اختر منطقتك 
حالة الطقس 
إليك ما أحبه في امتلاك صندوق أسهم. كل يوم يستيقظ الآلاف من الموظفين مبكرًا ويتنقلون. إنهم يتغلبون على العملاء الفائزين، ويعملون على تحسين سلاسل التوريد والبرمجة، وكل ذلك يؤدي إلى تحقيق الأرباح.
تتراكم هذه الأمور في ذهني، حتى عندما ألتقط موجة أو بعض الغمزات على الأريكة بعد ذلك. (كما فعلت في الأسبوع الماضي عندما قرأت أن الرؤساء قد تخلصوا من العمل المرن.) يحصل المساهمون على شريحة من الغنائم وليس مكالمة عبر تطبيق Zoom يجب أن نتحملها.
لذا، شكرًا جزيلاً لجميع القراء الذين يعملون في واحدة من 1245 ملكية في أموالي. لقد أضافت جهودكم هذا العام بالفعل 17000 جنيه إسترليني إلى قيمة محفظتي – وآمل أن تكونوا كذلك!
وهذا يفسر أيضًا تفضيلي للأسهم على السندات الحكومية. أنا أثق في أن 140 مليون موظف في الشركات المدرجة على مستوى العالم ينهضون من فراشهم كل صباح أكثر من أولئك الذين تتمثل مهمتهم في تحصيل الضرائب.
وغني عن القول، على الرغم من ذلك، أن هناك فرقا كبيرا في الجودة عبر عدد لا يحصى من الشركات في الصناديق المتداولة في البورصة. ومن ثم، فإن العوائد متفرقة أيضًا. ولهذا السبب يبرر المديرون النشطون وجودهم.
لو كان الأمر سهلاً. من الصعب تحديد الأسهم الرابحة في وقت مبكر، ولقد كتبت من قبل عن استمرارها المشكوك فيه. وبالمثل، فإن أصحاب الأداء الضعيف لا يبقون منخفضين إلى الأبد.
ومع ذلك، يعتقد جامعي الأسهم أنه من الأسهل اكتشاف الكلب. وحتى لو فاتتهم شركة Nvidia أو Tesla التالية، فيمكنهم على الأقل تحقيق مكاسب نسبية من خلال التخلص من الخاسرين من المؤشر.
لذا، عندما قرأت لأول مرة عن الطفرة التي شهدتها ما يسمى الصناديق النشطة المتداولة في البورصة، افترضت أن هذا هو ما كانت تعرضه. اعتدنا أن نسميها تحسين الأداء، أو الإمالة، عندما كنت جروًا.
تتبع المؤشرات، ولكن يتم فحص القمامة بناءً على معايير آلية مثل انخفاض الإيرادات، أو الهوامش المنخفضة، أو ارتفاع الديون، أو أي شيء آخر. لكن لا. تتباهى صناديق الاستثمار المتداولة النشطة بجامعي الأسهم الحقيقيين الذين يسعون إلى “نمو رأس المال على المدى الطويل”.
بجد؟ هل يشبه المحللون الحقيقيون ومديرو المحافظ الاستثمارية زيادة قيمة صندوق الاستثمار المتداول الخاص بي – بدلاً من مجرد التفوق على مؤشر فوتسي أو مؤشر نيكاي؟ قطعاً. ولكن مهلا، هناك المزيد كما تقول إعلانات التسويق عبر الهاتف.
على عكس صناديق الاستثمار المشتركة القديمة التي تقوم بالسعر اليومي فقط وتتقاضى رسومًا مثل وحيد القرن، يمكن أيضًا تداول صناديق الاستثمار المتداولة النشطة في البورصة مثل الأسهم وهي تمثل ثلث السعر. يبدو الأمر مذهلاً لدرجة يصعب تصديقها، أليس كذلك؟
لمعرفة ذلك، قمت بإطلاق برنامج Excel وقمت بتنزيل جميع ممتلكات صندوق iShares World Equity Enhanced ETF الجديد، بالإضافة إلى أوزانها (اعتبارًا من يوم 21 يناير بعد الظهر بعد جولتي على الشاطئ).
إلى جانب ذلك فعلت الشيء نفسه بالنسبة للإصدار السلبي: iShares Core MSCI World. كلاهما لديه MSCI World كمعيار. وبينما تسعى شركة Core إلى “تتبعها”، تهدف مؤسسة التدريب الأوروبية النشطة إلى تنمية “استثماراتك”.
