يثير تقسيم Kraft Heinz على الفور أفكارًا لفصل شركة Kellogg في 2022-23 وما إذا كان الانقسام يفتح الباب أمام M&A. يمكن أن تلعب مجموعة من السيناريوهات المحتملة قبل إلغاء عدم اليقين الحالي.
ربما يكون عدم اليقين هو الذي شهدت أن أسهم Kraft Heinz تنتهي اليوم باللون الأحمر أمس (2 سبتمبر) حيث تم تأكيد الفصل ولكن لم يتم وضعه في الحجر. لن يتم الانتهاء من التفاصيل النهائية حتى النصف الخلفي من العام المقبل.
بالنسبة لصناعة المواد الغذائية الأمريكية التي تقاتل لإحياء الأحجام والهوامش ونمو الإيرادات في أعقاب التسعير المرتبط بالتضخم ، والتي تم تقديرها في بعض النواحي على أنها مفرطة ، يمكن أن يتدفق الكثير من المياه تحت الجسر في ذلك الوقت.
بالنسبة إلى Kraft Heinz ، وبالنسبة لبعض أقرانه من طعامنا الكبير ، هناك أيضًا مسألة محافظات متضخمة يصعب إدارتها وتنموها بفعالية ، إلى جانب دور العلامات التجارية القديمة التي لا تروق بالضرورة للأجيال الشابة.
ومن هنا جاءت عملية اندماج Kraft Foods و HJ Heinz لعام 2015 ، وهي عملية دمج حرض عليها الملياردير ومالك بيركشاير هاثاواي وارن بافيت في شراكة مع 3G Capital.
وقيل إن بوفيت ، بالمناسبة ، الذي يحمل حوالي 27 ٪ في كرافت هاينز ، “بخيبة أمل” من تفكك الزواج ، كما ذكرت بواسطة CNBC أمس. باعتباره أكبر مساهم واحد للشركة ، فإن السؤال الرئيسي الآن هو ما إذا كان سيبقى مستثمرًا في شركة الإيرادات البالغة 26 مليار دولار (2024).
وكتب روبرت موسكو ، محلل TD Cowen ، “نتوقع أن يستمر موقع ملكية بيركشاير الضعيف في الضغط على الأسهم”.
“تعزز هذه التعليقات وجهة نظرنا إلى أن موقف Berskhire يمثل متدفقًا للسهم بسبب احتمال خروجهم من موقفهم.
“أيضًا ، نعتقد أن فترة الانتظار الطويلة لتقسيمها تمثل تراكبًا أيضًا. على سبيل المثال ، كان أسهم Kellogg قد قلل من مؤشر Staples المستهلك بنسبة 12 ٪ خلال فترة 1.5 عامًا بين إعلان الانقسام في عام 2022 والانتهاء في عام 2023.”
في كلمات عرض Kraft Heinz بالأمس ، يوفر الانقسام “المسار الأمثل لتسريع النمو المربح وبذلك ، مما يؤدي إلى مستويات أعلى من القيمة طويلة الأجل للمساهمين”.
وأضافت الشركة: “في الوقت نفسه ، ندرك أن لدينا واحدة من أكثر المحافظ تعقيدًا في CPG ، وتنافس في فئات أكثر من أي شركة أخرى في الفضاء. نعتقد أن التركيز يسمح بمجموعة من الفوائد التشغيلية وهي سمة شائعة بين الشركات ذات النمو العالي.”
بصرف النظر عن Market Machinations ، فإن أعلى العقل هو احتمال ظهور سيناريو Déjà VU في سياق Kellogg. تم الإعلان عن انقسام مخطط له من هذا العمل في منتصف عام 2012 وأكمله في أواخر عام 2023 فيما تحققت كشركات WK Kellogg و Kellanova.
بسرعة إلى الأمام حتى عام 2025 ، تدخلت Ferrero و Mars لشراء تلك الشركات ، وإن كان ذلك مع الانتهاء في أيدي المنظمين.
هل سيتم تجسيد Kraft Heinz ، الذي سيجري في كيانين منفصلين مدرجين في العام المقبل ، في نهاية المطاف في السير في نفس الطريق؟ يبدو أن الإدارة قد تركت الباب مفتوحًا ، وبالنظر إلى لغة الأمس.
