الهبوط الناعم مقابل عدم الهبوط

صباح الخير. ارتفعت أسهم الطاقة النووية إلى مستويات قياسية على خلفية طلب شركات التكنولوجيا الكبرى على الطاقة الخضراء. هل ستكون هذه بداية فصل جديد للتكنولوجيا؟ أم أن التنظيم والحوادث والرأي الشعبي سيقف في الطريق؟ لتكييف اقتباس ج. روبرت أوبنهايمر عن البهاغافاد غيتا: “لقد أصبحت غير متأكد، حاكم الأسواق”. راسلنا عبر البريد الإلكتروني: [email protected] و[email protected].

الهبوط الناعم مقابل عدم الهبوط

في الآونة الأخيرة، دارت بعض المناقشات في مختلف أوساط الخبراء الماليين والاقتصاديين حول ما إذا كنا نشهد سيناريو “الهبوط الناعم” أو “لا هبوط”. وفي حالة الهبوط الناعم، يتباطأ النمو ولكن يتم تجنب الركود، في حين يعود التضخم إلى مستوى منخفض ومستقر. وفي سيناريو عدم الهبوط، لا يتباطأ النمو ويظل التضخم إما مصدرا للقلق – متقلبا، ولا يصل إلى الهدف تماما – أو مشكلة صريحة.

الفرق مهم. في سيناريو عدم الهبوط، يتعين على بنك الاحتياطي الفيدرالي أن يبقي سعر الفائدة مرتفعًا نسبيًا، مما يضغط على الأجزاء الحساسة لسعر الفائدة والدورية في الاقتصاد، فضلاً عن المستهلكين المدينين. من المرجح أن يشعر أي شخص يمتلك دخلا ثابتا طويل الأجل ببعض الألم، وفي الأسهم، فإن القطاعات التي تتمتع بخصائص التحوط من التضخم – المواد، على سبيل المثال – سوف يكون أداؤها أفضل.

لفترة طويلة، شعرت شركة Unhedged بثقة كبيرة في أن النمو كان يتراجع بلطف وأن التضخم قد انتهى تقريبًا. حتى قبل بضعة أسابيع فقط، كنا رافضين تمامًا بشأن احتمالات عدم الهبوط. لكن يؤلمنا أن نعترف بأن ثقتنا تتذبذب بعض الشيء. ويبدو أننا لسنا وحدنا. في أحدث استطلاع أجراه بنك أوف أمريكا لمديري الصناديق، لم يعد هناك أي هبوط يمثل خطرًا، ولكن الذيل أصبح عرضه ضعف ما كان عليه قبل شهر:

ملخص لبيانات النمو الأخيرة التي تجبرنا على إعادة التفكير:

• تقرير الوظائف الأقوى لشهر سبتمبر.

• تقرير التجزئة القوي لشهر سبتمبر، والذي أظهر نموًا سنويًا بنسبة 5 في المائة وعزز نمطًا متسارعًا: أصبح متوسط ​​معدل الثلاثة أشهر الآن أعلى من معدل الستة أشهر، وهو أعلى من معدل 12 شهرًا.

• ما سمعناه في تقارير أرباح البنوك الكبرى. المدير المالي لبنك جيه بي مورجان: “أنماط الإنفاق ثابتة ومتسقة مع السرد القائل بأن المستهلك يقف على أساس متين ومتسق مع سوق العمل القوي والحالة المركزية الحالية لنوع من سيناريو عدم الهبوط اقتصادياً”؛ الرئيس التنفيذي لبنك أوف أمريكا “ارتفعت مدفوعات (المستهلكين) بنسبة 4 إلى 5 في المائة على أساس سنوي. ظلت وتيرة حركة الأموال من سنة إلى أخرى ثابتة منذ أواخر الصيف. . . ويتوافق هذا النشاط مع كيفية إنفاق العملاء للأموال في الإطار الزمني من 2016 إلى 2019 عندما كان الاقتصاد ينمو، وكان التضخم تحت السيطرة.

• وتنمو الأجور بنسبة 4 في المائة، وهي نسبة لم تتباطأ منذ نيسان/أبريل.

• الاتجاه الصعودي المتزايد للأسواق، وهو ما يعكس النمو الاقتصادي ويساهم في تحقيقه.

وعلى جانب التضخم، هناك مليون طريقة لخفض البيانات، ولكن من الواضح تماما أن التقدم في مجال التضخم قد تباطأ بشكل كبير؛ لقد ظللنا عالقين عند نسبة 2.5 أو 3 في المائة منذ بضعة أشهر. في The Overshoot، يجمع مات كلاين المقاييس المختلفة لتضخم مؤشر أسعار المستهلك مع إزالة المكونات المتقلبة، ويظهر أن عام 2024 يشبه إلى حد كبير عام 2023:

إن تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي، الذي يهتم به بنك الاحتياطي الفيدرالي كثيرًا، أفضل قليلاً، ولكن يبدو أيضًا أنه يستقر أعلى قليلاً من الهدف. نموذج بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك للاتجاه في تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي هو 2.6 في المائة:

إن البقاء غير المحمي في الهبوط الناعم/التضخم قد تجاوز المعسكر، ويمكن أن يشير إلى عوامل مختلفة على كل من جانب النمو (التصنيع، والإسكان، وثقة الشركات الصغيرة) وجانب التضخم (انخفاض تضخم المساكن أخيرًا) لتعويض الدفء غير المريح الذي شهدته البلاد مؤخرًا. نقاط البيانات. والأهم من ذلك، أنه من المنطقي ببساطة أن يتباطأ الاقتصاد وأن يهدأ التضخم مع اقترابنا من الذكرى السنوية الخامسة للوباء، خاصة في سياق اقتصاد عالمي ليس على ما يرام. ومع ذلك، ليس هناك من ينكر أن الاتجاهات الحديثة للغاية لا تدعم هذه الصورة.

