ذيول ترامب السمينة

صباح الخير. حسنا، لقد حدث ذلك. من المفترض أن يحمل اجتماع الاحتياطي الفيدرالي اليوم عددًا أقل من المفاجآت – فالأسواق متأكدة من خفض بمقدار 25 نقطة أساس، نظرًا لقراءات الوظائف الضعيفة من الأسبوع الماضي. لكن مستقبل مسار سعر الفائدة الذي يتبناه بنك الاحتياطي الفيدرالي أصبح الآن أكثر غموضا؛ انظر أدناه. أخبرنا إذا ربحت أو خسرت أموالاً في أسواق المراهنة على الانتخابات (قام روب بالتحوط في رهانه على ترامب في اللحظة الأخيرة، بغباء، وخرج متعادلاً): [email protected] و[email protected] .

حان الوقت لتحدي الحكمة التقليدية بشأن ترامب والأسواق

لقد استجابت السوق للانتصار الجمهوري المدوي تماما كما كان المرء ليتصور. بالنسبة للسوق، فإن النصر الكبير الذي حققه دونالد ترامب يعني دولارا أقوى، والمزيد من عمليات الاندماج والاستحواذ، وقدر أقل من التنظيم، ويوتوبيا العملات المشفرة، وارتفاع العجز، والتضخم، والتعريفات الجمركية. كل ذلك تم تنفيذه بدقة أمس. على سبيل المثال:

• ستاندرد آند بورز 500 وارتفع بنسبة 2.5 في المائة؛ وارتفعت أسهم الشركات الصغيرة ذات التركيز المحلي في مؤشر راسل 2000 بنسبة 6 في المائة.

• عائد سندات الخزانة لمدة 10 سنوات ارتفع بمقدار 15 نقطة أساس، انخفض ثلثاها إلى معدل تضخم أعلى، في حين جاءت نقاط الأساس الخمس المتبقية من أسعار الفائدة الحقيقية الأعلى. ويضع هذا حدًا لـ 70 نقطة أساس في عائد السندات لأجل 10 سنوات منذ الأول من أكتوبر، عندما بدأ صعود ترامب في استطلاعات الرأي وأسواق التنبؤ.

• توقعات سوق العقود الآجلة ل سعر الفائدة على سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي وفي ديسمبر من عام 2025 ارتفع بمقدار 12 نقطة أساس؛ ومنذ أكتوبر، ارتفع بمقدار 88 نقطة أساس.

• ال مؤشر بنك KBW ارتفع بنسبة 10 في المائة تحسبا لقواعد تنظيمية أكثر ليونة واستدامة ارتفاع أسعار الفائدة. وكان أكبر الرابحين شركتي CapitalOne وDiscover، وسط آمال متجددة في إتمام اندماجهما.

• الجهات الضامنة للرهن العقاري التي ترعاها الحكومة فاني ماي وفريدي ماك ارتفعت وسط توقعات بأن ترامب سيعيد أرباحها للمساهمين.

• بناة المنازل تراجعت أسعار الفائدة مع شك المستثمرين في أن ارتفاع أسعار الفائدة سيجعل مشكلة القدرة على تحمل تكاليف المنازل أسوأ.

• متاجر الدولار مثل Dollar General وDollar Tree بشكل حاد بسبب المخاوف بشأن التعريفات الجمركية الصينية. على سبيل المثال، تستورد شركة دولار تري بشكل مباشر 40 في المائة مما تبيعه، وتأتي “الغالبية العظمى” من ذلك من الصين.

القائمة يمكن أن تطول وتطول. يعتقد المستثمرون أنهم يعرفون من يتعاملون مع ترامب. ربما يفعلون. لكن كلمة “ربما” خطيرة بعض الشيء هنا. من الصعب التنبؤ بالرجل. وهو غير ملزم بالتاريخ أو بتصريحاته الماضية. وسوف يكون توزيع نتائج رئاسته ذا ذيول سميكة. لذا، في حين أن التوقعات المركزية للأسواق يجب أن تكون أقرب إلى ما رأيناه بالأمس، علينا أن نفكر ملياً في النتائج المحتملة الأخرى.

إن العقيدة المركزية التي تستحق التحدي هي العلاقة بين العجز/التضخم/الأسعار/الدولار. ولنتأمل، في هذا السياق، احتمال قيام السوق بتقييد ترامب.

