اختر منطقتك 
حالة الطقس 
افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
انتقد عملاء مجموعة CME بشدة بورصة العقود الآجلة الأمريكية بعد أن حصلت على الضوء الأخضر لتصبح أحد منافسيهم الرئيسيين.
انتقدت البنوك وصغار الوسطاء بشدة مجموعة شيكاغو بعد حصولها على الموافقة الأسبوع الماضي للعمل أيضا كوسيط للعقود الآجلة – مما يطمس الخط الفاصل التقليدي بين تشغيل البورصة وكونك عضوا فيها.
وقال والت لوكين، الرئيس التنفيذي لاتحاد صناعة العقود الآجلة: “(إنه) يثير مخاوف جدية بشأن تنظيم السوق والمخاطر النظامية”.
تعد بورصة شيكاغو التجارية أكبر بورصة للمشتقات المالية في العالم، حيث تتعامل مع ما متوسطه 28.3 مليون عقد يوميًا خلال الربع الثالث على العقود الآجلة المرتبطة بأسعار الفائدة وسندات الخزانة والطاقة والأسهم.
سيسمح ترخيصها الجديد بتقديم التداول مباشرة للمستثمرين وطلب الهامش الذي يمثل التأمين لتداول العقود الآجلة. ويعني ذلك أيضًا أن البورصة يمكنها تجاوز البنوك والوسطاء، الذين يقومون بهذه المهمة عادةً كجزء من عضويتهم في البورصة.
قال لو سكوتو، الرئيس التنفيذي لشركة FMX، وهي جزء من مجموعة BGC Group للوساطة المالية التابعة للملياردير هوارد لوتنيك، والتي أطلقت مؤخرًا العقود الآجلة لأسعار الفائدة في منافسة مباشرة – وشرسة – مع CME: “فقط المحتكر هو الذي يحاول بوقاحة إلغاء الوساطة مع عملائه”.
وقال تيري دافي، الرئيس التنفيذي للبورصة منذ فترة طويلة، إن الترخيص “سيضمن أن مجموعة CME في وضع قوي للتكيف بسرعة مع احتياجات الأعمال المتغيرة لعملائنا”.
تأتي انتقادات الصناعة بعد أقل من ثلاث سنوات من قيام دافي بنفسه بقيادة هجمات ضد خطة مماثلة من قبل FTX لمؤسس العملات المشفرة Sam Bankman-Fried.
كما انتقد غاري جينسلر، رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصة، شركات العملات المشفرة التي تدير خدمات قد تكون متضاربة. عادةً ما تقوم شركات مثل Binance وCrypto.com بتشغيل خدمات متعددة تحت سقف واحد، بما في ذلك العمل كبورصة وتنفيذ تداول الملكية وحفظ الأصول.
وقال جينسلر العام الماضي: “في التمويل التقليدي، لا نرى بورصة نيويورك تدير أيضاً صندوق تحوط، وتصنع الأسواق”.
وقال الاتحاد الدولي للسيارات إن أعضائه “يعتقدون بقوة أن تضارب المصالح متأصل موجود” عندما تسيطر شركة واحدة على وظائف السوق الحيوية مثل التداول والمقاصة، بينما تعمل أيضًا كوسيط.
يمنح الترخيص الجديد بورصة شيكاغو التجارية الحق في العمل كوسيط، المعروف في لغة الصناعة بأنه تاجر عمولة للعقود الآجلة، حتى عندما يهيمن على أسواق رأس المال المهمة مثل أسعار الفائدة وعقود الخزانة الآجلة.
على عكس بورصات العملات المشفرة، فإنها تمتلك أيضًا حسابًا في بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو ويمكنها دفع أسعار تنافسية للعملاء الذين يودعون الهامش بها.
قال ستيف ساندرز، نائب الرئيس التنفيذي في Interactive Brokers: “بالنظر إلى أنهم يقومون بالفعل بالتنفيذ والمقاصة كشركة، والآن يضيفون وظيفة الوسيط، فمن المؤكد أن هذه ليست الطريقة التي تعمل بها البورصات الأخرى حول العالم”.
وقال إن هناك حاجة لمزيد من التفاصيل حول خطط بورصة شيكاغو التجارية، لكنه أضاف: “إذا كانوا سيخفضون أسعارنا ويقدمون بيانات سوق أرخص، فستكون هذه مشكلة”.
تمت الموافقة على CME لتكون وسيطًا للعقود الآجلة من قبل الرابطة الوطنية للعقود الآجلة، وهي هيئة صناعية تضع معايير للوسطاء. في حين أنها تتمتع ببعض صلاحيات تنظيم الصناعة، إلا أنها تشرف عليها لجنة تداول العقود الآجلة للسلع، وهي الجهة التنظيمية الفيدرالية.
ورفض NFA وCFTC التعليق.
تعتبر موافقة CME أيضًا مثيرة للجدل مع العملاء لأن النظام القانوني الأمريكي يسمح للبورصات مثل مجموعة CME بالحصول على صلاحيات شبه تنظيمية. وهي تشمل الإشراف على FCMs.
يلعب الوسطاء دورًا حاسمًا في سوق العقود الآجلة. يقومون بجمع الضمانات، مثل النقد، من العميل الذي يعمل بمثابة التأمين. ويتم تمرير ذلك إلى غرفة المقاصة في البورصة، بحيث إذا تخلف العميل عن سداد المدفوعات، فإن التأثير لا ينتشر إلى السوق.
إذا فشل رهان العميل، يمكن للوسيط أن يطلب المزيد من الضمانات لإبقائه مفتوحًا، أو إغلاق مراكز العميل.
شجب دافي خطط FTX في عام 2022 لإنشاء نموذج خالٍ من الوسطاء كخطوة “ذات آثار سلبية واسعة النطاق على سلامة وسلامة الأسواق المالية الأمريكية”.
بعد حصوله على الموافقة ليكون وسيطًا للعقود الآجلة، سعى دافي إلى تهدئة المخاوف قائلاً: “نحن لا نزال ملتزمين بنموذج FCM ونؤمن بفوائد إدارة المخاطر التي تم اختبارها عبر الزمن والتي يواصل تقديمها”.
قال باتريك مولي، كبير محللي الأبحاث في بايبر ساندلر، الذي رأى تحرك CME على أنه دفاعي: “هناك احتمال أن يأتي شخص آخر ويحاول أن يفعل الشيء نفسه (مثل FTX).”
وأضاف: “في هذه الحالة، ستكون بورصة شيكاغو التجارية في وضع جيد إذا كان هناك منافس آخر”.
وحث لوكين من وكالة الاستخبارات المالية، وهو مفوض سابق لهيئة تداول السلع الآجلة، هيئة تنظيم سوق المشتقات المالية في الولايات المتحدة على وضع قواعد “على الفور” حول البورصات الراغبة في الحصول أيضًا على ترخيص وسيط للعقود الآجلة.
وقال لوكن إنه عندما قدمت FTX طلبها قبل ما يقرب من ثلاث سنوات، حذر الاتحاد الدولي للسيارات من أن “مثل هذا الهيكل الجديد من شأنه أن يثير مخاوف بشأن تضارب المصالح”. وبعد مرور ثلاث سنوات، لا تزال هذه المخاطر دون معالجة.
