مهلة “الذوبان” (باستثناء الذهب)

بقلم جيمي ماكجيفر

أورلاندو، فلوريدا (رويترز) – يوم التداول

فهم القوى المحركة للأسواق العالمية

بقلم جيمي ماكجيفر، كاتب عمود في الأسواق

أدت موجة من عمليات جني الأرباح والتوترات الاقتصادية إلى دفع الأسهم الأمريكية والعالمية للخروج من أعلى مستوياتها القياسية يوم الثلاثاء، حيث استوعب المستثمرون الجمود السياسي المستمر في الولايات المتحدة وفرنسا، في حين وصلت العقود الآجلة للذهب إلى مستوى 4000 دولار للأوقية.

المزيد عن ذلك أدناه. في مقالي اليوم، ألقي نظرة على المخاطر غير المتماثلة في موقف السياسة السهلة التي ينتهجها بنك الاحتياطي الفيدرالي. يقول رئيس البنك جيروم باول إن هناك حاجة إلى تخفيض أسعار الفائدة لدعم سوق العمل المتداعي، لكن هذا قد يكون موضع شك. الأمر الأقل إثارة للجدل هو الضجة التي يعطونها لأسعار الأصول المزدهرة بالفعل.

إذا كان لديك المزيد من الوقت للقراءة، فإليك بعض المقالات التي أوصي بها لمساعدتك على فهم ما حدث في الأسواق اليوم.

1. انسوا الركود، الاقتصاد العالمي يسير بشكل “ساخن”: مايك دولان 2. يقول البيت الأبيض إنه لا يوجد أي تسريح للعمال بسبب الإغلاق حتى الآن، لكنه يحذر من احتمالية حدوث ذلك 3. تعلن شركة OpenAI عن “تركيز كبير” على نمو المؤسسات من خلال مجموعة من الشراكات 4. محور الائتمان النقدي الخاص من الغرب “المحفوف بالمخاطر” إلى الأسواق الناشئة 5. خلط التداول في وول ستريت يمول الكازينو

تحركات السوق الرئيسية اليوم

* الأسهم: انخفضت مؤشرات وول ستريت بنسبة تتراوح بين 0.2% (مؤشر داو جونز) و1.1% (راسل 2000). مؤشر نيكي الياباني يسجل مستوى مرتفعًا جديدًا. الأسهم/القطاعات: أكبر القطاعات المحركة في الولايات المتحدة هي اختيارات المستهلكين -1.4%، والسلع الاستهلاكية الأساسية +0.9%. وتضيف أسهم AMD 4% أخرى. * العملات الأجنبية: الدولار يصل إلى أعلى مستوى له منذ 6 أسابيع. يواصل الين الياباني انخفاضه – الدولار الأمريكي/الين الياباني إلى 152.00، واليورو/الين الياباني عند مستوى مرتفع جديد عند 177.00. المجر 2%، البيتكوين 3%. * السندات: العائد الياباني لأجل 30 عامًا يصل إلى مستوى قياسي جديد عند 3.345%. وانخفضت عوائد سندات الخزانة الأمريكية بمقدار 2-4 نقاط أساس عبر المنحنى. وقد لاقى مزاد الثلاث سنوات استقبالًا جيدًا. * السلع: بلغت العقود الآجلة للذهب الأمريكي 4000 دولار للأونصة للمرة الأولى.

نقاط الحديث اليوم:

* احتياطيات البنوك الأمريكية أقل من 3 تريليون دولار

وأصبحت احتياطيات البنوك الأميركية المحتفظ بها لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي أقل من 3 تريليون دولار للمرة الأولى منذ يناير/كانون الثاني ــ بانخفاض نحو 300 مليار دولار منذ أواخر أغسطس/آب ــ في إشارة واضحة إلى استنزاف السيولة الفائضة من النظام.

لا يوجد شيء سحري في رقم 3 تريليون دولار، وربما يكون أعلى بكثير من المستوى غير المعروف حيث يعتقد المسؤولون أن الاحتياطيات لا تزال “وفيرة”. لكنه يسلط الضوء على سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي QT ومسألة مدى انخفاض الاحتياطيات دون إثارة مخاوف بشأن السيولة. وقال محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر والر إن مبلغ 2.7 تريليون دولار قد يكون من الناحية النظرية المستوى المثالي. انها ليست بعيدة.

* بوند البلوز

وتتعرض أسواق الديون السيادية في مختلف أنحاء العالم لضغوط شديدة، وخاصة عند نهاية المنحنى الطويل، حيث ارتفعت العائدات مؤخرا إلى مستويات تاريخية في العديد من البلدان. وفي حالة اليابان، سجلت مستويات قياسية.

