دليل المبتدئين لموسم الأرباح في الولايات المتحدة

ميماتي المفضلة على وسائل التواصل الاجتماعي لهذا الأسبوع – كما تفعل الأفضل دائمًا – تسلط الضوء على سبب عدم وجود أسهم أوروبية في محفظتي. وأيضًا لماذا أتوق للاستثمار في الشركات الأمريكية مرة أخرى.

يعرض مونتاجًا لجميع الأخبار المذهلة الواردة من الولايات المتحدة مؤخرًا. Robotaxis والتقاط صاروخ وزنه 3700 طن بعيدان تناول الطعام. زيادة رأس المال الخاص الضخمة لشركة OpenAI. تبلغ قيمة أسهم Nvidia حوالي 3.5 تريليون دولار.

ثم، إنجازات أوروبا: الزجاجات البلاستيكية ذات الأغطية الجديدة المزعجة التي لا يمكن إزالتها. نعم، كانت بروكسل مشغولة بمساعدة الأسماك (ومنظفاتي الجافة بفضل كل عصير البرتقال الذي سكبته).

مضحك، ولكن قاسية. المشرعون الأوروبيون نكون القادة العالميون في تنظيم الذكاء الاصطناعي. كما أن متطلبات الإبلاغ الإلزامية المتعلقة بالمخاطر المناخية والمعايير البيئية والاجتماعية والحوكمة لكل شركة تضم أكثر من ثلاثة موظفين وكلب لا مثيل لها.

ولكنني لا أرغب في امتلاك شركات مثقلة بالهراء مثل التوجيه الجديد لبذل العناية الواجبة في مجال استدامة الشركات (CSDDD)، أو فريق العمل المعني بالإفصاحات المالية المرتبطة بالمناخ (TCFD)، أو التوجيه الخاص بإعداد تقارير استدامة الشركات (CSRD).

خاصة عندما يكون المديرون الأمريكيون أحرارًا في تغيير الكوكب فعليًا مع خلق الثروة من أجل القيام بذلك. بالضبط مقدار الثروة التي سيكتشفها المستثمرون مرة أخرى خلال الأسابيع المقبلة، مع تحرك نتائج الربع الثالث إلى أقصى سرعة.

لم أكتب عن مواسم التقارير من قبل. الآن هو الوقت المناسب. ومع اقتراب مؤشر ستاندرد آند بورز 500 من أعلى مستوى له على الإطلاق هذا العام، فإن الكثير من الأمور على المحك. ينصح هذا العمود في الغالب حاملي الأسهم بعدم القلق – بشأن أسعار الفائدة، أو الجغرافيا السياسية، أو أي شيء آخر.

ومع ذلك، فإن الأرباح مهمة. ولكن ليس دائمًا كما تتوقع. فكر فيما يحدث عندما تعلن شركة Apple أو Hung Poo (شركة عقارية تايوانية) عن نتائجها. يمكن أن تكون أعلى أو أقل أو متوافقة مع الأرقام السابقة، ولكن أيضًا توقعات السوق.

الأرقام التاريخية لا تتحرك، في حين أن تقديرات الأرباح – الموجهة من الشركة أو توقعات المحللين – تتغير بشكل متكرر. وقبل بدء الموسم في الولايات المتحدة يوم الجمعة الماضي، كان من المتوقع نمو بنسبة 4.3 في المائة مقارنة بالعام الماضي. وفي الصيف، كانت النسبة 7 في المائة، استنادا إلى بيانات FactSet.

ولكن لا يبدو أن توقعات النمو تؤثر على أسعار الأسهم كثيراً على الإطلاق. في الواقع، وفقا لبحث أجرته شركة Axa Investment Managers، فإن أداء الأسهم العالمية التي تتمتع بأعلى مستويات النمو المتوقع كان أقل في الواقع.

لا، ما يهم هو الارتفاع أو الانخفاض في الأرباح المعلن عنها (أو “المحققة” في المصطلحات المالية). والأكثر من ذلك ما إذا كانوا قد فاجأوا السوق. على مدار الـ 25 عامًا الماضية، تظهر بيانات Axa أنه حتى الشركات الأبطأ نموًا تتفوق على المؤشر إذا فاجأت في الاتجاه الصعودي. لكن كبار المزارعين لا يفعلون ذلك إذا خيبوا أملهم.

وهنا تكمن قوة سوق الأسهم الأمريكية، التي أضافت ما يقرب من 10 تريليون دولار أخرى إلى قيمتها السوقية حتى الآن في عام 2024. وعام بعد عام، تحقق أرباحًا إجمالية تتجاوز التوقعات. عندما بدأت في إدارة الأصول قبل 30 عامًا، كانت الشركات المدرجة على مؤشر ستاندرد آند بورز 500 تحقق 35 دولارًا للسهم الواحد. هذا العام، 250 دولارًا ممكنًا.

