اختر منطقتك 
حالة الطقس 
تريد حكومة المملكة المتحدة من المستثمرين البريطانيين أن يستثمروا المزيد من الأموال في اقتصاد المملكة المتحدة. وقد يؤدي هذا الطموح إلى إطلاق خطابات خاطفة وحتى إصلاحات ملموسة في ميزانية الأسبوع المقبل.
هذا سوف يتركني أشعر بالمراوغة. نعم أيها الأصدقاء، أعترف بذلك: إنني أعاني من العار غير الوطني. استثماراتي هي تلك الخاصة بشخص متراجع عن أكل الجبن. سوف يأتي لي بوسي قريبا.
وقد أطلقت المستشارة راشيل ريفز بالفعل مراجعة “تاريخية” لمدخرات معاشات التقاعد في المملكة المتحدة، والتي تهدف إلى تشجيع الاستثمار في المملكة المتحدة. حتى أن حزب العمال وعد بإنشاء “البريطاني عيسى”، قبل أن تهدأ الأمور بعد الانتخابات.
وفي الوقت نفسه، فقد انجذبنا نحن المواطنين المحتملين في أي مكان إلى الحياة الناعمة التي توفرها المناخات الأجنبية. نحن نرفض الأصول المحلية الصادقة أو نهمشها.
إن مبادئ التمويل السلوكي – موضوع هذه الأعمدة – تشجعنا على القيام بذلك على وجه التحديد. يحذرنا خبراء الإدراك من “تحيز الألفة”. يتم تعريف هذا على أنه تفضيلات غير عقلانية لأي شيء نعتقد أننا نعرفه ونفهمه. في مجال الاستثمار، المصطلح الذي يستخدمه الأكاديميون هو “التحيز للوطن”.
الاختبار الشائع هو ما إذا كان تعرضك للاستثمارات المحلية أكبر مما تمليه المعايير الدولية.
تقول الحكومة بشكل أساسي: “المزيد من التحيز للوطن، من فضلك”. وهذا يخلق فرصة للتخلص من إطارات المفهوم الأساسي. أول شيء يجب تحديده هو ما إذا كانت أنماط الادخار البريطانية النموذجية توضح بالفعل “التحيز للوطن” بأحرف كبيرة حمراء وبيضاء وزرقاء.
18%النسبة المئوية لرأس مال المعاشات التقاعدية في المملكة المتحدة المستثمر في الأصول “المنتجة” في المملكة المتحدة
لنبدأ بالمعاشات التقاعدية. أجرت الباحثة جاكي ويلز تحليلاً لمعهد سياسة المعاشات التقاعدية (الإفصاح: أنا وصيّ، والآراء تخصني، وليست آرائهم). وجدت أن 18 في المائة من رأسمال معاشات التقاعد في المملكة المتحدة، البالغة قيمته ثلاثة تريليونات جنيه استرليني، يتم استثماره في الأصول “المنتجة” في المملكة المتحدة، بما في ذلك صناديق الاستحواذ والسندات، مع استبعاد السندات الحكومية من المجموعة الأخيرة.
الأسهم المدرجة في المملكة المتحدة – الأصول الأسهل للقياس مقابل المعايير القياسية – شكلت نحو 15 في المائة من إجمالي حيازات الأسهم.
لا يزال هذا كثيرًا مقارنة بجزء المملكة المتحدة من مؤشر الأسهم العالمية المهم، وهو مؤشر MSCI ACWI للأسواق الاستثمارية. وتمثل الأسهم المدرجة في المملكة المتحدة ما يقل قليلاً عن 3.5 في المائة من ذلك المبلغ.
يستثمر المحترفون نصيب الأسد من أموال معاشات التقاعد في المملكة المتحدة نيابة عن المستفيدين من البرنامج. يتخذ المدخرون في الغالب خياراتهم الخاصة عندما يستثمرون في الأسهم والأسهم. وهنا، يكون للتحيز المنزلي وزن أكبر. تظهر الأرقام الصادرة عن مؤسسة نيو فاينانشيال البحثية، أن الأسهم البريطانية تشكل 29 في المائة من تعرض الأسهم.
وينسجم هذا مع ادعاءات الباحثين بأن المستثمرين المحترفين يواجهون التحيزات المعرفية بشكل أفضل من الهواة.
لقد قمت بفحص أرقام المملكة المتحدة مقابل الانكشاف الجغرافي لصندوق الأسهم العالمية الصغير الذي استثمرته في أعمالي الذاتية، وهو صندوق باسكرفيل للأسهم العالمية. تم تسمية هذا على اسم كلبي وكان أداءه أفضل من بعض بيض العش الآخر. ويوجد عُشر متواضع على نحو غير وطني في صناديق المؤشرات في المملكة المتحدة. وأكثر من 50 في المائة منها مكافئة للولايات المتحدة.
إن انحيازي المنزلي المنخفض هو دليل على الصدفة، وليس الاحتراف. قبل بضعة أعوام، عدت من رحلة إلى الولايات المتحدة وأنا متحمس للديناميكية الاقتصادية التي تشهدها. مثل شخص عاد من رحلة تزلج في جبال الألب وتحول إلى تناول المسكر، استثمرت في متعقبات الولايات المتحدة. ارتفعت هذه القيمة.