كان هناك بعض الراحة لسندات الخزانة الأمريكية يوم الثلاثاء، لكن الخلفية لا تزال صعبة. ويعمل صناع السياسات على إدارة الاقتصادات بحماس شديد من خلال التيسير النقدي والمالي، تماماً كما تزدهر الأسواق المالية ويتجاوز التضخم المستوى المستهدف. في الوقت الحالي، يميل المستثمرون إلى بيع أي تمزق أكثر من شراء أي انخفاض.

* لن يمسك شيء في هذه السنوات الذهبية

وصلت العقود الآجلة للذهب إلى 4000 دولار للأوقية يوم الثلاثاء، ووصل سعر السوق الفوري إلى حدود 10 دولارات من هذا المستوى التاريخي. وارتفعت أسعار الذهب بنسبة 20% في ستة أسابيع فقط، وارتفعت أكثر من 50% هذا العام.

يجب أن يفقد التجمع زخمه قريبًا، أليس كذلك؟ ربما. ولكن مع استمرار انتشار الحديث عن عمليات “التخفيض” واستمرار البنوك المركزية في الشراء، ليس من الواضح ما هو هذا المحفز أو متى يظهر.

يخاطر بنك الاحتياطي الفيدرالي السهل بسكب الوقود على ارتفاع “كل شيء”.

ويقول مجلس الاحتياطي الاتحادي إن تخفيضاته في أسعار الفائدة تهدف إلى تخفيف تأثير الانهيار الذي يلوح في الأفق في سوق العمل. ومن المؤسف أن المال الأرخص من غير المرجح أن يحقق هذا الهدف، ولكن ما يكاد يكون من المؤكد أن يفعله هو تغذية ارتفاع “كل شيء” في الأصول المالية.

إن المنطق الذي طرحه الرئيس جيروم باول وسرب الحمائم في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة من أجل التيسير الوقائي سليم بما فيه الكفاية. إن نمو الوظائف يتبخر، وهو ما يهدد بإشعال شرارة دوامة من ارتفاع معدلات البطالة، وانخفاض الاستهلاك، وتباطؤ النمو، أو حتى الركود.

المشكلة هي أن الأداة التي يستخدمها بنك الاحتياطي الفيدرالي في ترسانته – سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية – هي أداة فظة. وكان هذا صحيحاً دائماً، ولكن المخاطر المترتبة على استخدامه الآن أصبحت غير متماثلة بشكل خاص وتميل على نحو متزايد نحو نتائج غير مرغوب فيها.

ويرجع ذلك جزئيا إلى الاختلالات التي ترسخت في الشركات والاقتصاد والمالية في أمريكا. الاستهلاك مدفوع من قبل أغنى الأسر، التي تمتلك معظم وول ستريت المزدهر، حيث تهيمن حفنة أو اثنتين من الشركات العملاقة على الأرباح والاستثمارات والقيمة السوقية.

يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بتيسير السياسة النقدية حيث كانت الأوضاع المالية في الولايات المتحدة هي الأكثر مرونة منذ أكثر من ثلاث سنوات، وانتشار الائتمان هو الأضيق منذ عام 1998، والتضخم بنقطة مئوية أعلى من الهدف، ونمو الناتج المحلي الإجمالي بمعدل سنوي يبلغ حوالي 3٪ أو أعلى.

وفي الأسواق المالية، يسير ارتفاع “كل شيء” بكامل تدفقه – فقد سجلت مؤشرات وول ستريت الثلاثة الكبرى، ومؤشر راسل 2000 للشركات الصغيرة، وقطاع التكنولوجيا، وأسهم أشباه الموصلات، والذهب، والبيتكوين، ارتفاعات قياسية.

قال باول في أواخر الشهر الماضي إن أسعار الأسهم “ذات قيمة عالية إلى حد ما”، وربما يردد خطاب رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي السابق ألان جرينسبان عام 1996 والذي سلط فيه الضوء على “الوفرة غير العقلانية” في الأسواق في ذلك الوقت. ومع ذلك، فمن الجدير بالذكر أن مؤشر S&P 500 تضاعف بعد ذلك وتضاعف مؤشر ناسداك أربع مرات قبل أن يصل إلى ذروته في مارس 2000.

ليس هناك ما يشير إلى حدوث طفرة مماثلة – أو كساد – على الورق. ولكن لأن تأثير الثروة يبدو سائداً إلى حد كبير، فربما كان لزاماً على بنك الاحتياطي الفيدرالي أن يأخذ في الاعتبار ظروف السوق المالية في عملية صنع القرار أكثر مما فعل في الماضي.

