السلع والهبوط الناعم

احصل على ملخص المحرر مجانًا

تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

صباح الخير. انخفضت فرص العمل أكثر من المتوقع في يوليو/تموز، وزادت عمليات تسريح العمال بشكل طفيف. وفي الوقت نفسه، انخفض سهم شركة Dollar Tree للتجزئة بواقع الخمس أمس (أوه) بعد أن خالف توقعات المحللين وتبع نظيره Dollar General في خفض توقعاته. لم يكن بنك الاحتياطي الفيدرالي في حاجة إلى المزيد من الأسباب للتحرك في وقت لاحق من هذا الشهر، لكنه تلقى للتو سببين. فلنأمل ألا يكون هناك المزيد. راسلونا على البريد الإلكتروني: [email protected] و[email protected].

الجانب الإيجابي من انخفاض أسعار السلع الأساسية

أسعار السلع الأساسية تتراجع على كافة المستويات، ومنها النفط وخام الحديد والنحاس:

إن التفسير الأكثر بساطة، وربما الأفضل، للانحدار المتزامن هو أن الطلب العالمي ضعيف. فما زال الاقتصاد الأميركي ينمو بوتيرة محترمة، ربما تتجاوز 2% بالقيمة الحقيقية. ولكن نمو الناتج المحلي الإجمالي في منطقة اليورو ارتفع بنسبة 0.6% فقط سنوياً في الربع الماضي، أما الاقتصاد الصيني، وإن كان من الصعب فهمه بعض الشيء، فمن المحتمل أن يتوسع بنسبة أقل من 5% ـ وهو معدل ضعيف وفقاً لمعاييره. وما زال قطاع العقارات الصيني المتعطش للسلع الأساسية متوقفاً. وعلى هذا فإن كميات كبيرة من خام الحديد (على سبيل المثال) أصبحت متوفرة فجأة، ولكن الحاجة إليها لم تعد كبيرة. ويلخص توم برايس من بانمور ليبيرم الوضع على النحو التالي:

بعد سنوات من الاضطرابات التي أدت إلى ارتفاع الأسعار، بدأت شركات التعدين الكبرى أخيرا في إمداد عملائها الرئيسيين، الصين، بتدفقات غير مسبوقة من الخام. والمشكلة هنا هي أن حاجة الصين إلى الخام ــ والصلب الناتج عنه ــ بدأت تتضاءل. فما الذي يحدث هناك؟ إن النمو في قطاع العقارات في الصين، الذي يستحوذ على نحو 40% من إجمالي إمدادات الصلب، بدأ ينهار. والآن بعد أن انخفضت أسعار الخام بنسبة 30% إلى 40% منذ بداية العام، فهل هناك أي احتمال لارتفاع أسعار الخام؟ ليس بعد.

انخفض سعر النفط إلى ما دون 75 دولاراً للبرميل هذا الأسبوع، ويعتقد كيران تومبكينز من كابيتال إيكونوميكس أن تباطؤ الصين هو السبب الرئيسي مرة أخرى: “بالنظر إلى إنتاج الصين من النفط وصافي وارداتها من المنتجات النفطية، فمن الواضح أن الطلب الصيني على النفط قد بلغ ذروته”. كان الطلب الأوروبي على النفط في انحدار لعقود من الزمان، والطلب الأميركي ثابت إلى حد كبير، على الرغم من وجود انخفاض طفيف في أرقام يونيو/حزيران:

وكما هي العادة، هناك بعض الأحداث الجيوسياسية التي تؤثر على النفط أيضًا. إذ تواصل دول أوبك+ الخلاف بشأن خفض الإنتاج، كما أعادت ليبيا للتو 230 ألف برميل من النفط يوميًا إلى السوق بعد أسابيع من الصراع الداخلي. ولكن يبدو أن الطلب يلعب الدور الأكبر.

وينطبق نفس الشيء على أسواق السلع الأساسية الأخرى. وكما ذكرنا عندما كتبنا عن النحاس مؤخرًا، فإن المحفز الذي كان العديد من المتفائلين في أسعار المعادن يعتمدون عليه ــ التحول إلى الطاقة الخضراء ــ يستغرق وقتًا أطول من المتوقع، لذا فإن انحدار الطلب في الصين يؤلم (قال محللو جولدمان ساكس بطريقة دبلوماسية إلى حد ما: “تأخر ارتفاع أسعار النحاس”، حيث خفضوا بشكل غير دبلوماسي توقعاتهم لسعر المعدن لعام 2025 بمقدار الثلث هذا الأسبوع).

