اختر منطقتك 
حالة الطقس 
ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
فقط قم بالتسجيل في صناديق الاستثمار المتداولة ملخص myFT – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
تشير الأبحاث إلى أن مديري الأصول اضطروا إلى التخلي عن مليارات الدولارات من الرسوم من مستثمري الصناديق الأميركية العام الماضي مع استنزاف صناديق الاستثمار المتداولة في الإيرادات من صناديق الاستثمار المشترك.
تشير دراسة مورنينج ستار السنوية حول رسوم الصناديق الأمريكية إلى أن المستثمرين الأمريكيين وفرّوا ما يقرب من 3.4 مليار دولار في نفقات الصناديق العام الماضي مقارنة بالعام السابق حيث انخفضت نسبة المصروفات المرجحة للأصول في المتوسط من 0.37 في المائة إلى 0.36 في المائة، وهو ما يستمر في اتجاه نزولي استمر لعقود من الزمن.
وتُظهِر الأبحاث أن الصناديق التي تُدار بنشاط من جميع الأنواع كانت مركز تدفقات الأموال الخارجة في السنوات الأخيرة، حيث تم إعادة توجيه الأموال إلى صناديق سلبية أرخص، مما أدى إلى انخفاض متوسط الرسوم. وفي العامين الماضيين وحدهما، اجتذبت الصناديق السلبية أكثر من 1.1 تريليون دولار من الأموال الجديدة الصافية، بينما خسرت الصناديق النشطة ما يقرب من 1.4 تريليون دولار.
ولكن كما تظهر ثروات ديمينشنال ــ حيث تبلغ أصولها الخاضعة للإدارة نحو 740 مليار دولار أميركي، وهي واحدة من أكبر شركات إدارة الأصول في الولايات المتحدة ــ فإن البيانات لا تروي القصة كاملة. فقد أثبتت صناديق الاستثمار المتداولة التي تديرها بنشاط شعبيتها الشديدة، وإن كان ذلك على حساب بعض التهام قاعدة عملائها من صناديق الاستثمار المشتركة، كما يوضح الرسم البياني:
وعلاوة على ذلك، قال تود روزنبلوث، رئيس الأبحاث في شركة فيتافاي الاستشارية: “من المرجح أن تكون البيانات الأبعادية (في مخطط مورنينج ستار) متسقة في جميع المجالات”.
وأضاف أن “المديرين النشطين ينجذبون إلى صناديق الاستثمار المتداولة ويحققون نجاحًا في مجال صناديق الاستثمار المتداولة، لكن جزءًا من الأموال يتدفق من صناديقهم المشتركة”.
وقال إن المديرين النشطين التقليديين يواجهون خيارات صعبة، “ولكن من الأفضل أن يلتهموا أعمالهم الخاصة بدلاً من رؤية التدفقات في أعمال شخص آخر”.
وأوضح أن المشكلة تكمن في أن دخول سوق صناديق الاستثمار المتداولة يعني أن المديرين يضطرون إلى التنافس على جذب انتباه المستشارين والمستثمرين من خلال منتجات منخفضة التكلفة تعتمد على المؤشرات. والنتيجة هي أن صناديق الاستثمار المتداولة التي يتم إدارتها بنشاط تفرض رسوماً أقل من تلك التي تفرضها استراتيجيات مماثلة أو حتى متطابقة في إطار صناديق الاستثمار المشتركة.
إن ضغوط الرسوم واضحة حتى بالنسبة لمجموعة مثل ديمينشنال، التي لا تقل تكلفة صناديقها المتداولة في البورصة عن صناديقها المشتركة المماثلة إلا قليلاً. ولا يرجع هذا التكافؤ تقريباً إلى حقيقة مفادها أن الشركة كشفت عن عدة جولات من تخفيضات الرسوم، وخاصة في صناديقها المشتركة، في السنوات الأخيرة، بالتزامن مع دخولها قطاع صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة.
في حين أن التبني واسع النطاق لصناديق الاستثمار المتداولة التي تتم إدارتها بنشاط يعد أمرًا حديثًا نسبيًا (دخلت شركة Dimensional، التي حققت 100 مليار دولار من أصول صناديق الاستثمار المتداولة في سبتمبر/أيلول من العام الماضي، السوق في نوفمبر/تشرين الثاني 2020 فقط)، فإن الضغط نحو رسوم أقل على نحو متزايد ليس بالأمر الجديد.
وأشارت مورنينج ستار إلى أن الطلب على “أرخص الأرخص” كان ثابتًا. فلم يقتصر الأمر على قيام أرخص 10% من جميع الصناديق بخفض رسومها إلى النصف تقريبًا على مدار السنوات الخمس عشرة الماضية، بل جمعت أرخص 20% من الصناديق السلبية 90% من جميع التدفقات الواردة على مدار العامين الماضيين.
في عام 2023، تدفق 428 مليار دولار إلى أقل 10% من الصناديق تكلفة، في حين خسرت العُشر التالي الأرخص من الصناديق 25 مليار دولار.
تشير الأبحاث الصادرة عن معهد شركات الاستثمار إلى أنه في حين بدأت صناديق الاستثمار المتداولة النشطة في تحقيق تقدم في إيرادات صناديق الاستثمار المشترك، فإن معظم الضرر الذي لحق بحصة سوق صناديق الاستثمار المشترك جاء من صناديق المؤشرات.
يذكر كتاب حقائق ICI لعام 2024 أنه في الفترة من 2014 إلى 2023، تلقت صناديق الأسهم المحلية الأمريكية وصناديق الاستثمار المتداولة 2.5 تريليون دولار من النقد الجديد الصافي والأرباح المعاد استثمارها، في حين شهدت صناديق الأسهم المحلية المُدارة بنشاط تدفقات خارجية صافية بلغت 2.6 تريليون دولار (بما في ذلك الأرباح المعاد استثمارها).
وترسم تحليلات إليزابيث كاشنر، مديرة أبحاث وتحليلات الصناديق المتداولة في البورصة لدى شركة فاكت سيت المتخصصة في تقديم البيانات، صورة مقلقة لمديري الأصول. وتقول: “يحتاج مديرو الأصول إلى إدارة مجموعات متزايدة الحجم من الأموال لمجرد تحقيق التعادل، على الأقل فيما يتصل بالجانب المالي العام من أعمالهم”.
وأضافت أن “هروب رأس المال من الاستراتيجيات النشطة إلى الاستراتيجيات السلبية ترك مديري الأصول في مأزق”، مشيرة إلى أنه حتى لو حاول مديرو الأصول التنافس على الأداء، فإن الأبحاث “أظهرت أن الأداء مخيب للآمال إلى حد كبير وعابر بشكل عام”.
ومع ذلك، فقد وجدت كل من مورنينج ستار وفاكت سيت دلائل تشير إلى أن ضغوط الرسوم قد وصلت إلى أدنى مستوياتها، وأن بعض الصناديق بدأت حتى في زيادة الرسوم. ومع ذلك، قال زاك إيفنز، أحد مؤلفي تقرير مورنينج ستار، إن هذا كان في بعض الحالات نتيجة لتدفقات خارجة أدت إلى تعديلات تلقائية للرسوم.
وقال إيفنز “لا أريد أن أتحدث عن القاع ولكنني أعتقد أننا نقترب منه. ونشهد المزيد من التردد في التنافس على الرسوم”.
