اختر منطقتك 
حالة الطقس 
ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
فقط قم بالتسجيل في الأسهم الأمريكية ملخص myFT – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
وهنا الرسم البياني الذي يروي نصف القصة فقط:
انخفض عدد عمليات تعليق التداول التي نفذتها لجنة الأوراق المالية والبورصات الأميركية “لحماية المستثمرين”، وفقًا لأرقام الهيئة التنظيمية نفسها، من أكثر من 100 في عام 2020 إلى عدد قليل فقط في السنوات الأخيرة – وواحد في الأشهر التسعة والنصف الماضية.
تود شركة FTAV أن تخبرك أن عنوان هذا المنشور دقيق. لكن الحقيقة هي أن الانخفاض الحاد تزامن مع تبني تعديلات على قاعدة قديمة لحماية المستثمرين والتي كانت تحظر على وسطاء البورصة نشر أسعار الأسهم للمصدرين الذين لم يقدموا بياناتهم المالية بدقة وفي الوقت المحدد.
وقد انفجرت هذه الأزمة في وقت مبكر من الوباء، عندما أدى نقص الموظفين والموارد إلى صعوبة قيام الجهات المصدرة بإعداد بياناتها المالية، في الوقت الذي كان فيه وسطاء البورصة المشكوك فيهم يعرضون أسعارًا هنا وهناك للتعويض عن انخفاض الإيرادات من العمولات وصناعة السوق.
في الأوقات السابقة، كان يُسمح لوسطاء البورصة بالحفاظ على سوق محددة للأوراق المالية الصادرة عن جهة إصدار إلى الأبد، في غياب معلومات محدثة ومتاحة للجمهور عن الجهة المصدرة – وحتى عندما لم تعد الجهة المصدرة موجودة.
اليوم، لم يعد من الضروري للجهات التنظيمية أن تعلق التداول في الأوراق المالية على أساس نقص المعلومات، لأن القواعد الجديدة تمنع الصفقات المطلوبة في تلك الأوراق المالية: في الأساس، حولت لجنة الأوراق المالية والبورصات عدم الإفصاح الكافي من جانب الجهة المصدرة إلى مسألة امتثال بدلاً من مسألة تنظيمية.
ولكن نوبات النشاط التجاري “غير العادي وغير المبرر” أو “التلاعب المحتمل” تشكل سمة وليست عيباً في الأسواق الأميركية، ولا يزال التعليق الجيد القديم له وقت ومكان.
كان الإجراء الأول والوحيد حتى الآن الذي نفذته الهيئة التنظيمية هذا العام في أوائل سبتمبر/أيلول، عندما أعلنت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية انتهاء العمل بشركة بايو القابضة، ولكن فقط بعد أن تم ضخ أسهمها والتخلص منها.
ولكن ما يثير بعض الحيرة هو لماذا لم تلاق أسهم أخرى تعرضت للتلاعب على نحو مماثل نفس المصير. ولنتأمل هنا شركة رايد التي تتخذ من سنغافورة مقراً لها، والتي ارتفعت أسهمها مؤخراً ثم هبطت إلى أدنى مستوياتها من دون سبب واضح. وكما حدث مع بايو، لا يوجد ما يشير إلى أن شركة رايد كانت لها أي علاقة بأسهمها المتقلبة بشكل غريب.
قبل أيام من انهياره الأسبوع الماضي، أشار نيت أندرسون من هيندينبيرج (الذي سجل منذ عام 2022 ما يسميه “الهراء الذي يحدث في بورصة ناسداك على أساس يومي”) إلى أن ارتفاع رايد الخالي من المحفزات يحمل “كل السمات” لانهيار آخر في طور التكوين.
ولكن متابعة كل حالة من حالات النشاط التجاري “غير العادي أو غير المبرر” ــ وخاصة في غياب تنبيهات تعليق التداول ــ أشبه بلعبة ضرب الخلد: فالأسهم تظهر ثم تختفي بسرعة كبيرة بحيث تصبح محاولات رصد الأنماط عديمة الجدوى عموماً. لذا فبدلاً من التركيز على الشؤون المالية لشركة رايد أو سعر سهمها، دعونا نلقي نظرة على اللاعبين الذين يقفون وراء جزء ضخم من الاكتتابات العامة الأولية في بورصة ناسداك والتي انتهت إلى الفشل.
على سبيل المثال، تم مساعدة شركة رايد على الوصول إلى السوق العامة من قبل مجموعة ماكسيم، وهي شركة وساطة في نيويورك ذات ثقل كبير لدى الرجال، ولديها 35 “حدث إفصاح” تنظيمي باسمها، بما في ذلك أمر وقف وكف وغرامة قدرها 800 ألف دولار في العام الماضي لفشلها في تقديم تقارير عن الأنشطة المشبوهة التي وافقت عليها الشركة دون الاعتراف أو نفي ادعاءات هيئة تنظيم الصناعة المالية.
