اختر منطقتك 
حالة الطقس 
احصل على ملخص المحرر مجانًا
تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
بعد مرور أربعة عشر عامًا على طرحها الأولي في بورصة لندن ــ ونحو ربع قرن منذ تأسيسها ــ تتأرجح الآراء بشأن مجموعة أوكادو البريطانية المتخصصة في تكنولوجيا التجزئة بين معسكرين متعارضين.
ولنتأمل أداء أسهم الشركة هذا الأسبوع وحده: ففي يوم الإثنين هبط السهم بنسبة 11% بعد أن انضم ويليام وودز، أحد المحللين المتفائلين المتبقين، إلى المتشككين. وبعد يوم واحد استعادت الأسهم معظم خسائرها بعد تحقيق نتائج جيدة في النصف الأول من العام. ويلعب الاهتمام القصير دوره. ولكن الشيء الوحيد الذي تقدمه أوكادو باستمرار هو حالة عدم اليقين.
لقد أصبح من المبتذل الآن أن نقول إن أوكادو تعد بمربى غدًا. تراهن المجموعة البريطانية، التي بدأت كمحل بقالة عبر الإنترنت، على مستقبلها في بيع البرامج والروبوتات لمحلات السوبر ماركت التقليدية. لم يتخلص هذا التحول بعد من سمعتها الاستثمارية: أوكادون. لا يزال الوعد بتحقيق أرباح قبل الضريبة على بعد حوالي خمس سنوات؛ نهاية حرق النقد المذهل أقرب إلى حد ما. انخفض السهم بأكثر من 85 في المائة منذ أعلى مستوى له في عصر الوباء، مما دفع إلى الطرد من مؤشر الأسهم القيادية.
صحيح أن نتائج أوكادو النصف سنوية كانت إيجابية. ويتوقع الرئيس التنفيذي تيم ستاينر أن تكون التدفقات النقدية الخارجة للعام بأكمله أقل بمقدار 150 مليون جنيه إسترليني مقارنة بعام 2023، وهو تحسن بمقدار 50 مليون جنيه إسترليني عن التوجيهات السابقة. ومع ذلك، فإن جزءًا كبيرًا من ذلك يرجع إلى الإنفاق الرأسمالي الأقل من المتوقع – ويرجع ذلك جزئيًا إلى أن متجر البقالة الكندي سوبيز أوقف خططه لفتح مستودع آلي آخر.
تحصل شركة أوكادو على رسوم من المتاجر الكبرى بمجرد تشغيل المستودعات. وقد يساعد التأخير في الإنفاق الرأسمالي في الحد من استنزاف السيولة النقدية في الأمد القريب، ولكنه يؤدي أيضًا إلى دفع الإيرادات المتوقعة إلى الخارج. وقد حدثت تأخيرات في طرح المستودعات لعملاء رئيسيين آخرين.
بلغ إجمالي النقد والمكافئ النقدي لدى شركة أوكادو 747 مليون جنيه إسترليني في نهاية النصف الأول من العام – وهو مبلغ ضئيل مقارنة بـ 2.1 مليار جنيه إسترليني التي كانت تمتلكها في نهاية عام 2020 بعد إحدى عمليات جمع التبرعات العديدة التي قامت بها في السنوات الأخيرة.
ومع ذلك، أصر شتاينر على أن أوكادو يجب أن تكون قادرة على تجنب زيادة أخرى في رأس المال، حتى مع ضرورة إعادة تمويل سندات بقيمة 1.45 مليار جنيه إسترليني ــ بأسعار فائدة أعلى كثيرا ــ والتي تستحق بين ديسمبر/كانون الأول 2025 ويناير/كانون الثاني 2027. كما يلتزم شتاينر بهدف البدء في توليد تدفقات نقدية إيجابية في النصف الثاني من عام 2026.
تعكس تقلبات السهم عدم الإيمان بهذه القصة طويلة الأجل: لا يعتقد العديد من المستثمرين أن أوكادو ستصل إلى هدفها النقدي، أو توجيهات الربح في الأمد المتوسط، نظرًا للبطء في طرح المستودعات والوحدات الآلية التي تحتويها.
إن إعادة تمويل أول سنداتها بقيمة 600 مليون جنيه إسترليني قد يهدئ بعض الأعصاب. وقد يساعد المزيد من خفض التكاليف. ولكن بعد عقد ونصف من الزمان في سوق الأوراق المالية، يبدو دعم تحول أوكادو أكثر جرأة من أي وقت مضى.
ناتالي توماس@ft.com