قد يتحسن الطلب في الأشهر المقبلة، ولكن بشكل طفيف فقط. وقد يساعد انتهاء دورة رفع أسعار الفائدة العالمية في زيادة الطلب على السلع الأساسية. وقد تضيف الصين حافزًا للبنية الأساسية. في يوليو/تموز، رفع صندوق النقد الدولي توقعاته للنمو العالمي لعام 2025 بنسبة 0.1٪ – مدفوعًا جزئيًا بترقية توقعات الصين – وأمس فقط، رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا تقديراته للنمو في الولايات المتحدة للربع الثالث بنفس النسبة.

من الجيد أن يكون النمو العالمي أعلى، وأن يتم التحول الأخضر بسرعة أكبر. ولكن هناك جانب إيجابي هنا. ذلك أن انخفاض أسعار السلع الأساسية يجعل من غير المرجح أن تشتعل معدلات التضخم من جديد مع تخفيف بنك الاحتياطي الفيدرالي لسياساته. ويتطلب الهبوط الناعم قدراً كبيراً من الحظ، ولكن يبدو أن الظروف متعاونة.

(ارمسترونج ورايتر)

ارتفاع غريب في أسعار الأسهم التركية

لقد شهدت الأسهم التركية أداءً ملحوظًا على مدار السنوات القليلة الماضية. ومن حيث القيمة الدولارية، حقق مؤشر بورصة إسطنبول 100 أداءً جيدًا – بما في ذلك فترة شهرين في عام 2022 حيث تضاعف.

لقد تفوقت الآن على مؤشرات الأسواق الناشئة خلال نصف العقد الماضي:

ولكن الانخفاض الأخير كان حاداً. ففي الأسبوع الماضي، انخفض المؤشر بنسبة 13% عن ذروته في أواخر يوليو/تموز. والواقع أن قصة كل من الارتفاع والتصحيح مثيرة للدهشة.

في الفترة من 2020 إلى 2022، شهدت تركيا معدلات تضخم قياسية. وكان رئيس الوزراء رجب طيب أردوغان عازمًا على إبقاء أسعار الفائدة منخفضة لإرضاء الناخبين، على الرغم من الطلب المحلي القوي وضغوط تكاليف الاستيراد. وبلغ التضخم 90% في أواخر عام 2022. وبدأت الأسر التركية، التي كانت تقليديًا من المدخرين الكبار، في التكدس في سوق الأسهم كتحوط، مما أدى إلى ارتفاع السوق.

في عام 2023، وبعد تأمين فترة ولاية أخرى، عكس أردوغان مساره وأصدر تعليماته للبنك المركزي التركي بالبدء في رفع أسعار الفائدة – من 8.5٪ فقط في يونيو إلى 50٪ في يناير 2024. كما أعاد تعيين وزير المالية السابق المحترم دوليا محمد شيمشك، الذي تولى تعافي تركيا من الأزمة المالية عام 2009، ووعد بمعالجة اختلالات الحسابات التركية الكبيرة. وتدفق المستثمرون الأجانب.

ولقد أثبت المزيج المدهش من الأسر التركية التي تتحوط بالأسهم والمستثمرين الأجانب الذين يراهنون على سياسة نقدية أكثر تقليدية فاعليته. ولكن الشركاء الغريبين غالباً ما يكون مصيرهم الانفصال. ففي الآونة الأخيرة، جعلت أسعار الفائدة المرتفعة أسعار الودائع التي بلغت 50% بديلاً جذاباً للأسهم بالنسبة للأسر التركية. كما شهدنا تدفقاً للمستثمرين الأجانب إلى الخارج في الأشهر الثلاثة الماضية أيضاً:

وقد يخشى المستثمرون الأجانب من التوقعات الاقتصادية، نظراً لاستمرار ارتفاع معدلات التضخم، وربما يتطلب الأمر المزيد من التشديد المالي أو النقدي. وهناك أيضاً بعض التكهنات بأن أردوغان قد يقيل شيمشك. ويشير إمري أكجاكماك من إيست كابيتال إلى أن التغييرات التي طرأت على التقارير المالية في الشركات التركية قد تكون عاملاً مؤثراً: “بدأت الشركات التركية (الآن فقط) في إصدار تقارير الأرباح التي تستخدم المحاسبة التضخمية، وهو ما يخلق حالة من الارتباك لدى المستثمرين المحليين والأجانب”.

ولكن بعض المستثمرين ما زالوا متفائلين. ومن سيمون كويجانو إيفانز من شركة جيمكورب:

إن توقعات التضخم لدى الأسر التركية لا تزال مرتفعة… (ولكن) البنك المركزي وسيمسيك يقومان بعمل هائل. وإذا أمكن كبح جماح التوقعات، ونظراً لضغوط الهبوط التي تتعرض لها أسعار النفط، فإن كل هذه الأمور لابد وأن تتضافر لتشكل حلقة حميدة. وفي نهاية المطاف، سوف يكون هذا مفيداً لكل أنواع الأصول التركية.

(رايتر)

قراءة جيدة واحدة

اقتصاديات الفوز بالثلاثية.