اختر منطقتك 
حالة الطقس 
احصل على ملخص المحرر مجانًا
تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
احتفلت شركة سوسيتيه جنرال بالذكرى المائة والستين لتأسيسها في مايو/أيار. وسوف يقول المساهمون الذين طال أمد معاناتهم إن السنوات لم تكن لطيفة مع البنك الفرنسي. فقد كان أداء سعر سهمه ضعيفاً هذا العام، في حين ارتفعت أسهم البنوك الأوروبية إلى عنان السماء. وعلى الرغم من تداوله عند نحو 30% من قيمته الدفترية الملموسة، فقد جاءت الفرص لتحسين تقييمه ثم اختفت على مدى العام الماضي.
كان أحد الأسباب التي دفعت إلى التغيير هو تعيين رئيس تنفيذي جديد. فقد تولى سلافومير كروبا المنصب خلفا لرئيسها التنفيذي فريديريك أوديا الذي أمضى فترة طويلة في المنصب في العام الماضي. وقد انتقلت كل المخاوف التي كانت تراود المساهمين بشأن أوديا إلى خليفته، وهو تعيين داخلي. وفي الوقت نفسه، من المرجح أن يظل رئيس مجلس الإدارة، لورينزو بيني سماجي، الذي يشغل منصبه منذ عام 2014، حتى عام 2026.
لقد فشلت الخطة الاستراتيجية الأولى التي وضعها كروبا في سبتمبر/أيلول الماضي، حيث خفض أهداف الربحية مثل العائد على حقوق المساهمين إلى ما دون 10%. وما زال سعر السهم، بعد انتعاش قصير، دون المستوى المطلوب.
ولعل هناك دفعة إيجابية أخرى جاءت من أعمال الخدمات المصرفية الاستثمارية التي يقوم بها سوسيتيه جنرال، نظراً لانتعاش نشاط جمع رأس المال والصفقات. فمع 13% من إيرادات سوسيتيه جنرال، فإن أعمال الأسهم لديها تزيد على ضعف نظيراتها الفرنسية الأكبر حجماً، بي إن بي وكريدي أجريكول. وكان المحللون أكثر تفاؤلاً بشأن إمكانات سوسيتيه جنرال في مجال الأسهم وإيرادات الدخل الثابت. ولكن المستثمرين، في مواجهة التوجيهات المحافظة من كروبا، تجاهلوا هذا الأمر.
إن حقيقة أن سوسيتيه جنرال يتخبط عند مستويات زهيدة للغاية تشير إلى وجود مشاكل أعمق، أو أن السرد الصادر عن كبار المسؤولين التنفيذيين يفتقر إلى الإقناع. فالتكاليف مرتفعة بشكل عنيد نسبة إلى الدخل بنحو 70%. ورغم أن كروبا يرى أن هذا الرقم سينخفض إلى أقل من 60% في عام 2026، فإن إجماع السوق يشير إلى أن المقياس سيتجاوز 63% عند هذه النقطة. وهذا أعلى كثيراً من المتوسط الأوروبي الذي يقترب من 50%.
ولكن سوسيتيه جنرال لا يستفيد كثيراً من احتياطياته الرأسمالية الضئيلة نسبياً. ويميل المستثمرون إلى إسناد تقييمات أعلى للبنوك التي تتمتع بنسب استدانة أعلى، كما يلاحظ جيفريز. وتبلغ نسبة الاستدانة لدى سوسيتيه جنرال ـ وهي مقدار رأس المال من الفئة الأولى من الأسهم العادية المحتفظ به في مقابل كل الأصول (بما في ذلك البنود خارج الميزانية العمومية) ـ 4.2%. وهذا يقارن بمتوسط البنوك الأوروبية الذي يبلغ 5.4%.
وإذا أضفنا إلى هذا العائد المنخفض الذي يحققه بنك سوسيتيه جنرال على حقوق المساهمين، والذي يقل عن 8% خلال الأعوام القليلة المقبلة وفقاً لتقديرات شركة فيزيبل ألفا، فإن تقييمه المنخفض يصبح منطقياً تماماً. ذلك أن التزامات البنك بالتخلص من الأصول غير الأساسية تشكل أقل من 5% من أصوله المرجحة بالمخاطر بحلول نهاية العام.
وعلى أقل تقدير، لابد أن تتسارع هذه العملية. ويتعين على الإدارة أن تبذل جهداً أفضل في توصيل أي تغييرات إيجابية قادمة. وإلا فإن ما هو معروض لا يعدو كونه مجرد عملية تجميل لأعمال متهالكة على نحو متزايد.
آلان ليفسي@ft.com