لم أعد التوازن. أنا لا أعرف كيف. عاجلاً أم آجلاً، سوف يهز شيء ما ثقة زملائه المستثمرين في قدرة الذكاء الاصطناعي على الحفاظ على ارتفاع أسهم التكنولوجيا. الأسواق سوف تصفعني بعد ذلك. لكنني لا أعرف كيفية القيام بتوقيت السوق أيضًا. لذلك أنا جالس على يدي حتى أجد نفسي جالسًا على كيس ثلج.
علاوة على ذلك، فإن المكاسب الجيدة جعلتني أشعر بالقلق من الابتعاد عن الولايات المتحدة. وتبلغ عائدات مرفق البيئة العالمية في باسكرفيل نحو 10 في المائة على مدى خمس سنوات، سنويا وقبل الرسوم. ويقارن ذلك بعائد مؤشر فاينانشيال تايمز 100 بنسبة 7 في المائة، أي 2.5 نقطة مئوية فقط فوق معدل التضخم في المملكة المتحدة.
تهيمن الشركات ذات الإيرادات الدولية المرتفعة على المؤشر الرئيسي في المملكة المتحدة. لذا تصورت نسخة أكثر وطنية، وهي صندوق Warm Beer and Cricket Fund. يتألف هذا من 33 سهمًا من أسهم FTSE 100 ذات إيرادات مرتفعة نسبيًا في المملكة المتحدة. وكان من بين الأعضاء مجموعة لويدز المصرفية، وتيسكو، والمرافق العامة سيفيرن ترينت، وإس إس إي.
وكان متوسط العائدات على مدى خمس سنوات يبلغ 6 في المائة. وحقق مؤشر ستاندرد آند بورز 500 عائدا بنسبة 14.5 في المائة خلال نفس الفترة. من الواضح أن التحيز الشديد تجاه الوطن في المملكة المتحدة كان له تكلفة باهظة في الآونة الأخيرة.
أجرى ألكسندر جوشي، رئيس قسم التمويل السلوكي في بنك باركليز الخاص وإدارة الثروات، بعض الأرقام طويلة الأجل. ووجد أن المستثمر البريطاني الذي ليس لديه أي تحيز تجاه المنزل كان سيحقق عائدا سنويا معدلا حسب المخاطر يبلغ نحو 7 في المائة بين عامي 1999 و2023. وكان النظير الذي يستثمر فقط في مؤشر فاينانشيال تايمز 100 سيحصل على نقطتين مئويتين أقل.
ومع ذلك، فقد تركني هذا متشككًا فيما إذا كان التحيز المنزلي أمرًا سيئًا دائمًا، كما يوحي اسمه. لقد كان التحيز للوطن أمراً عظيماً بالنسبة لمستثمري القطاع الخاص في الولايات المتحدة. إن هيمنة أسواقها المحلية على المؤشرات العالمية تحد الآن من قدرتها على الانغماس فيها.
اثنين من المراوغات أكثر. فأولا، يعرض الاستثمار الأجنبي غير المحمي المستثمرين لمخاطر العملة وكذلك الأسهم. وثانيا، يبدو أن مؤشرات الأسهم تهيمن على محاولات قياس التحيز نحو الوطن لأنها متاحة، وليس لأنها مثالية لهذا الغرض.
ولا يمكنهم، على سبيل المثال، حساب تعرض المستثمر لاقتصاد وطنهم من خلال أسهم الإسكان.
يشجعنا خبير الاستثمار وارن بافيت، وهو نفسه أحد هواة التمويل السلوكي، على الاستثمار في ما نعتقد أننا نفهمه. وفي المملكة المتحدة، من المرجح أن تكون هذه الشركة هي شركة ماركس آند سبنسر وليس شركة ناشئة في مجال الأمن السيبراني في بالو ألتو، وهو أمر منطقي من الناحية العملية، حتى لو لم يفعل ذلك بعد فوات الأوان من الناحية الإحصائية.
يقول جوشي: “التحيز تجاه المنزل ليس بالضرورة أمرًا سيئًا. من المهم أن يشعر المستثمرون بالارتياح تجاه ما يحتفظون به”.
استنتاجي ذو شقين. فأولا، يعد التحيز إلى الموطن مفيداً في الأساس لمستثمري القطاع الخاص لاختبار مفهومنا للمستوى “الصحيح” من التعرض للأصول المحلية. ثانيا، لا يتجنب البريطانيون الاستثمارات البريطانية إلى الحد الذي يوحي به الخطاب الحكومي.
إذا أرادت المستشارة زيادة الاستثمار في أصول المملكة المتحدة، فيتعين عليها مضاعفة جهودها لجذب المستثمرين الدوليين. لديهم المزيد من المال ولكن تعرض أقل. إنهم يفضلون اقتصادًا بريطانيًا غير مقيد وشفافًا يحفز المشاريع.
لكن خلق هذا أصعب من ازدهار علم الاتحاد.
جوناثان جوثري صحفي ومستشار ورئيس سابق لعمود ليكس. [email protected]
