يقف بقوة على الهاوية

فتح Digest محرر مجانًا

تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.

صباح الخير. في مكان ما خلف قصة تعريفة ترامب ، لا تزال قصة الذكاء الاصطناعي تعمل. سجلت Microsoft نموًا بنسبة 20 في المائة في أعمالها Azure ، مدفوعة بالطلب على خدمات الذكاء الاصطناعي. أكدت كل من Microsoft و Meta عزمهما على مواصلة الاستثمار ببراعة في مراكز البيانات. ربما يمكننا التركيز على ذلك ، بدلاً من البيت الأبيض ، لبضعة أيام؟ راسلنا عبر البريد الإلكتروني: [email protected] و [email protected].

الناتج المحلي الإجمالي: قبل وبعد

تشبه معظم تدابير الاقتصاد الأمريكي “قبل” نصف إعلانات “قبل وبعد” لإزالة الكريمة أو شفط الدهون أو شامبو قشرة الرأس. ما نريده حقًا هو الصورة “بعد” ، لكنها غير متوفرة بعد. لذلك علينا أن نفعل مع دراسة متأنية للصورة “قبل” وبعض التخمينات المتعلمة حول آثار علاج المعجزة.

العلاج ، بطبيعة الحال ، هو نظام التعريفة الفائقة من دونالد ترامب ، والذي تم طرحه في 2 أبريل ، مباشرة في بداية الربع الثاني. لذا ، يلقي ذلك اليوم بظلال على تقرير الناتج المحلي الإجمالي للربع الأول ، والذي هبط أمس.

لكن التقرير كان مفاجأة سارة. تبدو الصورة “قبل” جيدة.

نعم ، كان النمو الرئيسي سلبيًا بنسبة 0.3 في المائة – لكن هذا العدد عبارة عن مصادفة من زيادة هائلة في الواردات ، والتي تراجعت عن رقم نمو العنوان بنسبة تصل إلى 4.8 في المائة. يتم طرح الواردات من الناتج المحلي الإجمالي لأنها لا يتم إنتاجها في البلاد (وليس “المنتج المحلي”) وتجنب حسابها المزدوج في الاستهلاك والاستثمار. إذا كانت الزيادة في Q1 في الواردات قد تم سحبها حقًا ، فيجب أن يكون هذا تشويهًا سيغسل مع مرور الوقت.

سنعود إلى معنى انفجار الاستيراد في لحظة. انظر أولاً إلى الجوانب القوية للتقرير. نما استهلاك الأسرة الحقيقي ، المحرك الرئيسي للاقتصاد الأمريكي ، بنسبة 1.8 في المائة ، وارتفعت المبيعات النهائية الحقيقية للمشترين المحليين ، والتي هي الإنفاق الاستهلاكي بالإضافة إلى الاستثمار الخاص الثابت باستثناء المخزونات ، 3 في المائة. بالنظر إلى استطلاعات المعنويات المستهلكين والمستهلكين في الأشهر الأخيرة ، يعد هذا ارتياحًا حقيقيًا.

ولكن على الجانب الاستثماري للأشياء ، تصبح الأرقام أكثر صعوبة في التفسير. نما الاستثمار الخاص بمعدل سنوي بنسبة 22 في المائة من الربع السابق. كان كل ذلك تقريبًا يرجع إلى قفزة ضخمة في عمليات شراء معدات الكمبيوتر التي ساهمت في حد ذاتها بنقطة مئوية كاملة تقريبًا للناتج المحلي الإجمالي. يبدو من المحتمل جدًا أن يكون هناك قدر كبير من ذلك بسبب الشركات التي تهرع لملء الاحتياجات طويلة الأجل من الموردين العالميين قبل التعريفات. لكن كم؟ وكم هو استمرار الطلب القوي من اقتصاد الذكاء الاصطناعي؟ لا نعرف ، والإجابة تحدث فرقًا كبيرًا في قراءتنا لمدى قوة الاقتصاد حقًا.

كان هناك أدلة على مخاوف التعريفة الجمركية التي تجذب الطلب إلى الأمام في مكان آخر في التقرير. مرة أخرى ، ومع ذلك ، فإن تفسير الأرقام أمر صعب. ساهم تراكم كبير في قوائم جرد الأعمال بأكثر من 2 نقطة مئوية للنمو إلى الناتج المحلي الإجمالي. ولكن في حاشية ، يقول مكتب التحليل الاقتصادي: “استندت تقديرات الاستثمار في المخزون الخاص في المقام الأول إلى بيانات القيمة الدفترية لمكتب مكتب الإحصاء وتعديل BEA في مارس لحساب زيادة ملحوظة في الواردات”. ترجم زميلنا كريس جايلز ذلك بالنسبة لنا: هناك بيانات صعبة عن الطفرة في الواردات ، والتي يمكن حسابها عند وصولها من خلال الموانئ. على النقيض من ذلك ، فإن أرقام المخزون هي في الغالب نتاج النماذج والتقديرات التي تستخدم زيادة الاستيراد كمدخل. قد يكون الاستهلاك أعلى بكثير مما تشير إليه هذه الأرقام ، وأن المخزون يبني أقل ، أو العكس ، والفرق يهم في تقييمنا للنمو.

