما من شأنه أن يؤثر سلبا على العائدات قصيرة الأجل.
ومنذ بدء المناقشة، نجحت الرهانات ــ المعروفة في المصطلحات الصناعية باسم “الرهان المتصاعد” بسبب التحرك المتوقع في منحنى العائد ــ في تحقيق مكاسب، حيث انخفض العائد على السندات لأجل عامين بنحو ضعف الانخفاض الذي سجله العائد على السندات لأجل عشر سنوات. وتتحرك الأسعار في اتجاه معاكس للعائدات.
وقال ماريو أونالي، الذي يدير محفظة استثمارية في صناديق التحوط لدى كايروس بارتنرز: “بعد المناظرة بين بايدن وترامب، عزز المديرون النشطون رهاناتهم على انحدار منحنى العائد في الولايات المتحدة. وهذا هو الموقف الأكثر شعبية الآن بين صناديق التحوط”.
وأضاف أن تأثير فوز ترامب على الأسواق سوف يعتمد على حجم الأغلبية المحتملة للحزب الجمهوري في الكونجرس، وهو ما من شأنه أن يؤثر على قدرة الرئيس الجديد على تمرير التشريعات.
وقال “إذا نفذت الإدارة الجديدة تخفيضات ضريبية بالإضافة إلى التعريفات الجمركية وقواعد الهجرة الأكثر صرامة، فمن المرجح جدًا أن يرتفع منحنى العائد في الولايات المتحدة. لا تزال السندات طويلة الأجل تشكل مكانًا خطيرًا في الوقت الحالي”.
وفي سيناريو التعريفات الجمركية المرتفعة، من المتوقع أن تؤتي التجارة ثمارها بسبب حساسية العائد على السندات لأجل عشر سنوات لتوقعات التضخم. وقد تكون التخفيضات الضريبية تضخمية أيضا، وقد تعني عجزا ماليا أكبر، مما يتطلب إصدار المزيد من السندات طويلة الأجل، وهو ما قد يدفع العائدات إلى الارتفاع.
وفي الوقت نفسه، انخفض العائد على السندات لأجل عامين من أعلى مستوى عند 5% في أواخر مايو/أيار إلى 4.46% مع عودة السوق إلى التفاؤل بشأن احتمالات خفض أسعار الفائدة في الولايات المتحدة. ويضع المستثمرون الآن في الحسبان خفضين أو ثلاثة أرباع النقاط هذا العام بعد سلسلة من التقارير التي أظهرت تباطؤ التضخم في الولايات المتحدة وارتفاع معدلات البطالة.
وقال أحد المسؤولين التنفيذيين في أحد صناديق التحوط الكبرى في الولايات المتحدة والذي يتولى هذه التجارة: “البيانات الاقتصادية الأساسية هي القصة الكبرى، وترامب هو الكرز على الكعكة”.
في أعقاب فوز ترامب المفاجئ في الانتخابات في نوفمبر/تشرين الثاني 2016، شهدت الديون الأطول أجلا بيعا حادا مقارنة بالسندات القصيرة الأجل، على الرغم من أن هذه الخطوة تراجعت في نهاية المطاف بحلول منتصف عام 2017.
وأضاف المسؤول التنفيذي الكبير في الولايات المتحدة أن محاولة اغتيال المرشح الجمهوري يوم السبت تعني أن رئاسة ترامب أصبحت أكثر احتمالا، مما يزيد من الحماس الحالي في السوق لتجارة النفط.
وقال أحد المسؤولين التنفيذيين في أحد صناديق التحوط الأميركية الكبرى: “الناس أصبحوا أكثر حماسة بشأن ترامب والاكتساح الأحمر، وقد ارتفعت هذه الاحتمالات بوضوح، مع محاولة الاغتيال التي عززت ذلك إلى حد ما”.
“إن هذا الانحدار يبدو منطقياً بالنسبة لنا. فقد كنا ندخل ونخرج منه باستمرار لعدة أشهر ونؤمن به لعدد من الأسباب… ويبدو لنا المنحنى مسطحاً بشكل غير طبيعي على أعتاب دورة خفض أسعار الفائدة”.
ومع ذلك، وحتى وقت قريب، كانت عمليات التداول بفائدة أعلى رهانًا مكلفًا حتى الآن هذا العام، حيث تفوقت سندات الخزانة الأطول أجلاً على سندات الخزانة القصيرة الأجل من منتصف يناير/كانون الثاني حتى أواخر يونيو/حزيران، حيث كبح المستثمرون رهاناتهم على خفض أسعار الفائدة هذا العام.
وقال توم رودريك، مدير المحفظة في شركة صناديق التحوط تريوم كابيتال، إنه يستطيع أن يرى منطق التجارة، لكنه يعتقد أن هناك الكثير من عدم اليقين بشأن ما إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي سيخفض أسعار الفائدة.
وقال “ما لم تتحرك بيانات الوظائف أو التضخم في اتجاه سلبي حاسم، أعتقد أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيواجه صعوبة في خفض أسعار الفائدة”.
وحذر المستثمرون أيضًا من أنه لا يزال هناك وقت طويل قبل الانتخابات وأن العديد من المتداولين قد ينتظرون حتى معرفة النتيجة لوضع مراكز كبيرة.
تقرير إضافي بقلم لورانس فليتشر، وهارييت كلارفيلت، وماري ماكدوغال، وراي دوغلاس في لندن.