ماذا عن هذا الربع؟ هناك أسباب للاعتقاد بأنهم سوف يفرطون في التسليم مرة أخرى. فقط أسألهم، في الواقع. في حين أن نمو الأرباح المتوقع لا يكاد يزيد عن 4 في المائة – وهو ما يعني أضعف النتائج في عام واحد – فإن توجيهات الشركة تبلغ 16 في المائة، وفقا لبيانات بلومبرج.

ويشير هذا إلى العديد من المفاجآت السعيدة المقبلة، وربما تعكس الأرباع الثلاثة الأولى من العام، عندما كان الإجماع على نمو بنسبة 3.8 في المائة، لكن النتائج كانت ضعف ذلك. (بالنظر إلى شاشتي الآن، فإن عُشر الشركات المدرجة على مؤشر ستاندرد آند بورز 500 قد أعلنت عن تقاريرها، وكانت مفاجأة ثلاثة أرباعها إيجابية).

من ناحية أخرى، هناك أيضًا علامات مثيرة للقلق بالنسبة لأولئك منا الذين يرغبون في أن تتخبط الأرباح حتى نتمكن من الشراء. موسم ما قبل النتائج، على سبيل المثال، كان مؤشر مراجعة أرباح سيتي جروب، هو الأكثر سلبية منذ نهاية عام 2022.

وهو ما يجعل التوقعات المتفق عليها العام المقبل بنمو بنسبة 14 في المائة أكثر تطرفا – خاصة وأن تحقيق ذلك من شأنه أن يجعل متوسط ​​ما بعد كوفيد 9 في المائة سنويا. على مدى السنوات الثلاثين الماضية، بلغ معدل نمو الأرباح السنوية للسهم الواحد (EPS) لشركة ستاندرد آند بورز 6.6 في المائة.

ولست وحدي أشعر بالتوتر. في هذا الشهر فقط، تضاعفت المراكز المكشوفة مقابل صندوق SPDR الشهير الذي يتتبع الأسهم الأمريكية كنسبة مئوية من أسهمه القائمة، بناءً على أرقام HIS Markit.

لذلك علينا جميعًا أن نكون في Surprise Watch خلال الأسابيع المقبلة. في العقد الماضي، حطم مؤشر ستاندرد آند بورز 500 التقديرات بمتوسط ​​بلغ نحو 7 في المائة، وفاجأ عموماً بالارتفاع في 37 ربعاً من الأرباع الأربعين الماضية.

هل هناك مراوغات أخرى في موسم أرباح الولايات المتحدة ينبغي للمستثمرين معرفتها؟ قد يستمتع الخبراء السلوكيون بمقالة نشرتها مجلة الاقتصاد المالي والتي توضح أن يوم الأسبوع الذي تعلن فيه الشركات يؤثر على عوائد أسعار الأسهم اللاحقة.

الأمر الأكثر إثارة للقلق هو دراسة أجريت في عام 2021 كشفت عن اتجاه متزايد في مفاجآت الأرباح الإيجابية بسبب نشر الشركات بشكل متزايد للأرباح المعدلة ثم تجاوزها. والواقع أن هذا يعكس اتجاهاً أوسع للأرقام المعلنة التي تختلف عن بيانات الحسابات الوطنية الرسمية في الولايات المتحدة.

وبعبارة أخرى، يتم التلاعب بالنتائج. إن عدم تضمين استهلاك الأصول غير الملموسة أمر شائع دائمًا، كما هو الحال مع استبعاد نفقات التقاضي (بغض النظر عن مدى تكرارها). وجد تحليل Calcbench أن متوسط ​​ارتفاع ربحية السهم مقارنة بالممارسات المحاسبية القياسية كان حوالي 30 في المائة في العام الماضي.

ولكن يبدو أن لا أحد منزعج من أن الأرباح المعلن عنها مجرد خيال. بعد كل شيء، لا يزال يتعين على الشركات التغلب على الرقم الفصلي السابق، بالمثل. ومع ذلك، فإن الأمر يستحق التأمل عند تقييم مضاعفات التقييم.

ولهذا السبب أظل ناقص الوزن. نعم، تحقق الشركات الأمريكية أرباحًا لا مثيل لها. أعتقد فقط أن هذه القدرة في الوقت الحالي أكبر من السعر – وبعضها. قليلون يتفقون معي.

المؤلف هو مدير محفظة سابق. بريد إلكتروني: [email protected]; تغريد: @stuartkirk__