اختر منطقتك 
حالة الطقس 
توجه بيل أكمان إلى وسط مدينة أوماها في أوائل شهر مايو للمشاركة في ما وصفه UBS بأنه “دردشة خاصة بجانب المدفأة”.
وكانت هذه فرصة لوضع أكمان وشريكه ريان إسرائيل أمام أنواع المستثمرين الذين ظلوا مع وارن بافيت لعقود من الزمن، والمستثمرين الذين قد يكونون مهتمين بصندوق بيرشينج سكوير يو إس إيه المغلق الذي سيتم إدراجه قريباً.
في اليوم التالي، كان بافيت نفسه يعتلي المسرح الرئيسي عبر الشارع، مع عشرات الآلاف من مساهمي بيركشاير هاثاواي – ناهيك عن رؤساء الشركات بما في ذلك جين فريزر من سيتي وتيم كوك من أبل – القادمين لحضور الاجتماع العام السنوي لشركة أوراكل أوماها.
وقد التقى أكمان بحشد من المعجبين في حفل يو بي إس. وقال الملياردير في وقت لاحق إنه يأمل أن يعقد ذات يوم اجتماعاً سنوياً على نفس المنوال الذي نظمه بوفيت: حيث يجتذب حشوداً كبيرة ويحظى بالفرصة للحديث عن الأعمال والاستثمار.
وبجرأة معتادة من جانب أكمان، خطط للقيام بذلك من خلال واحدة من أكبر عمليات الاكتتاب العام على الإطلاق ــ مع خطط لجمع 25 مليار دولار من خلال شركة بيرشينج سكوير يو إس إيه ــ وهو طموح نبيل لأي شركة، ناهيك عن صندوق لم يعد هيكله يحظى بقبول المستثمرين.
لكن المستثمر الملياردير أراد أن يجعل من شركة بيرشينج سكوير يو إس إيه لاعباً ضخماً في أسواق رأس المال الأميركية. ويمكن للصندوق أن يعمل كمستثمر رئيسي في شركة أخرى تابعة لشركة بيرشينج من شأنها أن تساعد شركات مثل سبيس إكس وسترايب على طرح أسهمها للاكتتاب العام، في حين يدعم الشركات ذات القيمة السوقية المنخفضة.
وكان الطرح العام الأولي للشركة الأميركية جزءاً من مخطط أكبر. وكان من المقرر أن يكون هذا الطرح بمثابة مقدمة لطرح عام أولي ضخم لصندوق التحوط التابع لأكمان ــ بيرشينج سكوير كابيتال مانجمنت، الكيان الذي سيدير صناديقه الأخرى ــ في أقرب وقت ممكن في عام 2025، وفقاً لشخص مطلع على الخطط.
وعلى مدى الأسبوع الماضي، انهارت تلك الرؤية العظيمة.
قرر الرئيس التنفيذي لشركة بيرشينج سكوير الأمريكية، مايك أكمان، سحب الطرح العام الأولي للشركة يوم الأربعاء بعد سلسلة مذهلة من النكسات، حيث خفضت الشركة هدف جمع الأموال من 25 مليار دولار إلى 4 مليارات دولار، ثم أخيرا إلى 2 مليار دولار – قبل سحبه بالكامل.
وقال أكمان على منصة التواصل الاجتماعي إكس يوم الأربعاء: “اتخذت قرارًا بسحب الطرح العام الأولي هذا الصباح عندما توصلت إلى هيكل أفضل للمعاملات. كان من المقرر أن نحدد سعر الطرح يوم الاثنين المقبل، لكننا غيرنا المسار هذا الصباح”.
ومع استمرار جولة الطرح العام الأولي على مدى الأسابيع الثلاثة الماضية، بدأت مخاوف المستثمرين تظهر. فقد كان البعض قلقاً من أن الهدف الأولي البالغ 25 مليار دولار كان أكبر كثيراً من اللازم، وأن الأسهم سوف تتداول بخصم بعد طرحها للاكتتاب العام ــ على غرار صناديق الاستثمار المغلقة الأخرى، بما في ذلك كيان بيرشينج سكوير المدرج في بورصتي لندن وأمستردام.
وتعرضت عملية الإدراج المقترحة لضربة قوية الأسبوع الماضي عندما أرسل أكمان خطابا إلى المستثمرين في صندوق التحوط الخاص به، بيرشينج سكوير كابيتال مانجمنت، قال فيه إن الإدراج في طريقه لجمع ما يصل إلى 90% أقل مما كان متوقعا في الأصل.