الجانب الحاسم النهائي من التقرير: التضخم. انخفض نفقات الأسعار الأساسية للاستهلاك الشخصي ، وهو المقياس المفضل للتضخم في الاحتياطي الفيدرالي ، شهريًا قليلاً وفترة سنويًا ، لكنه لا يزال أعلى من الهدف بمعدل سنوي بنسبة 2.6 في المائة.

ملخص: ينمو الاستهلاك بشكل جيد ، على الرغم من عدم التسارع ؛ الاستثمار التجاري يبدو جيدًا أيضًا ، لكن تأثير التعريفة على هذه الصورة ؛ والتضخم ينخفض ​​ولكن ليس تمامًا حيث يجب أن يكون. بالنسبة لنا ، يبدو ذلك بمثابة صيغة لمحمية الاحتياطي الفيدرالي لترك المعدلات التي تكون فيها في اجتماع الأسبوع المقبل وربما أطول (تعني سوق العقود الآجلة أربعة تخفيضات في معدلات النقاط البالغة 25 عامًا بحلول نهاية العام ؛ هناك ستة اجتماعات متبقية).

صورة جميلة “قبل” ، إذن. ماذا لو كان بإمكاننا قول أي شيء عن “بعد”؟

لدينا سبب وجيه للاعتقاد بأن المستهلك قد واصل التقاط بشكل جيد منذ 2 أبريل. وفي يوم الثلاثاء ، ذكرت Visa أن أحجام الدفع عبر شبكته الأمريكية نمت بنسبة 6 في المائة في الربع الأول ، تمشيا مع نتائج الأرباع الأخيرة ، وأن أحجام المجلدات قد التقطت بالفعل قليلاً في الأسابيع الثلاثة الأولى من شهر أبريل. هذا هو الرئيس التنفيذي:

لم نر أي علامات على إضعاف الإنفاق الاستهلاكي بشكل عام. في حين أن الإنفاق يختلف بين نطاقات إنفاق المستهلكين ، مع تزايد الأثرياء الأسرع ، تظل جميع النطاقات الإنفاق مرنة ومتسقة مع الأرباع السابقة. ضمن فئات الإنفاق ، هناك بعض المجالات المختارة مثل السفر مع شركات الطيران والسكن حيث تباطأ النمو ، ولكن لا يزال الإنفاق التقديري وغير التقديري الشامل قويًا.

لكن المستهلكين لم يشعروا بتأثير التعريفات حتى الآن ، سواء في الأسعار المرتفعة أو في منتجات غير متوفرة. واضطر عدد قليل من الشركات بعد إلى اتخاذ خيارات صعبة حول ما إذا كان سيتم استيعاب تكاليف التعريفة الجمركية أو نقلها إلى العملاء أو التوقف ببساطة عن استيراد منتجات معينة. سيظل معظمهم لديهم مخزون ما قبل النزعة للحرق أثناء صلاةهم من أجل تغيير السياسة. لكن لحظة الحقيقة تقترب من السرعة المتعمدة لسفينة البضائع. من FT يوم الأحد:

يتوقع ميناء لوس أنجلوس ، وهو الطريق الرئيسي للبضائع من الصين ، أن يكون الوافدين المجدولة في الأسبوع الذي يبدأ في 4 مايو أقل من العام قبل عام ، في حين أن معالجات الهواء الطائر قد أبلغوا أيضًا عن انخفاضات حادة في الحجوزات.

كانت الحجوزات لحاويات الشحن القياسية التي يبلغ طولها 20 قدمًا من الصين إلى الولايات المتحدة أقل بنسبة 45 في المائة عن العام السابق بحلول منتصف أبريل ، وفقًا لأحدث البيانات المتاحة من مرحلة خدمة تتبع الحاويات.

باستثناء تسلق تعريفة سريعة وذات مغزى ، سيتم تطوير الصورة “بعد” بالكامل بحلول وقت ما من هذا الصيف.

قراءة جيدة واحدة

شعارات مهمة.

إذا كنت مهتمًا بالمزيد من أفكارنا حول الأسواق والتعريفات والاقتصاد ، تجاذبنا في الحديث عن الأسواق والاقتصاد وزملاؤنا حول التوقعات في حدث FTLive الأسبوع الماضي. مقطع فيديو متاح هنا.