اختر منطقتك 
حالة الطقس 
افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
يدهشني دائمًا مدى فعالية منح الطفل نجمة ذهبية لحسن سلوكه. لا يمكنهم فعل أي شيء أو شراء أي شيء بنجمة ذهبية، ويبدو أنهم يحبون المكافأة. إحدى النظريات وراء الاستثمار المستدام هي أن المستثمرين سيكافئون الشركات التي تحقق أداءً جيدًا في مجال البيئة – على الرغم من أن هذا النوع من النجوم الذهبية يتضمن المال.
لكن الأرقام هذا العام تشير إلى أن المستثمرين فعلوا العكس. عانت ما يسمى بالصناديق القياسية المتوافقة مع باريس (PAB) من تدفقات خارجة في الأشهر الستة الأولى من عام 2024 للمرة الأولى في تاريخها القصير، وفقًا لبيانات من Morningstar. وتسعى هذه الصناديق إلى الحد من ارتفاع درجات الحرارة العالمية، وهي مليئة بالشركات التي يمكن القول إنها حسنة التصرف ــ فهي تنتج انبعاثات كربونية منخفضة وتستمر في خفضها.
معظم صناديق PAB سلبية وتتبع نسخة مستدامة من المؤشر السائد الحالي، مثل مؤشر MSCI العالمي للمناخ، وهو فرع من مؤشر MSCI العالمي. ظهرت صناديق PAB إلى حيز الوجود في عام 2020 بعد اللوائح الأوروبية وتهدف إلى الاستثمار في الشركات التي تتماشى مع هدف اتفاقية باريس لعام 2015 المتمثل في الحفاظ على ظاهرة الاحتباس الحراري عند مستوى 1.5 درجة مئوية فقط فوق مستويات ما قبل الصناعة بحلول عام 2050.
أقول “الاصطفاف” بدلا من “الانحياز” لأنه لا يكاد أي شركة عامة في العالم – أقل من 10 في المائة، وفقا لمؤشر مورغان ستانلي – تتفق في الواقع مع هذا الهدف الآن. إن المحفظة التي تستثمر فقط في هذه الشركات ستكون غير متوازنة إلى حد كبير. لذا فإن تعريف PAB يتضمن معايير معينة: إلى جانب عدم الاستثمار في الشركات التي تجني الكثير من إيراداتها من الوقود الأحفوري، يتعين على المؤشر عادة خفض كثافة الكربون بنسبة 7 في المائة سنويا.
لفترة طويلة أثبتت هذه الاستراتيجية أنها ناجحة. ومن بين ما يسمى بصناديق التحول المناخي، كانت الصناديق الأكثر شعبية حتى هذا العام هي صناديق المساهمة العامة السلبية. وفي عام 2023، شهدت هذه البلدان تدفقات صافية تزيد عن 18 مليار دولار، ارتفاعًا من 14 مليار دولار في العام السابق. ولكن الآن تغير شيء ما. وفي الفترة بين كانون الثاني (يناير) وحزيران (يونيو) عانت شركات المساهمة العامة السلبية من تدفقات خارجة صافية تزيد على 8 مليارات دولار. ماذا علينا أن نفعل من هذا؟ هل توقف المستثمرون عن مكافأة السلوك الجيد؟
يعتقد هورتنس بيوي، المدير العالمي لأبحاث الاستدامة في Morningstar، أن المعايير الصارمة، التي تم فرضها في عام 2020، يصعب الوفاء بها لأن هذه ليست الطريقة التي تقلل بها الشركات الانبعاثات في الواقع. وقد لا يكون من الممكن تحقيق هدف صارم بنسبة 7 في المائة سنويا، لأن قدرة الشركات على خفض الانبعاثات قد تنحسر وتتدفق اعتمادا على الأحداث العالمية الأخرى.
لكن السبب الرئيسي هو التحول في التفكير بين المستثمرين المستدامين. أصبح استخدام المقاييس التطلعية بدلاً من المقاييس الرجعية طريقة عصرية لاتخاذ القرارات. “ليست البصمة الكربونية هي ما يثير الاهتمام اليوم، بل ما هو الإجراء الذي تتخذه الشركة والأهداف التي حددتها بنفسها. ويشير بيوي إلى أن هذا ما ينظر إليه المستثمرون اليوم.
ربما ليس من المفاجئ إذن أن الصناديق المعيارية لانتقال الكربون (CTB) لا تزال تشهد تدفقات واردة هذا العام، وإن كان بمعدل أقل. وهذه هي نوع من خيارات PAB-lite، مع قواعد أقل صرامة بشأن شركات الوقود الأحفوري وأهداف خفض انبعاثات الكربون. مثل مؤشر PAB، يعتمد مؤشر CTB على المؤشر الأصلي “العادي”.