وقال أحد المستثمرين في صندوق التحوط التابع لأكمان: “بيل موهبة لا تتكرر إلا مرة واحدة في كل جيل”. لكنه أضاف أن “صراحته المفرطة” بشأن طموحاته الهائلة في جمع الأموال أثبتت أنها كانت سبباً في خسارته. وقال: “أصبحت عملية جمع 25 مليار دولار معروفة على نطاق واسع لدرجة أن الجميع كانوا سيقولون إن هذا فشل إذا جمعوا ملياري دولار أو مليار دولار فقط”.
والأسوأ من ذلك أن أكمان أقر بعدد من مخاوف المستثمرين، بما في ذلك أن السهم لن يتداول بشكل جيد بعد الطرح العام الأولي، قائلاً إن الأمر يتطلب “قفزة إيمانية كبيرة” لكي يصدق المستثمرون أن الشركة سوف تتداول بسعر أعلى عندما “قام عدد قليل جدًا في التاريخ بذلك”.
كان المقصود من الرسالة أن تكون رسالة بريد إلكتروني خاصة إلى الشركاء، لكن محاميه نصحوه بضرورة الكشف عنها بموجب قواعد لجنة الأوراق المالية والبورصات كجزء من عملية الطرح العام الأولي. وقد تسربت الرسالة ــ ومخاوف المستثمرين ــ إلى العلن.
وقال أحد كبار المصرفيين في إحدى شركات التأمين الكبرى التابعة لشركة بيرشينج بعد نشر الرسالة: “لقد صدمت عندما علمت أنهم فعلوا أي شيء غير سحبها. يا لها من مسرحية هزلية”.
كان انهيار الطرح العام متوقعا بانسحاب صندوق التحوط Baupost Group الذي يقع مقره في بوسطن، والذي قال أكمان في الرسالة إنه تعهد بـ 150 مليون دولار. وبعد الكشف عن الرسالة علناً، قررت Baupost ـ التي يشتهر رئيسها التنفيذي سيث كلارمان بالخصوصية ـ عدم دعم الطرح العام.
ومع إعلان قرار شركة باوبوست بالجلوس على الهامش، سرعان ما انكشفت حقيقة الأمر، وأدركت البنوك التي تقود عملية الطرح ــ وهي المجموعة التي تضم سيتي، ويوبي إس، وبنك أوف أميركا، وجيفريز ــ أنها تواجه مشكلة. ونادراً ما ينسحب المستثمرون الرئيسيون على شفا الطرح العام الأولي، وهو ما قد يؤدي إلى استنزاف الطلب من جانب المشترين المحتملين الآخرين.
وقال ديفيد إريكسون، وهو زميل بارز في كلية وارتون في جامعة بنسلفانيا والرئيس السابق لأسواق رأس المال في باركليز، إن الكشف العلني عن الصفقة “أبطأ الزخم الذي كان لديه في الصفقة”.
وقال “في بعض الأحيان قد يكون اتباع المصرفيين الذين قاموا بالعديد من الاكتتابات العامة الأولية هو الطريقة الصحيحة للتعامل مع الأمر، على عكس ما كان ناجحًا دائمًا بالنسبة لك”، مضيفًا أن الرسالة كانت “أكثر من اللازم من حيث التواصل” وربما أثارت المزيد من المخاوف أكثر مما خففتها. “إنها عملية مختلفة عن جمع رأس المال الخاص”.
تكشف المحادثات التي أجريت مع عشرات المستثمرين ومخصصي رأس المال والمصرفيين أن الطرح العام الأولي فشل في خلق قدر كاف من الضجة في مجتمع المستثمرين المؤسسيين. وكانت نقطة الخلاف بين المستثمرين هي هيكل الصندوق، الذي بدا أنه أفاد أكمان ولكنه لم يكافئ المستثمرين الأوائل.
ورفضت شركتا بيرشينج سكوير وباوبوست التعليق.
وباعتبارها صندوقاً مغلقاً، فإن الإدراج سوف يتكون من رأس مال دائم، وهذا يعني أنه سيكون من الصعب على المستثمرين استرداد أسهمهم بقيمة الأصول الصافية مثل الصندوق العادي، مما يضطرهم بدلاً من ذلك إلى البيع إذا أرادوا استعادة أموالهم. والفائدة هنا هي أن أكمان قد يحتفظ بالأسهم لفترة أطول من صندوق التحوط التقليدي، دون مواجهة ضغوط المستثمرين لبيعها.
لكن مثل هذه الصناديق تميل إلى التداول بخصم على قيمة أصولها الصافية، وهو ما قد يثبط عزيمة المستثمرين عن تقديم أوامر شراء الأسهم قبل طرحها للاكتتاب العام.
