اختر منطقتك 
حالة الطقس 
احصل على ملخص المحرر مجانًا
تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
ولم يتوقع سوى عدد قليل من المستثمرين أن يثبت بناة المساكن في الولايات المتحدة أنهم من أصحاب الأداء المتميز في عصر أسعار الفائدة المرتفعة. والواقع أن التغييرات التي طرأت على ميزانياتهم العمومية تعني أن التنبؤ بأدائهم قد لا يكون أسهل كثيراً عندما تنخفض أسعار الفائدة أيضاً.
منذ بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في تشديد السياسة في مارس/آذار 2022، حققت أكبر خمس شركات بناء منازل من حيث القيمة السوقية عائدا إجماليا بلغ في أسوأ الأحوال نحو 80% وفي أفضل الأحوال أكثر قليلا من 200%. وحقق مؤشر ستاندرد آند بورز 500 عائدا بلغ 37%. بل إن أداء أسهم الاقتصاد القديم هذه تفوق على المؤشر منذ فبراير/شباط، عندما باع وارن بافيت ــ الزعيم الروحي لمنتقي الأسهم على المدى الطويل ــ حصته في أكبر شركة، دي آر هورتون، بعد أقل من عام دون تفسير.
ولقد كان هذا الارتفاع نتيجة لحقيقة مفادها أن أسعار الفائدة المرتفعة بشكل حاد كانت سبباً في إيقاع أصحاب المساكن الأميركيين في الفخ، الذين لم يكونوا على استعداد للتخلي عن قروض الرهن العقاري ذات الفائدة الثابتة المنخفضة، الأمر الذي حد من العرض وجعل بائعي المساكن الجديدة الخيار الوحيد المتاح تقريباً. ولا تزال سرعة ونطاق ارتفاع أسعار الفائدة يحميان شركات بناء المساكن الآن. وربما تكون أسعار الرهن العقاري قد انخفضت من أعلى مستوى لها عند 7.9% للقرض القياسي لمدة ثلاثين عاماً إلى 6.4%. ولكن نحو ثلثي القروض القائمة تحمل أسعار فائدة تبلغ 4% أو أقل.
بطبيعة الحال، لا يمكن لشركات بناء المساكن أن تهرب من التقلبات الدورية لصناعتها بالكامل. وإذا تحول التباطؤ في الولايات المتحدة بالفعل إلى ركود، فسوف تعاني: فالناس الذين يخشون على وظائفهم يميلون إلى عدم الالتزام بشراء منزل جديد. لكن أكبر الشركات حسنت نموذجها التشغيلي، وخفضت الديون وخففت من التزامات الأراضي من خلال الخيارات والمشاريع المشتركة. وبحلول العام المقبل، سوف ينخفض إجمالي الرفع المالي في القطاع إلى النصف مقارنة بمستويات عام 2019، وفقًا لتقرير ستاندرد آند بورز، مما يترك إجمالي الدين عند مستوى غير متطلب ضعف الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك. ومن شأن هذا أن يساعد في الحد من الجانب السلبي.
في الشهر الماضي، حصلت شركة DR Horton على تصنيف A- من قبل وكالة فيتش للتصنيف الائتماني ـ وهو أول تصنيف A على الإطلاق للقطاع، وفقاً لباحثي CreditSights. ويشكل هذا التصنيف تصويتاً لافتاً للنظر بالثقة في قدرة الشركة على الصمود في وجه دورات الصناعة الحتمية.
على مدى الشهر الماضي، تفوقت أكبر شركات بناء المساكن من حيث القيمة السوقية على صناديق المؤشرات المتداولة الرئيسية في الصناعة، وكذلك على مؤشر ستاندرد آند بورز 500. ولا تستطيع الصناعة تجنب دورتها بالكامل. ولكن الشركات قادرة على تكييف نماذج التشغيل الخاصة بها، وحتى الآن، أثبتت الشركات الأكبر أنها الأكثر مرونة.
جينيفر هيوز@ft.com