في ظاهر الأمر، تبدو أكبر 10 ممتلكات في هذه الأنواع الثلاثة من الصناديق متشابهة بشكل أساسي. يضم مؤشر MSCI World ومؤشر CTB المرشحين التكنولوجيين الواضحين – Apple وNvidia وMicrosoft وAmazon وما إلى ذلك. العشرة الأوائل في إصدار PAB متطابقون إلى حد ما، مع إضافة JPMorgan Chase.
مقابل ما يستحق، تفوقت نسخة PAB في الأداء على مؤشرها الأصلي، MSCI World، كل عام منذ عام 2014 باستثناء عام 2022، وهو العام المروع للصناديق المستدامة التي تضررت من أزمة الطاقة. ويمكن تفسير ذلك من خلال حقيقة أن ممتلكاتها التقنية مرجحة بقوة أكبر. الاختلاف الحقيقي في المؤشرات يأتي خارج الحيازات العشرة الأولى – مؤشر PAB يتتبع أقل من نصف الشركات التي يتتبعها مؤشر MSCI العالمي، في حين أن مؤشر CTB أقل تقييدا، إذ يحتفظ بنحو ثلاثة أرباع مؤشره الأصلي.
إن التركيز بشكل أكبر على أموال CTB لا يعني أن المستثمرين قد تخلوا تمامًا عن مكافأة السلوك الجيد. إذا قام أحد الأشقاء بترتيب غرفته كل يوم دون أن يطلب منه ذلك، في حين أن الأخ الآخر لا يزعج نفسه، فمن المرجح أن تكون النجمة الذهبية أكثر فعالية في الحالة الأخيرة.
ومع ذلك، فإن المؤشر السلبي لن يكون مثاليًا أبدًا. تشير دراسة حديثة أجراها نيوبيرجر بيرمان إلى أن الاستبعاد الشامل للشركات على أساس كثافة الكربون في كل من مؤشري PAB وCTB يعني أن بعض الشركات التي تتمتع، من وجهة نظرها، بإمكانية عالية للتحول، مثل TotalEnergies، و General Motors، و Trane Technologies، تفوت الفرصة. نجمهم الذهبي.
من المؤكد أن أموال PAB لا تختفي. وبموجب المبادئ التوجيهية الجديدة الصادرة عن هيئة الأوراق المالية والبورصات في الاتحاد الأوروبي والتي تهدف إلى التبييض الأخضر، ستحتاج الصناديق الأوروبية إلى الامتثال على نطاق واسع لقواعد PAB من أجل منح نفسها علامة ESG. وأولئك الذين يمتثلون لقواعد معاهدة حظر الحظر الشامل الأكثر مرونة سيكونون أكثر تركيزًا على تحول الطاقة. زعم المحللون في بنك جيه بي مورجان مؤخراً أن هذا قد يضع صناديق PAB وCTB تحت قدر أكبر من التدقيق من قِبَل المستثمرين القلقين بشأن الغسل الأخضر، الذين قد ينظرون إليها باعتبارها “ملاذاً آمناً” في بيئة تتسم بالتنظيم المتزايد.
لكن من الواضح أن لها حدودها بالنسبة للمستثمرين الراغبين في مكافأة السلوك الجيد. بل كانت هناك مخاوف من أن الشركات قد تكون مترددة في الكشف عن الانبعاثات الناشئة عن سلاسل التوريد الخاصة بها، والمعروفة باسم انبعاثات النطاق 3، إذا تبين أنها أعلى من التقديرات الحالية، مما يعني استبعادها من المؤشرات المستدامة.
التفسير الساخر للانتقال من PAB إلى صناديق CTB الأقل صرامة هو أن بعض المستثمرين يريدون وضع علامة في مربع مستدام مع عدم الانحراف كثيرًا عن المؤشر.
والنظرة الأكثر سخاءً هي أنه مع نضوج الاستثمار المستدام، يقوم المستثمرون بإعادة تقييم ما يجعل الشركة حسنة التصرف. قد تكون إحدى شركات الوقود الأحفوري التي تخصص المزيد من رأس المال للطاقة المتجددة. قد تكون شركة بيع بالتجزئة تبلغ عن انبعاثات عالية في سلاسل التوريد الخاصة بها وتكون جادة في محاولة تقليلها. قد تكون شركة صناعية تستجيب بشكل إيجابي للمساهمين الذين يريدون منها وضع أهداف أكثر صرامة لخفض الانبعاثات.
وهذا يعني أن نظام النجمة الذهبية يمكن أن يصبح غير بديهي. لكنني أتوقع أن الشركات، مثل أطفالي، ستظل تريدها. بعد كل شيء، بالنسبة لهم هناك أموال المعنية.
أليس روس هي محررة أخبار الاقتصاد الدولي بالإنابة في صحيفة فايننشال تايمز. العاشر: @aliceemross