قبل انهيار الطرح العام الأولي، كان أكمان يكتسب شهرة متزايدة. ورغم شهرته على الدوام في وول ستريت، فإن الشهرة التي اكتسبها على وسائل التواصل الاجتماعي في الأشهر الأخيرة دفعته إلى أن يصبح معروفاً في الشارع الرئيسي أيضاً. وقال للمستثمرين إن “شهرته” على وسائل التواصل الاجتماعي من شأنها أن تفيد الطرح في الولايات المتحدة.
بعد اندلاع الحرب بين إسرائيل وحماس في أكتوبر/تشرين الأول من العام الماضي، أعاد أكمان توجيه تكتيكاته النشطة – وهي المهارة التي صقلها لسنوات كمستثمر – نحو رؤساء الجامعات الذين اعتبرهم فشلوا في بذل ما يكفي من الجهود للطلاب اليهود.
ساهمت جهوده في الضغط على الرئيسة كلودين جاي، ورئيسة جامعة بنسلفانيا إليزابيث ماجيل، في استقالتهما. كما زاد عدد متابعيه على موقع X.
ومع إثارة الجدل، أصبح مقتنعاً بشكل متزايد بأن شهرته ستعزز تعاملاته التجارية. وبدا أن الخصم الكبير بين الأصول التي تحتفظ بها شركته “بيرشينج سكوير هولدينجز” في طريقه إلى الانحسار، حيث زعم شخصان مقربان منه أن شهرته دفعت المستثمرين إلى الاهتمام بالصندوق.
كانت هناك بعض الأدلة على ذلك. ففي يونيو/حزيران، نجح في بيع حصة بنسبة 10% في صندوق التحوط الخاص به “بيرشينج سكوير كابيتال مانجمنت”، الذي يدير الاستثمارات لأدواته المختلفة، مقابل 1.05 مليار دولار. وقد اجتذبت الصفقة مجموعة منتقاة من المستثمرين، بما في ذلك شركة آيكونيك كابيتال التي تتخذ من سان فرانسيسكو مقراً لها وشركة التأمين الإسرائيلية مينورا ميفتاشيم.
ولكن بعض المستثمرين المؤسسيين لم يقتنعوا. وبما أنهم كانوا قادرين بالفعل على الحصول على التعرض لأكمان بسعر مخفض من خلال شركة بيرشينج سكوير القابضة، فقد كان من المنطقي أن ينتظروا ليروا كيف ستتداول هذه الأداة الأميركية بمجرد إدراجها في البورصة. وربما يتمكنون من شراء أسهم في وقت لاحق بسعر مخفض.
يقول كير بولي، كبير مسؤولي الاستثمار في حلول الاستثمار البديلة في بنك يو بي بي السويسري الخاص: “المشكلة مع الصناديق المغلقة هي أنه إذا تم تداولها بسعر أعلى من سعر الطرح العام الأولي، فإن الإدارة تميل إلى إصدار أسهم للتعامل مع هذا الطلب الزائد. ولكن عندما تتغير المشاعر ويرغب المستثمرون في الخروج، يتم تداول الصندوق بسعر مخفض ثم يميل إلى البقاء عند نطاق الخصم الجديد هذا”.
ولم ينته أكمان من مهمته بعد. فالملياردير يعمل بالفعل على إيجاد وسيلة جديدة لمعالجة مخاوف المستثمرين بشأن كيفية هيكلة الصندوق الأميركي. وقال أحد المصرفيين المشاركين في الصفقة يوم الأربعاء، بعد وقت قصير من سحب الإدراج المقترح: “إنه ذكي ومبدع، لذا فأنا متأكد من أنه سيكون هناك حل بديل”.
ورغم أن الصندوق الأميركي لن يبدأ التداول في الأسبوع المقبل كما هو مخطط له، فإن ابن عم تلك الخطة ــ وهو شيء “يجعل الوصول إلى استراتيجية بيرشينج سكوير ديمقراطيا” كما وصف أكمان ذات مرة الاكتتاب العام الأولي ــ قد يظهر في شكل مختلف.
وقال أكمان في مقطع فيديو للمستثمرين في الجولة الترويجية هذا الصيف: “نأمل أن يجلس الناس ذات يوم بعد 30 عامًا من الآن في اجتماع المساهمين في بيرشينج سكوير بالولايات المتحدة الأمريكية … وأن يكون استثمارهم قد أحدث فرقًا كبيرًا لعائلاتهم”.
تقرير إضافي من أورتينكا علياج ولويس آشوورث
