ريكيت تعتمد خطط النمو على التخلص من حلقاتها الأضعف

تفضل الشركات، كقاعدة عامة، عمليات الاستحواذ على تبسيط العمليات والتخلص من الأصول. فالأولى تجلب الحجم ومصادر جديدة للإيرادات، ولكن الشركات المترامية الأطراف يمكنها أيضاً الاستفادة من التركيز على أفضل أجزائها دون تشتيت الانتباه بسبب الأقسام التي تعاني من ضعف الأداء.

إن تقسيم الشركة إلى شركتين هو الشكل الأكثر تطرفاً للتخلص من الأصول. ويفضل المستثمرون النشطاء هذا النوع من التقسيم، حيث يتوجهون إلى سجلات المساهمين عادة بحجة أن مجموع الأجزاء في أذهانهم. وهذا ما أدى، على سبيل المثال، إلى تفكيك شركة كوكسون قبل عقد من الزمان إلى شركتين منفصلتين مدرجتين في البورصة، ولم يبق منهما الآن سوى شركة فيزوف، ومؤخراً شجع شركة جلاكسو سميث كلاين على التخلص من مشروعها المشترك للعلامات التجارية غير العلمية هاليون.

والآن انضمت شركة ريكيت بنكيزر للسلع المنزلية إلى نظيرتها يونيليفر في الدفع نحو تصفية محفظتها كوسيلة لتقديم قيمة للمساهمين. وتتخلص يونيليفر من وحدتها ذات الهامش الأدنى، الآيس كريم، من خلال الإدراج أو الشراء، وتريد ريكيت التخلص من علاماتها التجارية الأضعف أداءً.

في نهاية المطاف، تهدف هذه الاستراتيجية إلى توفير قواعد تكلفة أقل، وتوفير الوقت للإدارة لتكريسه للمنتجات ذات الهامش الأعلى مع أفضل آفاق النمو. ولكن ريكيت لديها دافع إضافي. تقدم خطة التخلص من شركة ميد جونسون حلاً لأكبر مشكلة في محفظتها، وهي قسم حليب الأطفال، وهو استحواذ مكلف تأسف عليه ريكيت بشدة.

إن عمليات فصل الشركات وتقليص حجمها قد تحظى باستقبال جيد من الأسواق ــ لقد حظيت خطط يونيليفر وريكيت باستقبال جيد ــ ولكن يتعين عليها أن تثبت قيمتها من خلال توفير التكاليف وتحسين الأداء المالي وإلا فإن المستثمرين سوف يفقدون الثقة، وهو ما يجعل الشركات أكثر عرضة للاستحواذ.

شراء: ITV (ITV)

لقد أثر إضراب كتاب هوليوود على مبيعات شركة التلفزيون وتدفقاتها النقدية، كما كتب جيما سلينجو.

في مثل هذا الوقت من العام الماضي، أعلنت شركة ITV عن انخفاض في مبيعات الإعلانات، لكنها قالت إن ذراع الإنتاج لديها كان ينمو بشكل جيد. وبعد اثني عشر شهرًا، انعكس الوضع. ارتفعت عائدات الإعلانات الإجمالية بنسبة 10 في المائة في النصف الأول من عام 2024 (بمساعدة بطولة أوروبا)، لكن مبيعات استوديوهات ITV انخفضت بنسبة 13 في المائة.

ولم يكن هذا الأمر غير متوقع. فقد تسببت إضرابات الكتاب والممثلين في الولايات المتحدة في تأخير نحو 80 مليون جنيه إسترليني من الإيرادات من عام 2024 إلى عام 2025، كما أدى ضعف الطلب من جانب هيئات البث الأوروبية إلى تفاقم الوضع. كما كان للإضرابات تأثير سيئ على التدفق النقدي أيضًا: حيث بلغ تحويل النقد في تلك الفترة 17 في المائة فقط، مما يعكس “زيادة كبيرة” في رأس المال العامل مع عودة التصوير إلى الحياة.