“إن الهوامش الإجمالية الرائدة ، إلى جانب انخفاض التعقيد التشغيلي وانخفاض التقلبات ، تمهد الطريق لشركة Global Taste Elevation Co. لتوليد تدفق نقدي تقديري جذاب ،” قرأ العرض التقديمي.
ولكن بشكل أكثر تكشفًا ، قال Kraft Heinz: “هذا ، بدوره ، يفتح المرونة المالية – سواء كان ذلك لإعادة الاستثمار في العمل أو عمليات الاندماج والشراء المستقبلية أو عائد رأس المال الإضافي للمساهمين”.
قام ارتفاع المبيعات العالمية ، وهو الاسم المرتبط بأحد الشركات العرضية في الوقت الحالي ، بإنشاء مبيعات في العام الماضي بقيمة 15.4 مليار دولار وطباعة EBITDA المعدلة بحوالي 4 مليارات دولار ، وفقًا لكرافت هاينز. بعد التقسيم ، سوف يدور حول الصلصات ، والنبايات والتوابل (Legacy HJ Heinz) ، وتشمل علامات تجارية مثل Heinz و Philadelphia و Kraft Mac & Cheese.
تم تحديد وحدة “Staples” الأصغر على أنها “شركة البقالة في أمريكا الشمالية” كان مبيعات 10.4 مليار دولار و EBITDA المعدلة بحوالي 2.3 مليار دولار العام الماضي. وسوف تضم علامات تجارية مثل أوسكار ماير ، فردي Kraft و Lunchables.
قال كرافت هاينز في عرضه ، إنه من المتوقع أن يولد القسم باستمرار تدفق نقدي قوي لدعم تخصيص رأس المال الفعال ، بما في ذلك توزيعات الأرباح ذات المنافسة العالية “.
لكن اقرأ ما ستفعله في جملة المتابعة: “كما أن لديها المرونة المالية للنظر في المعاملات الاستراتيجية ، والاستفادة من قدراتنا في الكفاءة التشغيلية.”
شكك أليكسا هوارد ، محلل بيرنشتاين ، في نوايا البقالة في أمريكا الشمالية خلال جلسة أسئلة وأجوبة أمس مع إدارة Kraft Heinz ، وتأطير نهجها في السياق أن عمليات الاستحواذ قد “تطير في الوجه” من حيث تركيز الانقسام.
كان كارلوس أبرامز ريفرا ، الذي سيظل الرئيس التنفيذي للمجموعة حتى التقسيم ثم يأخذ رأس وحدة البقالة الجديدة ، غير ملزم.
“كيف يمكننا بالفعل أن نقوم بتركيز مزيد من التركيز؟ لقد واجه خطابًا.” أعتقد في الواقع أن هذا المقياس مهم ولكن لا يزال يتعين ربطه بالتركيز. لذا ، إلى الحد الذي توجد فيه مجالات يمكن أن تساعدنا في دفع مزيد من التركيز والتي يمكن أن تكون معاملة يمكننا الترفيه عن المستقبل. “
قدم هوارد بعض الملاحظات على المسار المحتمل للأمام في مذكرة أبحاث المتابعة المنشورة بعد سؤال وجواب أمس.
“هذا احتمال مثير للاهتمام لهذه الصناعة على نطاق أوسع ، لأننا أشارنا إلى تآزر التكلفة الجوهري الذي يمكن توليده من خلال مزيد من التوحيد ، لا سيما في ضوء فصل كيلوغ الأخير إلى كيلانوفا وشركة WK Kellogg والآن من المحتمل أن تكون عمليات الدمج اللاحقة مع المريخ وفيررو ، على التوالي.”
ومن المثير للاهتمام ، قالت إن بقالة أمريكا الشمالية يمكن أن تهبط في أيدي ماركات الأقران في الولايات المتحدة ، “على الرغم من أن هذا لن يتلاءم مع الإدارة (Kraft Heinz) قال هدفًا للحفاظ على التركيز”.
اقترح هوارد ، مع التركيز على “ربما” ، إمكانية “الاستحواذ في نهاية المطاف على شركة Taste Elevation من قبل شركة طعام عالمية أخرى مثل General Mills أو واحدة من الأسماء الأوروبية الأكبر”.
