اختر منطقتك 
حالة الطقس 
احصل على النشرة الإخبارية للعد التنازلي للانتخابات الأمريكية مجانًا
القصص المهمة عن المال والسياسة في السباق نحو البيت الأبيض
في الأسواق، تستمر تجارة ترامب، لكنها ضائعة بعض الشيء وفوضوية للغاية.
على مدى أشهر، كانت فرصة عودة دونالد ترامب إلى البيت الأبيض بمثابة الصدمة المحتملة الأكبر للأسواق والتي لا يريد أحد التحدث عنها. وعندما يُسأل المستثمرون المحترفون عن ذلك، فإنهم عادة ما يتفوهون بكلمات غامضة حول الضرائب والإنفاق. “حسنًا، البرامج المالية هي نفسها تقريبًا مثل برنامج جو بايدن، لذا لا نرى تأثيرًا كبيرًا في كلتا الحالتين، وكما تعلمون، تاريخيًا، لا تهم الانتخابات كثيرًا”. هذا هو السيناريو.
لقد كان هذا الأمر غريبا على الدوام. فالمهتمون بالسياسة مقتنعون بأن هذه هي الانتخابات الأكثر أهمية وثنائية في عصرنا، ويقول المستثمرون إن من غير المهم حقا من سيفوز.
من المؤكد أن أياً من المرشحين لا يقرع الطبول من أجل تقليص العجز. ومع ذلك، فإن تردد المستثمرين، والذي يرجع جزئياً، كما أظن، إلى إحجامهم عن إزعاج المرشح الجمهوري الانتقامي في حالة نجاحه، أصبح الآن أكثر صعوبة ــ مع تزايد وضوح برنامج ترامب للسياسة الاقتصادية ونظر التجار والمستثمرين إلى المحاولة المروعة لاغتياله باعتبارها دفعة لفرص نجاحه الانتخابي.
إن أكبر نقطة إجماع بين المستثمرين هي أن ترامب 2.0 هو تضخمي. فالزيادة الهائلة في التعريفات التجارية، وسلسلة من التخفيضات الضريبية للشركات والأفراد الأثرياء، وإلغاء القيود التنظيمية، والحملة الصارمة على الهجرة، كلها وصفة واضحة لارتفاع أسعار الأسهم، ولكن أيضا لارتفاع التضخم، وهو أمر سيئ لأسعار السندات.
وتتمسك أسواق الأسهم بهذا السيناريو، فتواصل ارتفاعها على الرغم من كل المخاوف المعتادة بشأن التقييمات المرتفعة بالفعل. ولكن تأثير قصة التضخم أكثر تعقيداً.
ولنتأمل هنا على سبيل المثال تحركات السوق يوم الاثنين ــ أول يوم تداول بعد محاولة الاغتيال. فقد انخفضت أسعار السندات الطويلة الأجل في البداية، ولكن هذا الانخفاض لم يستمر. بل على العكس تماما. فقد بدأت عائدات السندات لأجل عشر سنوات وسنتين في الانزلاق إلى أدنى مستوياتها منذ مارس/آذار مع انتعاش الأسعار والطلب.
إن هذا يقودنا إلى قلب التناقضات العديدة التي تحيط برئاسة ترامب الثانية المحتملة والتي تجعل من الصعب على المستثمرين التعامل معها. إن التهديد بالتضخم حقيقي ولكنه يتعارض مع البيانات التي تظهر أن ارتفاع الأسعار في تراجع في الوقت الحالي، كما يتعارض مع الموقف الشعبوي الذي تبناه ترامب بالكامل باختياره لجيه دي فانس ليكون نائبه في الانتخابات.
إن الإشارة التي يبعثها هذا الاختيار الذي يضع أميركا أولاً قاتمة بالنسبة لأوكرانيا. ونظراً لتصريحات فانس السابقة بشأن هذا الصراع، فإن هذا يشير إلى أن الدعم لدفاعها سوف يتلاشى، وبسرعة. كما يشير إلى استمرار التملق تجاه الصين، التي وصفها فانس في مقابلة يوم الاثنين بأنها أكبر تهديد للولايات المتحدة في العالم. ومن غير المستغرب إذن أن يسعى المستثمرون إلى الأمان في شكل سندات الحكومة الأميركية ــ الأصول المفضلة في أوقات التوتر الجيوسياسي. وعلى نحو مماثل، أعلن فانس عن شغفه بالدولار الضعيف، ولكن موجة جديدة من التضخم، إذا تساوت كل العوامل، إيجابية للدولار.
إذن، فقد أصبحت صفقة ترامب، كما وصفها بنك رابوبانك في مذكرة حديثة، “صفقة غبية”، حيث تتعثر باستمرار أي شخص يسعى إلى رواية نظيفة لطيفة.
ولكن هناك أمران واضحان. أولا، من المرجح أن يكون تأثير رئاسة ترامب الثانية ــ وهو ما ينبغي لنا أن نتذكر أنه ليس مؤكدا بعد ــ أكثر وضوحا في الأسواق خارج الولايات المتحدة. فبالنسبة للعديد من المستثمرين العالميين، أصبحت الصين بالفعل غير قابلة للاستثمار، ولكنها ستظل على هذا النحو لسنوات محتملة إذا تمسك ترامب وفانس بخطهما. ومن المرجح أن يمتد التفضيل العالمي للأسهم الأميركية على أوروبا، وخاصة إذا سحب ترامب دعمه لكل من أوكرانيا وحلف شمال الأطلسي.
وثانيا، يتعين على المستثمرين أن يفكروا في كيفية رد فعلهم إذا تجاوز ترامب أشد الخطوط الحمراء في الأسواق وتدخل في استقلال بنك الاحتياطي الفيدرالي. ويقول مايكل ستروبيك، كبير مسؤولي الاستثمار في بنك لومبارد أودييه الخاص: “إذا ذهب إلى هناك، فسوف نشهد حالة من عدم اليقين والشغب في الأسواق”.
إن مصداقية المؤسسات من الصعب قياسها أو تسعيرها. وهي، كما قال سلمان أحمد، رئيس الاقتصاد الكلي العالمي في شركة فيديليتي إنترناشيونال، “حالة ذهنية”. ولكن بمجرد تبخرها، “يستيقظ حراس السندات”.
كم تبلغ قيمة عائدات السندات التي قد يجنيها بنك الاحتياطي الفيدرالي من خلال برنامج ماجا؟ وكيف يمكن أن يتوازن هذا مع البحث المحتمل عن الأمان بين مديري الصناديق المتوترين؟ في الأمد البعيد، تشكل هذه الأسئلة أهمية أكبر من مدى ارتفاع الأسهم الأميركية إذا خفض ترامب الضرائب على الشركات.
ومن المثير للقلق أن المستثمرين يدركون أنهم لا يعرفون الإجابات. والأسوأ من ذلك أنهم يدركون أن هناك طريقة واحدة فقط لمعرفة الإجابة. والواقع أن الجلوس على الحياد حتى ذلك الوقت قد يكون في واقع الأمر أفضل استراتيجية.
كاتي مارتن@ft.com
