اختر منطقتك 
حالة الطقس 
احصل على ملخص المحرر مجانًا
تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
يستعد حاملو سندات شركة “تايمز ووتر” لخفض تصنيف ديون الشركة التي تتجاوز قيمتها 10 مليارات جنيه إسترليني إلى مستوى غير مرغوب فيه، وهي الخطوة التي قد تؤدي إلى تدقيق تنظيمي أكبر وإرسال موجات صدمة عبر سوق السندات ذات العائد المرتفع في أوروبا.
قالت وكالة ستاندرد آند بورز للتصنيف الائتماني الأسبوع الماضي إنها قد تخفض تصنيف فئة السندات الأكثر أمانا للشركة، والتي لديها أدنى تصنيف استثماري عند BBB-، لأن أكبر مورد للمياه في المملكة المتحدة “قد لا يكون قادرا على الحفاظ على السيولة الكافية”.
ويعني هذا الإجراء التصنيفي أن ما يعادل 10.8 مليار جنيه إسترليني من الفئة الأكثر أمانًا من ديون شركة تيمز ووتر – والمكونة من سندات مقومة باليورو والجنيه الإسترليني – سوف ينخفض إلى مستوى قد يؤدي إلى تدخل الهيئة التنظيمية Ofwat.
وتحتاج شركة المياه إلى الحفاظ على تصنيفين استثماريين من أجل الامتثال لرخصتها، ما لم تستثن هيئة المياه والصرف الصحي من ذلك التصنيف. كما تمنح موديز أدنى تصنيف استثماري ممكن لسندات ثايمز الأقدم، مع نظرة سلبية.
ومن الممكن أن يؤدي خفض التصنيف أيضًا إلى زيادة تكلفة الاقتراض للشركة، التي تقدم خدمات المياه والصرف الصحي لنحو 16 مليون أسرة.
ومن شأن ذلك أن يزيد الضغوط على أكبر شركة مرافق مياه في بريطانيا، والتي تكافح بالفعل تحت وطأة ديونها البالغة 18 مليار جنيه إسترليني وتسعى إلى تجنب الاستيلاء عليها من قبل نظام الإدارة الخاصة الحكومي – وهو شكل من أشكال إعادة التأميم المؤقتة.
من المرجح أن يتم تشغيل تقرير الأنشطة المشبوهة إذا كانت الشركة غير قادرة على سداد ديونها أو إذا تبين أنها تنتهك واجباتها الرئيسية في توفير أنظمة إمدادات المياه والصرف الصحي الفعالة.
ومن المرجح أيضا أن يفرض خفض التصنيف ضغوطا على سوق الديون الأوروبية ذات العائد المرتفع البالغة قيمتها 500 مليار يورو، حيث من المحتمل أن تشكل السندات الصادرة عن شركة التايمز ــ التي تصنف فئتها الأكثر خطورة من الديون بالفعل على أنها غير مرغوب فيها ــ نحو 11% من مؤشر العائد المرتفع للجنيه الإسترليني، ما يجعلها على الفور أكبر جهة مصدرة في هذه السوق.
وقال سيمون ماثيوز، مدير المحفظة في نيوبرجر بيرمان: “ستكون هذه أكبر شركة مصدرة للجنيه الإسترليني على الإطلاق يتم التخلص منها وقد تسبب صداعًا كبيرًا للعائد المرتفع بالنظر إلى حجم وتعقيد أدوات الدين المطروحة”.
وقال جونثان أوين، مدير المحفظة في شركة توينتي فور لإدارة الأصول: “لا يوجد في الواقع أي شيء يمكن لشركة تيمز القيام به في الأسابيع القليلة المقبلة من شأنه أن يغير رأي ستاندرد آند بورز، في رأيي”.
“يتوقع السوق تخفيض التصنيف، وقد يؤدي تخفيض التصنيف إلى خرق الترخيص، وقد يكون هذا هو المحفز الذي يبدأ الإدارة الخاصة.”
وتقول الشركة إنها تمتلك ما يكفي من النقد حتى مايو/أيار من العام المقبل، لكنها تحتاج إلى جمع 750 مليون جنيه إسترليني في صورة أسهم من المستثمرين بحلول ذلك الوقت، و2.5 مليار جنيه إسترليني أخرى بحلول عام 2030.
وتأمل الشركة في جمع الديون والأسهم هذا الخريف، ولكن من غير الواضح ما إذا كان هذا سينجح بعد أن أعلن مساهموها الحاليون – بما في ذلك صناديق التقاعد أومرز ويو إس إس بالإضافة إلى صناديق الثروة السيادية الصينية وأبو ظبي – أن الشركة “غير قابلة للاستثمار” وتراجعوا عن تعهدهم باستثمار الأسهم في الأعمال.
ورفضت شركة “تيمز ووتر” التعليق، ولم ترد “أوفوات” على الفور على طلب التعليق.
وفي إشارة إلى توتر المستثمرين منذ إعلان ستاندرد آند بورز في العاشر من يوليو/تموز، والذي أعقبه قيام أوفوات بوضع التايمز في “نظام إشرافي خاص للتحول” في اليوم التالي، دفعت عمليات البيع المكثفة سعر بعض أكثر فئات السندات أماناً إلى مستوى منخفض قياسي بلغ أكثر من 75 سنتاً على اليورو، مقارنة بـ 83 سنتاً على اليورو في بداية الأسبوع الماضي.
يقوم المتداولون بتقييم سندات التايمز ذات المستوى الأكثر خطورة بقيمة 250 مليون جنيه إسترليني عند مستوى منخفض قياسي يبلغ 38 بنسًا للجنيه الإسترليني.
وقال أوين إنه في حين سيكون هناك “كمية ضخمة” من سندات شركة تيمز ووتر لكي “تهضمها” سوق السندات ذات العائد المرتفع، فمن المرجح أن تنتقل الكثير من الديون من صناديق الدرجة الاستثمارية إلى المستثمرين في الديون ذات التصنيف الأقل، نظرا لأن الديون كانت تعتبر محفوفة بالمخاطر لبعض الوقت.
وقال أحد مديري صناديق الائتمان: “إنها تتمتع بسيولة قصيرة الأجل، وهي مفرطة في الاستدانة إلى حد كبير، وهي ليست على الإطلاق من الدرجة B على أي نوع من المقاييس”.
“المشكلة الأكبر بالنسبة لهم فيما يتعلق بالتخلص منهم هي: هل يفقدون رخصهم؟”
إن نموذج التمويل الذي تستخدمه شركة Thames Water، والذي تقوم فيه التدفقات النقدية بخدمة مستويات مختلفة من الديون، يميل إلى التسبب في تصنيفات استثمارية أعلى للسندات الأعلى تصنيفًا مقارنة بالسندات المؤسسية القياسية في الشركات ذات مستويات الديون المماثلة. وبدعم من تدفق الإيرادات الثابت المرتبط بالتضخم، لم يتوقع المستثمرون في Thames أن تصبح شركة مصدرة غير مرغوب فيها.
كما وضعت ستاندرد آند بورز أيضًا الشريحة الأدنى من ديون تيمز، والتي تم تصنيفها بالفعل على أنها غير مرغوب فيها، على “تصنيف ائتماني سلبي”، مما يعني أنها قد تخفض التصنيف في الأسابيع المقبلة إذا اعتقدت أن الشركة لا تملك سيولة كافية.