أسواق التنبؤ

وفقًا لبورصة التنبؤ القائمة على العملات المشفرة Polymarket، فإن احتمالات فوز ترامب في غضون أسابيع قليلة تبلغ 60 في المائة، في حين أن احتمالات فوز هاريس تبلغ حوالي 40 في المائة – وهو تقدم أكبر بكثير مما قد تعتقده استطلاعات الرأي المتأرجحة في الولاية. وتُظهر أسواق التنبؤ الأمريكية الشهيرة الأخرى PredictIt وKalshi أيضًا تقدم ترامب، ولكن بهامش أصغر.

هل أسواق التنبؤ بالانتخابات دقيقة؟ كانت التكرارات المبكرة في الولايات المتحدة في كثير من الأحيان في محلها، وفقا لدراسة تاريخية أجراها بول رود في جامعة ميشيغان، حيث توقع الفائز في السباق الرئاسي الأمريكي 11 مرة من أصل 15 في أواخر القرن التاسع عشر وأوائل القرن العشرين. لكن أسواق الانتخابات كانت محظورة بشكل أو بآخر في الولايات المتحدة منذ الأربعينيات من القرن الماضي – وستكون هذه الانتخابات هي الأولى منذ عقود مع موافقة فيدرالية ضمنية على تبادل العقود الآجلة للانتخابات.

والطريقة الأفضل لطرح السؤال هي: هل الأسواق أكثر دقة من النماذج القائمة على استطلاعات الرأي، مثل تلك التي طرحها 538 و الاقتصادي؟ نود أن نعتقد أن الأسواق تعرف أفضل، ولكن الأدلة مختلطة. في دراسة حديثة، قام خبير المراهنة على الانتخابات، راجيف سيثي، في كلية بارنارد، ببناء متداولين افتراضيين يحاكيون النماذج القائمة على استطلاعات الرأي، من أجل معرفة ربحيتهم مقارنة بالمشاركين الآخرين في السوق. وجد سيثي أن المتداولين الافتراضيين كان أداؤهم جيدًا نسبيًا، مما يشير إلى أن استطلاعات الرأي تتمتع على الأقل ببصيرة مثل إجماع سوق الانتخابات.

ولكن كما أشار سيثي لموقع Unhedged، فإن “دقة التنبؤ أمر عرضي بالنسبة لنموذج الأعمال” الخاص بهذه البورصات. من المفترض أن تمثل تقييمات الأسهم القيمة الأساسية والتدفقات النقدية المستقبلية، ولكن يتم سحبها من خلال دورات الضجيج وروايات السوق والمتداولين على المدى القصير. وتعاني أسواق التنبؤ بالانتخابات من كل ذلك أيضًا، بالإضافة إلى بعض المشاكل الهيكلية الإضافية التي يمكن أن تجعلها أسوأ. فهي ليست سائلة بشكل خاص. وفقًا لتقارير زملائنا، ساعدت الصفقات التي تبلغ قيمتها 30 مليون دولار من خلال أربعة حسابات في تأرجح سوق الانتخابات الأمريكية في Polymarket بما يصل إلى 10 نقاط هذا الشهر. بالإضافة إلى أن المشاركين في السوق لا يمثلون بشكل خاص القاعدة الانتخابية. ووفقاً لجوستين ولفرز من جامعة ميشيغان، فإن المراهنين في هذه التبادلات “من المرجح أن يكونوا من البيض، الذكور، والجمهوريين”، ولا تقتصر عمليات التبادل على الناخبين الأميركيين.

وهذا لا يعني أن هذه الأسواق عديمة الفائدة. أنها تدمج معلومات جديدة بسرعة. ومن خلال طرح السؤال “من سيفوز” بدلاً من السؤال “لمن ستصوت” في استطلاعات الرأي، فقد يثبتون أيضاً أنهم قادرون على قراءة المزاج الشعبي بشكل أفضل. وبالنسبة للمتداولين، فإنهم يقدمون تحوطًا مباشرًا للغاية لانتخابات أمريكية غير متوقعة وذات أهمية خاصة هذا العام.

ونظراً لقضاياها الهيكلية، ولأنها لا تزال جديدة، فإننا لن نضع الكثير من المصداقية في المستويات المطلقة لأسواق الانتخابات في هذه الدورة. ولكن من الواضح أن هناك بعض المعلومات في هذه الأسواق الناشئة، وقد تشكل التقلبات مؤشرات اتجاه جيدة، شريطة ألا تكون مدفوعة بعدد قليل من الرهانات الكبيرة فحسب.

(رايتر)

قراءة واحدة جيدة

بوتان.