انضمام الرئيس التنفيذي لشركة Abrams-Rivera و CFO Andre Maciel على مكالمة المحلل أمس ، كان ميغيل باتريسيو ، الذي كان على رأس كرافت هاينز من منتصف عام 2019 إلى يناير 2024.
قام باتريسيو ، الذي يشغل الآن منصب الرئيس التنفيذي ، بطرح موضوع التركيز باعتباره سمة رئيسية للفصل المقصود.
هذا الانقسام يدور حول شركتين رائعتين مع علامات تجارية رائعة وإمكانيات رائعة ميغيل باتريسيو ، كرافت هاينز
“هذا الانقسام ليس بين شركة جيدة وشركة سيئة. هذا الانقسام يدور حول شركتين رائعتين ولديهما علامات تجارية رائعة وإمكانيات رائعة. إنه حقًا تفكير انقسام سيساعدنا التركيز بشكل كبير.
“العمل مع 56 فئة مختلفة ، يتعين علينا وضع وتحديد الأولويات عندما نتخذ قرارات. من خلال تقسيم هذه الشركة ، سنولي اهتمامًا بأن الجزء من هذه المحفظة لا يحصل الآن على ذلك.”
الائتمان: Kenishirotie/Shutterstock
بالعودة إلى موضوع المقياس الذي طرحته أبرامز ريفرا ، ظهرت نقطة أمس أن Kraft Foods و HJ Heinz قد تم بناؤها على مفهوم الحجم ، ومع ذلك فإن الكثير من الحجم والتعقيد يؤديان الآن إلى عدم الالتزام.
أوضح المدير المالي Maciel رداً على ذلك: “لا يهم المقياس ، وكنا مقصدين في التأكد من أننا نحافظ على المقياس في تلك المواقف الجغرافية والأسواق التي نتنافس فيها. ما سأقوله هو الحجم في حد ذاته ليس كافيًا.
“(الفصل) يسمح لنا في الواقع بالتأكد من أن لدينا هذا المستوى من التركيز الآن مع تقدمنا ، وفي الوقت نفسه الحفاظ على مستوى من الحجم الذي أعتقد أنه من المهم التنافس في هذا السوق.”
تتوقع Kraft Heinz أن تتحمل حوالي 300 مليون دولار في ما يسمى Dis-Synergies من انقسام الأعمال ، أو بعبارة أخرى الاضطرابات التي يمكن أن تحدث من معاملات M&A.
قال Maciel إن التكاليف تدور بشكل أساسي حول تكلفة البضائع المباعة (COGS) ، واللوجستيات ولكن مع “الحد الأدنى من التداخل في التصنيع” ، وتكاليف تكنولوجيا المعلومات ، ووظائف المبيعات والتسويق ، و “ازدواج وظائف الشركات”. خسائر الوظيفة بلا شك؟
قال ديفيد كلارك ، المدير التنفيذي للجنرال ميلز السابق والمستشار الآن ، إن Dis-Synergies “ليست ضخمة” ولكنهم يقدمون “الرياح المعاكسة” وهو يتطلع إلى كيفية “بناء جسر إنشاء القيمة”.
هذا يقرأ تمامًا مثل تقسيم Kellogg قبل عامين – تركيز أفضل ، تخصيص رأس المال الأفضل ، تعقيد مخفض ديفيد كلارك ، استراتيجيات أفينير
عند الكتابة على LinkedIn ، اقترح كلارك أيضًا أن تنتهي إحدى وحدات أعمال Kraft Heinz الجديدة في أيدي طرف آخر.
وقال: “هذا يقرأ تمامًا مثل تقسيم Kellogg قبل عامين – التركيز الأفضل ، تخصيص رأس المال الأفضل ، تعقيدها. يتبع Kraft Heinz كتاب اللعب ، وأنا متأكد من أن هناك مباراة مع واحدة ، إن لم يكن كلتا هذه الشركات”.
Kraft Heinz ، في الوقت نفسه ، قامت ببناء انقسام مخطط لها على خمسة مبادئ.
نقلاً عن البيان الأولي ، اقترحت الشركة الانقسام “تقديم الخلق المستدام على المدى الطويل ؛ يحافظ على الانضباط المالي الذي يعد جزءًا من الحمض النووي الخاص بنا ؛ يضمن أن نحافظ على النطاق ذي الصلة مع تقليل التعقيد في الوقت نفسه إلى الحد من التعقيد والبيئة العمومية إلى الحد الأقصى”.