لنبدأ بالفكرة الشائعة القائلة بأن ترامب سوف يعين متملقاً لبنك الاحتياطي الفيدرالي، والذي سيساعد في تلبية الحاجة إلى أسعار فائدة منخفضة في مواجهة التخفيضات الضريبية والإنفاق المرتفع. هل ستتقبل سوق السندات ذلك؟ الأسهم؟

وعلى نفس المنوال، هل يمضي ترامب قدما في تخفيضات ضريبية عميقة وإنفاق مستدام إذا عاد التضخم إلى الارتفاع، وشعرت الأسواق بالخوف؟ يحب ترامب استخدام الأسواق كمقياس لأدائه. ومن 2016 إلى 2020، تعاونت أسواق السندات والأسهم مع غروره. مرت الأسهم بفترة سيئة في الربع الرابع من عام 2018، وانخفضت في الشهر الأول من أزمة كوفيد-19. وإلا ارتفعوا. وكانت المعدلات إما منخفضة أو منخفضة للغاية. ونحن ببساطة لا نعرف كيف قد يتصرف في مواجهة العداء المستمر في السوق. قد يخيفه ذلك ويدفعه إلى التقاليد الاقتصادية.

ولنتذكر أن ترامب فاز للتو في الانتخابات بإلقاء اللوم على الديمقراطيين في التضخم. ولكن كيف قد يستجيب للتضخم الذي تخلقه سياساته الضريبية والتجارية والهجرة؟

يكره ترامب حقا العجز التجاري، ويعتقد أن التعريفات الجمركية ستغلقه في حين لن تلحق أضرارا تذكر في أماكن أخرى. وقال خلال حملته الانتخابية إنه سيفرض رسوما جمركية تصل إلى 20 في المائة على جميع الواردات، ويصفع الصين برسوم جمركية تصل إلى 60 في المائة. وكيف سيتم سنها بالضبط؟

إن وجود حواجز تجارية أعلى قد يكون بيانًا سياسيًا بحتًا. لكن البعض في دائرته – بما في ذلك مستشاره التجاري السابق بيتر نافارو – أشاروا إلى أن فرض التعريفات الجمركية سيكون بمثابة تكتيك للتفاوض. إذا كان الأمر كذلك، يشير نافارو في كتاب السياسة المحافظة لمشروع 2025، إلى أن هناك سيناريوهين محتملين: قيام دول أخرى بخفض حواجزها التجارية، أو رفع التعريفات الجمركية انتقاما. ويبدو أن السوق تفضل السيناريو الثاني، وهو السيناريو التضخمي بشكل واضح. ماذا لو انتهى اللعب الأول؟

وفيما يتعلق بالتعريفات الجمركية الصينية، فمن غير الواضح ما إذا كانت ستكون هناك إعفاءات للمنتجات التي لا تأمل الولايات المتحدة في أن تكون قادرة على المنافسة مع الصين (تتراوح الاستثناءات السابقة من أجهزة الأشعة السينية إلى لحم السلطعون)، أو التي سيشعر المستهلكون الأمريكيون بالألم عليها بشكل مباشر. . شركة Unhedged واثقة من أن ترامب سوف يتهرب قبل رفع سعر أجهزة iPhone بنسبة 60 في المائة.

والمساهم الرئيسي الآخر في إجماع المعدلات المرتفعة هو الهجرة. وكما كتبنا، ساعد الوافدون في السيطرة على التضخم مؤخرًا من خلال تباطؤ نمو الأجور. ووعد ترامب بإغلاق الحدود الجنوبية بشكل فعال. وهذا من شأنه أن يؤدي إلى تضخم الأجور بين العمال الموجودين بالفعل في البلاد. هذا جزء من النقطة. لكن الزيادة في أعداد المهاجرين بدأت تنحسر، ولم يعد الاقتصاد الأمريكي نشطا كما كان في عام 2022.

وقال ترامب أيضًا إنه سوف يقوم بترحيل المهاجرين غير الشرعيين الموجودين هنا بالفعل. وقدر نائب الرئيس المنتخب جيه دي فانس العدد بمليون شخص سنويا. مرة أخرى، تضخم الأجور هو الهدف من هذه الممارسة. لكن كيف يمكنك نقل مليون شخص خارج البلاد؟ ونعتقد أنه سيعطي فرصة لعمليات الترحيل الجماعي. ولكن من المؤكد أنه ستكون هناك تحديات قانونية ومشاهد عنيفة قبيحة. ما مدى قوة معدة ترامب؟ ما مدى قوة أمريكا؟

قراءة واحدة جيدة

في بعض الأخبار الخفيفة، مو اثنان