اختر منطقتك 
حالة الطقس 
احصل على ملخص المحرر مجانًا
تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
على مدى أجيال، كان التحول إلى تاجر أساسي في الولايات المتحدة بمثابة الحصول على رتبة ماستر ماسوني في الماسونيين في سوق السندات ــ وهي علامة على أنك وصلت إلى قمة الدخل الثابت.
ولكن شركة سيتادل للأوراق المالية قررت بعد سنوات من المغازلة أن تقول “لا، شكرًا”. ومن بلومبرج:
ألغت شركة سيتادل للأوراق المالية بهدوء خططها للانضمام إلى أحد أبرز نوادي وول ستريت: صفوف تجار السندات الذين يتاجرون مباشرة مع بنك الاحتياطي الفيدرالي.
على مدى ما يقرب من عقد من الزمان، رأى المسؤولون التنفيذيون في الشركة أن هذه الخطوة هي خطوة نحو تحقيق هدفها المتمثل في أن تصبح قوة مهيمنة في تداول سندات الخزانة.
ولكن مع قيام شركة سيتادل للأوراق المالية بترسيخ مكانتها كصانع سوق رئيسي في سندات الحكومة الأميركية، فإن الشركة لم تعد ترى حاجة للانضمام إلى العشرين شركة أوراق مالية التي تم تعيينها كمتعاملين رئيسيين مع بنك الاحتياطي الفيدرالي، وفقا لأشخاص مطلعين على الأمر.
وقالت الشركة في بيان عبر البريد الإلكتروني: “تعد سيتادل سيكيوريتيز واحدة من أكبر مقدمي السيولة للمستثمرين المؤسسيين في الأوراق المالية الحكومية. ومع استمرار السوق في التحول إلى الديمقراطية والتطور، بما في ذلك التحرك نحو المقاصة المركزية، أصبح العملاء أقل تركيزًا على تسمية التاجر الأساسي عند السعي إلى الوصول إلى أفضل سيولة”.
إن المتعاملين الأساسيين هم المحرك لأكبر وأهم سوق في العالم، حيث يلتزمون بشراء سندات الخزانة الأميركية على أساس نسبي في المزاد وتسهيل تداولاتهم بعد ذلك. وعلى مدى عقود من الزمان، كان العديد من المستثمرين الكبار يتعاملون فقط مع المتعامل الأساسي. وبالتالي، كان هذا المتعامل مرموقًا ومهمًا عمليًا.
ولكن هذا لا يخلو من بعض القيود، وقد اشتكى لنا العديد من المتعاملين الأساسيين من أن الاقتصاد لم يعد منطقياً حقاً. فقد تقلصت الأعداد من ذروة تجاوزت الأربعين إلى نحو عشرين إلى خمسة وعشرين. ومن غير المعقول أن لا تكون متعاملاً أساسياً في سوق السندات إذا كنت من جي بي مورجان أو سيتي جروب، ولكن مع تضخم سوق السندات، كانت هناك رغبة متزايدة في توسيع النظام البيئي.
لذا، خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك في عام 2016 الحد الأدنى من رأس المال التنظيمي اللازم للتأهل للحصول على صفة وكيل رئيسي في محاولة لجذب أعضاء جدد. ومنذ ذلك الحين، تمت إضافة بضع شركات أصغر حجماً إلى قائمة الوكلاء الرئيسيين، مثل شركة أمهرست بيربونت للأوراق المالية و(الأمر الأكثر غرابة) شركة إعادة الشراء المتخصصة ASL.
لكن الشركة التي كان الجميع يتوقعونها لسنوات وسنوات كانت شركة سيتادل للأوراق المالية، التي أصبحت لاعباً رئيسياً في ديون الحكومة الأميركية.
في عام 2016، أخبرت شركة CitSec صحيفة فاينانشال تايمز أن “هذه الفرصة هي بوضوح شيء يجب أن نفكر فيه بجدية”، نظرًا لـ “المصداقية الكبيرة” التي تنطوي عليها. وفي عام 2022، أخبر مات كوليك، الرئيس التنفيذي للعمليات في شركة التداول، مجلة ريسك أن “نتوقع في هذه المرحلة أن يكون هذا شيئًا سنفعله”. بالأمس فقط أصبحت عضوًا في النادي المكافئ في ألمانيا.
ولكن لماذا غيرت الشركة رأيها بشأن التحول إلى وكيل رئيسي في الولايات المتحدة؟ حسناً، إن البيان الذي قدمته إلى بلومبرج غير مباشر بعض الشيء، ولكنه في الأساس أكثر إزعاجاً من قيمته.
حتى من دون أن تكون شركة PD، فقد أصبحت CitSec بالفعل قوة هائلة في تداول سندات الخزانة. فأكثر من نصف سندات الخزانة التي تبلغ قيمتها نحو تريليون دولار والتي يتم تداولها يوميًا تتم إلكترونيًا بالكامل هذه الأيام، وهذه هي نقطة القوة لدى Citadel. ولكن الناس لم يعودوا يهتمون بتسمية PD بقدر ما كانوا يهتمون بها في الماضي.
وعلاوة على ذلك، لا يزال بوسعها أن تتقدم بعطاءات مباشرة لشراء سندات الخزانة في المزاد، وهو ما أصبح أكثر شيوعاً في السنوات الأخيرة. فقبل الأزمة المالية، اعتاد المتعاملون الأساسيون على استيعاب أكثر من نصف مزادات سندات الخزانة ثم توزيع السندات على العملاء، ولكن كما قال داريل دافي من جامعة ستانفورد لبلومبرج، انخفضت هذه النسبة إلى 10% إلى 20% في الوقت الحاضر.
في الوقت نفسه، فإن كون المرء تاجرًا رئيسيًا يفرض عليه تدقيقًا تنظيميًا إضافيًا، وهو أمر نفترض أن Citadel ليست مهتمة به. إذا استمرت سوق الخزانة في التطور إلى نظام بيئي متنوع يتم تسويته مركزيًا وإلكترونيًا وشاملًا للجميع، فلماذا نهتم؟
ومع ذلك، فإن هذا يشكل اتهاماً مثيراً للقلق لنظام الوكلاء الأساسيين، كما يعمل حالياً، حيث إن أحد أكبر المتداولين في أسواق سندات الخزانة الأميركية غير راغب في الانضمام إلى النادي.
إذا ما انهار في نهاية المطاف نظام إدارة الدين الذي استمر ستة عقود، وكتب كين جارباد كتاباً ثالثاً عن تاريخ سوق سندات الخزانة، فإن قرار شركة سيتادل للأوراق المالية سوف يحتل مكاناً بارزاً في القصة.