إنه سوق عمل “منخفض التوظيف ومنخفض النار”.

ومع ذلك، لا يبدو أن هذا هو الحال. لقد حول بنك الاحتياطي الفيدرالي تركيزه نحو جانب التوظيف في ولايته المزدوجة، ولكن ليس من الواضح مدى هشاشة سوق العمل حقًا.

يمكن إرجاع الكثير من الارتفاع الأخير في طلبات إعانة البطالة إلى أحداث مناخية لمرة واحدة في بعض الولايات، والأهم من ذلك، أن أحد الأسباب الرئيسية لتباطؤ نمو الوظائف هو سياسات الهجرة والترحيل التي تتبعها إدارة ترامب.

ورغم أن مخاوف صناع السياسات قد تكون مبررة، فإن ديناميكيات العمل اليوم تختلف عن السنوات الماضية. إنها سوق عمل “منخفضة التوظيف، ومنخفضة التوظيف” – ومن الواضح أن نمو الوظائف يتباطأ، ولكن المعروض من العمالة يتقلص أيضا.

وقام مكتب الميزانية غير الحزبي بالكونجرس الشهر الماضي بتعديل تقديراته لشهر يناير لصافي الهجرة هذا العام بمقدار 1.6 مليون، وخفض توقعات العام المقبل بنحو مليون.

وقد ساعد ذلك في خفض معدل التعادل الشهري لنمو الوظائف اللازم لإبقاء معدل البطالة ثابتًا إلى أقل بكثير من 50000، وفقًا لتقديرات بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس، من أكثر من 150000 في بداية العام.

ومن الجدير بالذكر أن معدل البطالة لا يزال منخفضًا تاريخيًا عند 4.3%. من غير الواضح ما إذا كانت تخفيضات أسعار الفائدة، وحتى الـ 100 نقطة أساس الإضافية التي تتوقعها أسواق العقود الآجلة بحلول نهاية العام المقبل، ستشجع الشركات على توظيف المزيد من العمال في هذه البيئة.

وكما يشير خبراء الاقتصاد في شركة بلاك روك، فإن هذه الدرجة من التيسير ترتبط عادة بضعف أكثر وضوحا في سوق العمل، والتضخم، والنمو، ولا يبدو أي منها مؤكدا أو حتى مرجحا في هذه المرحلة.

يبدو أن السيناريو الأساسي لخبراء الاقتصاد في شركة بلاك روك هو ما يحدث الآن، حيث يؤدي دخل الأسر المرن إلى تحفيز انتعاش الإنفاق الاستهلاكي، وموجة الاستثمار المرتبط بالذكاء الاصطناعي في المعدات التقنية والبرمجيات ومراكز البيانات التي تدعم النمو. وتتفاعل الأسواق وفقا لذلك.

وفقًا للرئيس باول، فإن موقف سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي “مقيد بشكل متواضع”، أي قريب من الحياد. وبشكل عام، فإن المزيد من التيسير ربما يهدد بارتفاع درجة حرارة وول ستريت أكثر من مجرد إحداث تأثير إيجابي واضح على سوق العمل.

ما الذي يمكن أن يحرك الأسواق غدا؟

* قرار سعر الفائدة في نيوزيلندا * مؤشر تانكان الياباني (أكتوبر) * الحساب الجاري الياباني (أغسطس) * الإنتاج الصناعي الألماني (أغسطس) * كبير الاقتصاديين في بنك إنجلترا هيو بيل يتحدث * رئيس البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد يتحدث * مزادات الخزانة الأمريكية بقيمة 39 مليار دولار من سندات مدتها 10 سنوات * محضر اجتماع الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي من 16 إلى 17 سبتمبر * من بين مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي المقرر أن يتحدثوا لوري لوجان من بنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس، ونيل من بنك الاحتياطي الفيدرالي في مينيابوليس كاشكاري، أوستان جولسبي محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو، والحاكم مايكل بار

هل ترغب في تلقي يوم التداول في بريدك الوارد كل صباح من أيام الأسبوع؟ قم بالتسجيل في النشرة الإخبارية الخاصة بي هنا.

الآراء المعبر عنها هي آراء المؤلف. وهي لا تعكس آراء وكالة رويترز نيوز، التي تلتزم، بموجب مبادئ الثقة، بالنزاهة والاستقلالية والتحرر من التحيز.

(بقلم جيمي ماكجيفر؛)