ولكن من منظور الربح، تزدهر آي تي ​​في. فقد قفزت أرباح المجموعة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك ـ وهو المقياس المفضل لديها ـ بنسبة 40% إلى 213 مليون جنيه إسترليني، بفضل الدعم التشغيلي في قسم الإعلان، و23 مليون جنيه إسترليني من وفورات التكاليف، وهامش أعلى، ومبيعات الكتالوج الخلفي من الذراع الإنتاجية. وقالت آي تي ​​في إنها لا تزال على المسار الصحيح لتحقيق وفورات قدرها 40 مليون جنيه إسترليني هذا العام.

كانت هناك بعض الإعلانات في النتائج الأخيرة التي قد تسبب الذعر. فبادئ ذي بدء، من المتوقع أن تنتعش أعمال الإنتاج فقط في الربع الأخير من العام، مما يترك مجالًا كبيرًا لحدوث خطأ. كما خفضت الإدارة توقعاتها للإيرادات للقسم من “ثابت” إلى انخفاض منخفض أحادي الرقم. ويرجع هذا إلى “عدد صغير من الإنتاجات الرئيسية التي يتم التعاقد عليها كإنتاجات تنفيذية بدلاً من الإنتاج المشترك” مما يؤثر على موعد الاعتراف بالمبيعات. وفي حين لا يُتوقع أن يؤثر هذا على الربحية، فمن غير المرجح أن يشعر المساهمون بسعادة غامرة.

ومع ذلك، ونظراً للتوقعات المحسنة للإعلان، وخطة ITV الصارمة لخفض التكاليف، وذراع الإنتاج القوية تاريخياً، فإننا نعتقد أن مضاعف السعر إلى الأرباح المستقبلية البالغ 8.7 مرة لا يزال يبدو منخفضاً للغاية.

الاحتفاظ: ريكيت بنكيزر (RKT)

تم خفض التوجيهات بعد أن ضرب إعصار مستودعًا في الولايات المتحدة، كما كتب كريستوفر أكيرز.

كان الخبر الكبير في يوم النتائج في شركة ريكيت بنكيزر هو الإعلان عن خططها لبيع بعض علاماتها التجارية الخاصة بالرعاية المنزلية، بما في ذلك Air Wick وMortein وCalgon وCillit Bang، بحلول نهاية عام 2025، وتفكر في ما إذا كانت ستتخلص من أعمال التغذية الخاصة بشركة Mead Johnson أيضًا.

وكجزء من التركيز الجديد للشركة على “علاماتها التجارية القوية ذات النمو المرتفع والهامش المرتفع”، فإنها تريد التخلص من محفظة العلامات التجارية للرعاية المنزلية التي حققت 13% من صافي الإيرادات العام الماضي. واعتبارًا من 1 يناير 2025، ستعيد هيكلة قطاعاتها التشغيلية وتقدم نتائج تحت الأقسام الثلاثة لشركة ريكيت (موطن أفضل علاماتها التجارية أداءً)، وإسينشال هوم، وميد جونسون.

ومن الممكن أن يتم الخروج من آخر هذه الوحدات قريبًا إذا تم العثور على مشترٍ، حيث يتم النظر في “جميع الخيارات الاستراتيجية”.

وقد تم تسجيل انخفاض في القيمة بقيمة 5 مليارات دولار عند الشراء في عام 2020، وتم بيع الشركة الصينية في عام 2021. وتواجه شركة Mead Johnson حاليًا قضايا قانونية في الولايات المتحدة، كما هو الحال مع شركة Abbott Laboratories المنافسة، بسبب مزاعم بأن منتجاتها تسبب مرض التهاب الأمعاء الناخر عند الرضع. وخسرت شركة Reckitt، التي تنفي هذه المزاعم، قضية قضائية بقيمة 60 مليون دولار بشأن هذه القضية في إلينوي في مارس.

إلى جانب آمال التخارج، تعمل الشركة أيضًا على تسريع خططها لخفض التكاليف الثابتة، وتتوقع نشر رسوم إعادة هيكلة بقيمة مليار جنيه إسترليني على مدى السنوات الثلاث المقبلة حيث تستهدف خفض قاعدة التكلفة بما لا يقل عن 300 نقطة أساس.

