هيندينبيرج يضرب سوبر ميكرو

احصل على ملخص المحرر مجانًا

تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

تسعى شركة Hindenburg Research، وهي شركة متخصصة في البيع على المكشوف أسسها نيت أندرسون، إلى استهداف الأسهم النموذجية لهوس الذكاء الاصطناعي.

في حين أن شركة إنفيديا راسخة في مجال الذكاء الاصطناعي التوليدي، فإن علامات الفقاعة أكثر وضوحًا في شركة سوبر ميكرو كمبيوتر. فقد أدى تحولها السريع من بائع أجهزة إلى وحش إعلامي إلى زيادة في سعر السهم بنحو 300% في الربع الأول من عام 2024. وأصبحت أكبر شركة صغيرة في أمريكا على الإطلاق، حيث تمثل 2% من وزن مؤشر راسل 2000، وهو رقم قياسي.

ويعني النمو المذهل أنه على عكس معظم الشركات التي تزيد قيمتها السوقية عن 35 مليار دولار، هناك أشياء مشكوك فيها في تاريخ شركة سوبر مايكرو الحديث إلى حد ما.

يروي هيندينبيرج الإخفاقات التنظيمية المختلفة التي تعرضت لها شركة سوبر مايكرو والغرامة التي دفعتها لهيئة الأوراق المالية والبورصات في عام 2020 بسبب ما وصفته الهيئة التنظيمية بـ “انتهاكات المحاسبة الواسعة النطاق”. كما يلفت الانتباه إلى عمليات شراء المعدات من الشركات المملوكة لعائلة الرئيس التنفيذي تشارلز ليانج.

إن ما يضيفه البائع على المكشوف هو كتالوج للطرق التي ربما لم تتغير بها شركة سوبر ميكرو بالقدر الذي يرغب المستثمرون في تصديقه. بل إن طاقم العمل لم يتغير، على حد زعمه:

بعد أقل من ثلاثة أشهر من دفع تسوية بقيمة 17.5 مليون دولار إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات، بدأت شركة سوبر مايكرو في إعادة تعيين كبار المديرين التنفيذيين الذين كانوا متورطين بشكل مباشر في فضيحة المحاسبة، وذلك وفقًا لسجلات التقاضي والمقابلات مع الموظفين السابقين.

أخبرنا أحد مندوبي المبيعات السابقين: “لقد عاد جميعهم تقريبًا. لقد عاد جميع الأشخاص الذين تم تسريحهم تقريبًا والذين كانوا سببًا في هذا الخلل”.

ويزعم التقرير أن المعاملات بين الأطراف ذات الصلة “تبدو غريبة وغير منتظمة” و”تشكل أرضاً خصبة للمحاسبة المشكوك فيها”. ومن بين الأدلة العديدة التي يقدمها التقرير ما يتعلق بالموردين التايوانيين الذين يُزعم أنهم مملوكون لأشقاء الرئيس التنفيذي.

بعد ذلك هناك فصل حول سبب عدم كون الابتكارات الملكية لشركة سوبر مايكرو مملوكة أو مبتكرة، تليها بعض الأسئلة حول ما إذا كان قد تم التحايل على العقوبات المفروضة على الصادرات الروسية والصينية.

وهناك موضوع آخر يتعلق بالصراعات الواضحة التي تواجهها شركة سوبر مايكرو في الفوز والاحتفاظ بحسابات كبيرة، وهو ما قد يكون بمثابة شكوى مألوفة بالنسبة للمستثمرين. ويتناول هيندينبيرج هذا الموضوع من خلال تجميع تقارير عن تحول أسماء كبيرة في مجال الذكاء الاصطناعي والحوسبة السحابية مع مقابلات تشير إلى أن تركيبات سوبر مايكرو تسببت في كل أنواع المشاكل.

وكما توقعنا من هيندينبيرج، فإن هذا العمل الشامل يتألف من نحو 19 ألف كلمة. ومثل أغلب أبحاث هيندينبيرج، فإنه يبني أحداثاً معروفة للعامة مع مزاعم تستند إلى معلومات غير معلنة تبدو وكأنها خضعت لتوكيل محامٍ حتى الموت:

في المجمل، نعتقد أن شركة سوبر مايكرو هي شركة متكررة في ارتكاب الجرائم. فقد استفادت من كونها من الشركات التي تحركت مبكراً ولكنها لا تزال تواجه مشكلات كبيرة في المحاسبة والحوكمة والامتثال، وتقدم منتجاً وخدمة أدنى جودة، وهي الآن تتآكل بسبب المنافسة الأكثر مصداقية.

إن التوقيت هنا مثير للاهتمام. حيث ستعلن شركة إنفيديا عن نتائج الربع الثاني غدًا بعد انتهاء التداول. ولم تتأثر الشركة إلى حد كبير بموسم الأرباح الأمريكي الكئيب والسخرية المتزايدة بشأن العائد من استثمارات الذكاء الاصطناعي في التكنولوجيا الكبيرة. وحتى بعد التخفيضات الأخيرة التي قامت بها صناديق التحوط، فإن أسهم إنفيديا أقل من 5% عن أعلى مستوياتها القياسية، بعد أن ارتفعت بنحو 30% من أدنى مستوياتها في أوائل أغسطس.

أظهرت نتائج شركة سوبر ميكرو في السادس من أغسطس تباطؤ نمو الإيرادات واستمرار الضغوط على الربحية، مع تأجيل أي تحسن في الهامش إلى العام المقبل في ظل كفاحها لتوسيع نطاق عمليات التصنيع. انخفض السهم عند افتتاح اليوم لكنه سرعان ما تعافى ليتداول دون تغيير يذكر، بعد أن انخفض بالفعل إلى النصف من أعلى مستوى قياسي له في مارس:

وهناك أمر آخر نعرفه عن هيندينبيرج وهو أنه صندوق صغير مدعوم من صناديق أكبر بكثير. فقد قال أندرسون الشهر الماضي إنه حقق 4 ملايين دولار فقط من صفقة الاستحواذ على مجموعة شركات غوتام أداني، بعد أن باع الفكرة إلى صندوق التحوط الأميركي كينجدون كابيتال مانجمنت في مقابل حصة من الأرباح. (وتقوم هيئة تنظيم الأسواق الهندية بالتحقيق في هذا الترتيب).

هناك الكثير من مديري الأموال الذين يتوخون الحذر بشأن الذكاء الاصطناعي، ولكن فقط الأكثر شجاعة هم من يقومون ببيع أسهم إنفيديا على المكشوف قبل يوم واحد من النتائج. قد تكون المراهنة ضد سوبر ميكرو طريقة أقل خطورة للعب على نفس الموضوع، بغض النظر عما إذا كانت الاتهامات الجديدة المحددة ضد الشركة صحيحة أم لا.

يمكنكم الاطلاع على التقرير الكامل لشركة هيندينبيرج على موقعها الإلكتروني. لقد طلبنا من شركة سوبر مايكرو التعليق على هذه المزاعم وسنقوم بتحديث المنشور عندما نتلقى ردًا.

قراءة إضافية:
— مرحبًا بكم في Super Micro Galaxy (FTAV)