في العام الماضي، اقتربت شركة ماكسيم من الاستحواذ عليها من قبل شركة فريدوم هولدينجز المملوكة للملياردير الكازاخستاني المولود في روسيا تيمور تورلوف – وهي نفسها هدف لهيندنبورغ منذ أغسطس/آب 2023. (وصفت فريدوم في وقت لاحق مزاعم البائع على المكشوف بشأن التهرب من العقوبات والإيرادات المزيفة بأنها “لا أساس لها من الصحة”).
ورفض ماكسيم التعليق على رايد أو فريدوم لكنه قال في بيان إن …
إن أغلب الإفصاحات التنظيمية التي قدمتها شركة ماكسيم… حدثت منذ أكثر من ثماني سنوات، ولم تتضمن أي من هذه الإفصاحات مزاعم تتعلق بأنشطة الضخ والإغراق أو الاكتتاب. وعلاوة على ذلك، أسفرت أغلب حالات الإفصاح عن غرامات رمزية أو تعويضات، مما يشير إلى أن القضية الأساسية كانت تتعلق بأخطاء غير مقصودة أو انتهاكات فنية أسفرت عن إلحاق ضرر ضئيل بالعملاء أو عدم إلحاق أي ضرر بهم على الإطلاق.
وفي عام 2023، أجري بحث مستقل من قبل ستيفن ووكر وإيان جو من جامعة ملبورن، سعت الدراسة إلى تحديد مدى الضرر الذي قد يلحق بالمستثمرين في الاكتتابات العامة الأولية للشركات الصغيرة التي تعهدت بها شركة ماكسيم وغيرها من المؤسسات المماثلة.
فيما يلي ملخصهم الأصلي، مع التركيز الخاص بـ FTAV:
تدرس هذه الدراسة الاكتتابات العامة الأولية التي تم طرحها للجمهور في سوق ناسداك للأوراق المالية من يناير 2018 حتى أبريل 2023 وتنظر في العلاقة بين المدققين ووكلاء الاكتتاب العام الأولي. تستبعد هذه الدراسة شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة (SPACs) وتركز على الاكتتابات العامة الأولية التقليدية نظرًا لحجم الأدبيات الأخيرة التي تبحث في أداء Spac. تم تحديد ما مجموعه 245 اكتتابًا عامًا أوليًا وتم تطبيق خوارزمية التعلم الآلي غير الخاضعة للإشراف في اكتشاف الشبكة لتحديد مجموعات فريدة من المدققين ووكلاء الاكتتاب.
أظهرت اثنتان من هذه المجموعات خصائص عائد أسوأ بكثير، ويظهر التحليل الإضافي أن هناك مدققين وكتاب ضمان رئيسيين قاموا بإدخال الاكتتابات العامة الأولية إلى السوق مما أدى إلى خسائر كبيرة للمستثمرين.
لا شيء من هذا بشكل مفرط مفاجئ.
إن الصفقات التي تتم من خلال شركات الاكتتاب التي تقدم ضمانات منخفضة العائدات تكون أكثر احتمالاً لتحقيق عائدات منخفضة العائدات، في حين أن الاكتتابات العامة الأولية بشكل عام، وخاصة تلك التي يتم طرحها في سوق ناسداك كابيتال، والتي تتسم بمعايير الإدراج الأولية المتساهلة نسبياً، تشكل استثمارات رهيبة (ومن المعروف أن وارن بافيت يكرهها). وحتى الشركات التي تدعمها جولدمان ساكس لم تحقق أداءً جيداً في السوق، وفقاً لتحليل ووكر وجو.
لكن النتائج التي توصلوا إليها مثيرة للاهتمام على الرغم من ذلك:
و:
و:
هناك بعض الأمور التي تبرز بوضوح. فقد خسرت الاكتتابات العامة الأولية التي خضعت للتدقيق من قِبَل شركة BF Borgers التي رحل عنها مؤخراً الكثير من المستثمرين، رغم أنها ليست الأسوأ أداءً في القائمة. وسوف تظل شركات Boustead Securities وNetwork 1 Financial Securities وEF Hutton أيضاً في قلوبنا إلى الأبد.
إن العديد من المستثمرين يدركون جيداً أنه لا ينبغي لهم الاقتراب من الأسهم المرتبطة بهؤلاء الأشخاص. كما أن الجهات التنظيمية تعلم كل شيء عن العائدات غير المؤكدة التي يحققونها. ولكن تضاؤل إجراءات إنفاذ القانون والغرامات الصغيرة بشكل متزايد يعني أن تكلفة ممارسة الأعمال لبعض السماسرة والمحاسبين لم تكن منخفضة إلى هذا الحد من قبل.
قراءة إضافية:
— وجبات فاخرة وحقن وريدية: رئيس شركة EF Hutton وشريك ترامب متهمان بإنفاق 5.4 مليون دولار على “نفقات” وهمية (إندبندنت)