وعلى خلفية الإصلاح الاستراتيجي غير المتوقع، كان الأداء النصف سنوي مختلطًا. فقد تراجعت إيرادات الصحة والتغذية بنسبة 4% و11% على التوالي، في حين ظلت مبيعات النظافة ثابتة. وارتفع الهامش الإجمالي بنحو 120 نقطة أساس إلى 61%، في حين كان الانخفاض بنسبة 5% في الأرباح التشغيلية المعدلة أفضل من المتوقع، على الرغم من زيادة الاستثمار في حقوق الملكية للعلامة التجارية بنحو 100 نقطة أساس.

خفضت الإدارة توقعاتها لنمو صافي الإيرادات السنوية من نطاق 2-4% إلى 1-3% في أعقاب الأضرار التي لحقت بمستودع الشركة في ماونت فيرنون بولاية إنديانا بسبب إعصار في وقت سابق من هذا الشهر.

إن تقييم الشركة بواقع 13 ضعفاً لأرباحها المتوقعة مقارنة بـ 19 ضعفاً لشركة يونيليفر، وهي شركة منافسة للسلع الاستهلاكية. وكانت أسهم الشركة ضعيفة، حيث انخفضت بنحو الثلث على مدى السنوات الخمس الماضية، وقد يجذب التقييم المنخفض اهتماماً بالاستحواذ. ولكن الكثير يعتمد على ما سيحدث مع شركة ميد جونسون.

الاحتفاظ: أربوثنوت (ARBB)

يجب على مجموعة الخدمات المالية المتخصصة الانتظار حتى يتم تحديد أسعار الفائدة الثابتة لتلحق بالركب مع انخفاض الأرباح، كما كتب جوليان هوفمان.

عانى بنك أربوثنوت الفاخر من مشكلة فنية حيث انتقلت أسعار الفائدة على حسابات الودائع الثابتة بقيمة 3 مليارات جنيه إسترليني من 1.92% إلى 3.19%، مما كلف البنك 35.2 مليون جنيه إسترليني. وكان هذا هو السبب الرئيسي وراء انخفاض الأرباح المعلنة، ويعكس حقيقة مفادها أن الأمر قد يستغرق ما يصل إلى عام كامل قبل أن يتكيف تغيير أسعار الفائدة على مستوى بنك إنجلترا بشكل صحيح من خلال بيان الدخل الخاص بالبنك التجاري. وتتوقع الإدارة أن يستمر هذا الاتجاه لبقية العام.

تاريخيًا، تميل أربوثنوت إلى المعاناة من أداء غير مبالٍ نسبيًا في النصف الأول من العام، حيث تستخدم قاعدة عملائها من القطاع الخاص الأرصدة لسداد الالتزامات الضريبية خلال الفترة. كان الانخفاض البالغ 235 مليون جنيه إسترليني في الودائع موسميًا إلى حد كبير، ولكنه أيضًا نتيجة للتحول إلى منتج ادخار قائم على السندات الحكومية لبعض العملاء وتشجيع آخرين “غير مرتبطين” بتحويل الودائع المستحقة باهظة الثمن إلى مكان آخر.

ومع ذلك، وعلى الرغم من هذه التدفقات الخارجية، ارتفعت أرصدة الودائع لدى البنك منذ بداية العام بنسبة 3%، أو 103 ملايين جنيه إسترليني، مدفوعة إلى حد كبير باستراتيجية البنك في جذب الحسابات الجارية من الشركات الصغيرة والمتوسطة الحجم التي لا تحصل على الخدمات الكافية.

وتشكل إدارة الثروات نقطة بيع رئيسية أخرى لشركة أربوثنوت، وقد بلغت التدفقات الواردة هنا 15% خلال الفترة، مما يعني أن الأموال الخاضعة للإدارة أنهت النصف الأول عند 1.96 مليار جنيه إسترليني. وكان ثلثا التدفقات الواردة من عملاء جدد.

وتوقعت إدارة البنك أن يؤثر انخفاض أسعار الفائدة على الأرباح في الأمد القريب.

تشكل شركة أربوثنوت مفارقة بالنسبة للمستثمرين؛ إذ يشكل استقرار البنك وملكيته الآمنة عامل جذب، ولكن الافتقار إلى السيولة المتاحة للتداول الحر يعني أن سعر السهم ليس مقياساً دقيقاً للتوقعات أو المشاعر.