استقبل John Baumgartner ، المدير الإداري لشركة Mizuho Securities ، الإعلان الأولي للأمس باعتباره إلى حد كبير يتماشى مع توقعات السوق بعد الوحي الذي كتبه Kraft Heinz في مايو من مراجعة استراتيجية وتقارير وسائل الإعلام في يوليو عن فصل أعمال كنتيجة محتملة.
ومع ذلك ، قال إنه لا تزال هناك “أسئلة نمو قائمة” ، قبل الكتابة في مذكرة متابعة نشر جلسة الأسئلة والأجوبة بأن “الشكوك في الشوارع لا تزال مرتفعة”.
من خلال التفاصيل النهائية وتعقيدات الانقسام ، لم يكن مستحقًا حتى أواخر العام المقبل “يوجد وقت كبير لكرافت هاينز لإظهار القدرة التنافسية المحسنة ، مما قد يعزز من استعداد الشارع لوضع تقييمات أعلى على الشركات التي تلت ذلك” ، كما اقترح بومغارتنر.
وأضاف أن التخلص من الأصول الإضافية يمكن أن يترتب على ذلك في هذه الأثناء ، على ما يلي ، بناء على عمليات التخلص الأخيرة من الاستثمارات. تدور المضاربة حول مستقبل أوسكار ماير في الحافظة ، على سبيل المثال ، لبعض الوقت.
“نعتقد أن أوضح المسار إلى الاتجاه الصعودي للأسهم سيكون عبارة عن تجريد من أوسكار ماير و/أو تجديد مكاسب/نمو الحجم … مبيعات الأصول (ولا سيما أوسكار ماير) يمكن أن تقطع مواد المواد الضعيفة ويعزز احتمالات نمو المحفظة.
ومع ذلك ، فإن التصرفات من شأنها أن تخفف من مقترحات المبيعات التي تم طرحها للشركات الفردية قبل اتخاذ الاستنتاجات النهائية ، وآخر حالة من عدم اليقين في الوقت الحالي.
و Kraft Heinz لم يذكر بعد من الذي سيقود وحدة ارتفاع الذوق العالمية الأكبر ، مع بحث تنفيذي جاري. في المخطط الأوسع للأشياء ، فإن السؤال الكبير هو ما إذا كان Kellogg ، والآن Kraft Heinz ، قد وضعوا سابقة لتخصصات الطعام الأمريكية الضخمة ، وفي أوروبا أيضًا. مستقبل الطعام في يونيليفر ، على سبيل المثال ، كان منذ فترة طويلة نقطة خلاف.
يشير بيتر ماكدونالد ، وهو أيضًا مدير تنفيذي سابق في شركة جنرال ميلز التي تحولت إلى مستشار ، إلى أن كرافت هاينز هو المكان الذي يرجع إليه “العمل” “لا يمكن أن ينمو”.
بالتفكير في اندماج عام 2015 وأسهم Kraft Heinz المضغوطة أمس ، كتب ماكدونالد على LinkedIn: “يقوم الفريق الحالي بعمل إعادة البناء ولكن لا يزال الانتعاش قيد التقدم ، بعد عشر سنوات من الاندماج.
“لقد رأينا كيف ينتهي هذا الفيلم. مع انخفاض السهم بنسبة 5 ٪ في التداول المبكرة بعد أخبار اليوم ، ربما يرى المستثمرون أن هذا هو مشكلة في نهاية المطاف غير المعالجة أيضًا.”
“Kraft Heinz Split يترك أسئلة أكثر دون إجابة أكثر من حلها” تم إنشاؤها ونشرها في الأصل من قبل Just Food ، وهي علامة تجارية مملوكة لـ Globaldata.
تم تضمين المعلومات على هذا الموقع بحسن نية لأغراض إعلامية عامة فقط. ليس المقصود أن تصل إلى النصيحة التي يجب أن تعتمد عليها ، ولا نقدم أي تمثيل أو ضمان أو ضمان ، سواء كان صريحًا أو ضمنيًا فيما يتعلق بدقة أو اكتماله. يجب عليك الحصول على نصيحة مهنية أو متخصصة قبل أخذ أي إجراء على أساس المحتوى على موقعنا.
اختر منطقتك 
حالة الطقس 
