اختر منطقتك 
حالة الطقس 
ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
ببساطة قم بالتسجيل في السندات السيادية myFT Digest – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
ربما لاحظت أننا مهتمون بدرجة أعلى من المتوسط بتطور سوق السندات هنا، حيث ينتقل التداول تدريجيًا من الهواتف إلى الشاشات ويغير طبيعته بمهارة في هذه العملية.
وكان محللو باركليز أيضًا جيدين للغاية بشأن هذا الموضوع، وخاصة زورنيتسا تودوروفا، رئيسة قسم “أبحاث FICC الموضوعية” في البنك – وهو العنوان الذي يبدو في الأساس وكأنه ذريعة للقيام بأشياء رائعة مثل هذا:
لقد كانت رقمنة سوق السندات على مدى العقدين الماضيين تطورا بالغ الأهمية، ومع ذلك، فإن قضايا توافر البيانات تجعل تتبع هذا التطور تحديا كبيرا، لا سيما بالنسبة للسوق الأوروبية. والطريقة التي نحاول بها معالجة هذه القضية في هذا التقرير هي من خلال إنشاء وكيلنا الخاص للشريط الموحد للسندات الأوروبية المقبلة.
هذا الشريط عبارة عن مجموعة بيانات على مستوى المعاملات تم تجميعها باستخدام سجلات تقارير ما بعد التجارة MiFiDII خلال الفترة من فبراير 2023 إلى مارس 2024، وتحتوي على أكثر من 9 ملايين صفقة وأكثر من 23 تريليون يورو من إجمالي الأحجام عبر منتجات الائتمان والأسعار. قمنا بعد ذلك بدمج هذا المستودع الأوروبي مع بيانات السوق الأمريكية لرسم صورة شاملة لسوق السندات الإلكترونية العالمية.
هذا من تقرير باركليز الجديد حول تداول السندات الإلكترونية من قبل تودوروفا وأندريا دياز لافوينتي. يعد العمل الدؤوب في مجال البيانات أمرًا ممتعًا، لكن النتائج الرئيسية لن تفاجئ أي شخص يتابع الموضوع.
إن تداول السندات الحكومية أصبح بالفعل رقميًا للغاية، حيث يتم تداول ما يقرب من نصف سندات الشركات ذات الدرجة الاستثمارية إلكترونيًا، كما أن السندات ذات العائد المرتفع والقابلة للتحويل تصل إلى هناك ببطء.
هناك الكثير من الإحصائيات المثيرة للاهتمام في التقرير والتي توضح هذه النقطة، مثل كيف أن تداولات السندات الصغيرة لم تعد تتم إلكترونيًا بعد الآن:
. . . تقوم خوارزميات الكمبيوتر الآن بتسعير الاستفسارات التجارية بشكل منتظم (أعلى من 5 مليون يورو في IG وأكثر من 1 مليون يورو في HY). في الواقع، تشير تقديراتنا إلى أنه في عام 2017، حصلت 4٪ فقط من الاستفسارات التجارية الجماعية في الائتمان على إجابة واحدة على الأقل، مقارنة بـ 62٪ في عام 2023.
وقد أصبح هذا التداول من نوع algo-to-algo أكثر من مجرد شيء:
إن استخدام ما يسمى بالتنفيذ التلقائي (auto-x)، حيث يقوم المستثمرون بتنفيذ عمليات التداول بناءً على مجموعة محددة مسبقًا من المعايير (على سبيل المثال، حدود السعر أو عدد الاستجابات)، قد أحدث ثورة في السوق. في عام 2019، استخدم أقل من 23% من التداولات في سندات الخزانة الأمريكية وظيفة auto-x. بحلول عام 2024، تضاعف هذا الرقم ثلاث مرات تقريبًا، مع ما يقرب من 62% من الاستفسارات تستخدم auto-x.
ويعتقد تودوروفا ولافوينتي أن التداول التقليدي عبر الهاتف والتداول الإلكتروني هما “مكملان استراتيجيان” – وبعبارة أخرى، فإن الأول لا يؤدي فقط إلى تفكيك الأخير. ويقولون إنه عندما تكون الأسواق ضعيفة بعض الشيء، فإن وجود كليهما أمر مهم بشكل خاص.
ولكن النقطة الرئيسية في التقرير — بعنوان اللمسة الإنسانية: لماذا سيستمر سوق السندات في أن يكون له صوت – هو أنه من المحتمل أن يكون هناك حد للمدى الذي يمكن أن تصل إليه عملية الإلكترون.
على سبيل المثال، في حين أن تداول السندات الحكومية يتقدم بأعوام على سندات الشركات فيما يسميه باركليز “رحلته الإلكترونية”، فإن أقلية كبيرة من الصفقات الأصغر حتى الصديقة للخوارزميات لا تزال تتم عبر الهاتف.
في الواقع، ظلت النسبة في جميع المجالات تحوم حول 70 في المائة لعدة سنوات، بسبب ما أسمته تودوروفا ولافوينتي “العناصر الثلاثة” – لا تزال العديد من الصفقات تتطلب من البنوك الالتزام جالعاصمة. إن عدم تجانس أسواق السندات يعني أن العديد من الصفقات يجب أن تكون كذلك جمخصص؛ وهناك راسخة جمجتمع علاقات تداول السندات الذي له أهمية خاصة عندما تكون الأسواق فوضوية.
وهذا يعني أنه حتى مع المزيد من التبني والتكنولوجيا الأفضل، فمن المحتمل أن يكون هناك حد للمدى الذي يمكن أن تصل إليه الأمور:
. . . هناك حد لمدى نمو السوق في نهاية المطاف، وبناءً على تحليلنا، نرى أن 80٪ هو الحد الأقصى الحد الأقصى عتبة. ستختلف هذه القدرة عبر فئات الأصول وأنواع التجارة، اعتمادًا على مدى أهمية “العناصر الثلاثة” للتداول الصوتي. يتمتع كل نهج بنقاط قوة وأدوار فريدة يلعبها في الأسواق المالية – يوفر التداول الإلكتروني النطاق والسرعة والكفاءة، ولكن الصوت يجلب اللمسة الإنسانية ويسمح بالتعامل مع المعاملات المعقدة.
وسيلعب التعايش بين التداول الصوتي والإلكتروني دورًا محوريًا في تشكيل نظام بيئي مرن ومرن لسوق السندات، وسيسمح للمستثمرين بالتنقل في ظروف السوق المختلفة. على الرغم من كل التطور الإلكتروني، نعتقد أن التداول في سوق السندات ربما لن يبدو أبدًا مثل الأسهم.
هذا قليل من الحقيقة البديهية. وبطبيعة الحال، لن تبدو أسواق السندات أبداً مثل الأسهم تماماً، وذلك لعدة أسباب. وحتى في الأسهم، لا تزال الهواتف تلعب دورًا مهمًا في الصفقات الأكبر والأكثر تعقيدًا.
لكن سرعة ومدى التحول نحو التداول الإلكتروني فاجأ الناس باستمرار لعقود من الزمن. من الصعب القول إنها ستتوقف عن مفاجأة الناس الآن.