لقد لاحظت إجمالي نسب النفقات الخاصة بهم أيضًا. يتقاضى صندوق الاستثمار المتداول في المستنقعات 0.2 في المائة سنويا، ويتقاضى الصندوق الضخم 0.3 في المائة. للوهلة الأولى، قد يعتبر العديد من القراء أن هذا الأخير هو صفقة رابحة.
إدارة نشطة وعوائد متفوقة مقابل 10 نقاط أساس إضافية فقط؟ يبدو من الجنون أن نرفض عندما نضع مثل هذا. بالإضافة إلى أنه يمكنك التداول داخل وخارج صناديق الاستثمار المتداولة النشطة وقتما تشاء.
المشكلة هي أن صناديق الاستثمار المتداولة النشطة لن تجني المزيد من المال في المتوسط. ما سيفعلونه هو التعجيل بزوال صناديق المدرسة القديمة النشطة – وهو النوع الذي اعتدت تشغيله مقابل 50 إلى 100 نقطة أساس. في الغالب، على الرغم من ذلك، فهي مصممة لزيادة مبيعات مستثمري صناديق الاستثمار المتداولة.
اسمحوا لي أن أشرح. غالبية الصناديق النشطة يكون أداؤها أقل من أداء المؤشر، كما نعلم جميعًا. صناديق الاستثمار المتداولة النشطة لن تكون مختلفة. لذلك، مثلًا مثلًا، لا داعي للتفكير في شراء المنتج الأرخص.
وفي الوقت نفسه، فإن المستثمرين الذين يؤمنون بالأسواق الفعالة سوف يستمرون في شراء صناديق الاستثمار المتداولة السلبية الأقل تكلفة. لكن قد يغري بعض المترددين بشراء يخت جديد ويقولون إن هذه الصناديق النشطة لا تكلف الكثير.
هذه هي الحيلة التي يجب تجنبها. خذ صندوقي iShares، على سبيل المثال. لا يزال السهم النشط لديه أكثر من 400 ملكية، وهو ما يمثل تقريبًا عدد الأسهم التي تحتاج إلى الاحتفاظ بها لضمان عدم ضعف أداء المؤشر، كما كتبت سابقًا. إنه صندوق سلبي، بمعنى آخر.
كل من صناديق الاستثمار المتداولة النشطة والأساسية لها نفس الأسماء التسعة الأولى. إنهم أيضًا بنفس الترتيب تمامًا، مع استثناءات صغيرة تعتمد على الوقت الذي تنظر فيه. ومن المثير للدهشة أن أياً من حالات التعرض النشطة لا تزيد أو تقل عن 0.6 في المائة من نظيراتها السلبية.
وفي الواقع، فإن الرهانات الأكثر خطورة في المحفظة النشطة بأكملها هي مركزان ذو وزن زائد بنسبة 0.63 في المائة. رائع! ما مدى جذرية رفع بنك أوف أمريكا من المركز 23 في الصندوق الأساسي إلى المركز العاشر. وانقل ABB من 141 إلى 121!
وماذا عن تلك الشركات الرهيبة التي يُزعم أنها واضحة للغاية بحيث يصعب على مديري الصناديق النشطة استبعادها؟ تعتبر شركة بيركشاير هاثاواي هي أكبر مركز ذو وزن ناقص في صندوق الاستثمار المتداول النشط بنسبة 0.55 في المائة مقابل الصندوق الأساسي.
عقد من لا شيء، ثم؟ حسنًا، لا – لا يزال الصندوق النشط يمتلك 0.3 في المائة، على الرغم من أن بيركشاير هي الأسهم الأقل تفضيلاً لديه. أما المركزان التاليان اللذان يعانيان من نقص الوزن – فيزا وإكسون موبايل – فهما أصغر حجما. ولكن ليس الصفر.
سيقول بائعو صناديق الاستثمار المتداولة النشطة أن هذا يقلل من المخاطر. حسنًا، ولكن ليس إلى الدرجة التي تجعل هذه الصناديق في الأساس عبارة عن أدوات تتبع للمؤشرات. ولا يستطيع المديرون النشطون التغلب على المؤشر حتى لو تعرضوا لمزيد من المخاطر.
لا، صناديق الاستثمار المتداولة النشطة تهدف إلى رفع الرسوم. ومثلما هو الحال مع تسخين المياه مقابل 5 دولارات مقابل 4 دولارات، سيستنتج الكثير من الناس: لماذا لا؟
المؤلف هو مدير محفظة سابق. بريد إلكتروني: [email protected]; العاشر: @stuartkirk__
