التضخم وأسعار الأسهم والبطاطس المقلية

احصل على ملخص المحرر مجانًا

تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

صباح الخير. شهدت الأسواق هبوطًا حادًا أمس. لم يكن هبوط سهم تيسلا بنسبة 12% مفاجأة كاملة نظرًا لتقرير أرباحها الضعيف. لكن المفاجأة كانت هبوط سهم ألفابت بنحو 3% على الرغم من الأرباح القوية، وتبعتها أسماء تقنية أخرى. هناك شيء ما يحدث. ما رأيك في الأمر؟ راسلنا عبر البريد الإلكتروني: [email protected] و[email protected].

البطاطس المقلية والتضخم وأسعار الأصول

إن شركة لامب ويستون هي شركة عالمية تبلغ قيمتها 8 مليارات دولار أميركي تعمل في تقطيع البطاطس وتجميدها. وهي تبيعها في الغالب إلى مطاعم الوجبات السريعة مثل ماكدونالدز، التي تقوم بقلي البطاطس. وقبل أمس الأول، كانت قيمتها 11 مليار دولار أميركي تعمل في تقطيع البطاطس وتجميدها. والفارق بين الرقمين هو تقرير الأرباح المروع الذي صدر يوم الأربعاء، والذي تضمن انخفاضاً بنسبة 5% في الإيرادات، وانهياراً في الأرباح، وتوقعات كئيبة. وفيما يلي شرح كل شيء باستثناء المطبخ للمشاكل التي قدمها الرئيس التنفيذي للشركة في مكالمة هاتفية مع المحللين:

لقد كان أداء مبيعاتنا وأرباحنا أقل بكثير من أهدافنا بسبب مزيج من الاستثمارات المستهدفة في السعر، وقرار سحب منتجنا طواعية لضمان تلبية معايير الجودة لدينا … خسائر في حصة السوق أعلى من المتوقع، ومزيج (المنتج) غير المواتي، واتجاهات حركة المطاعم الأضعف من المتوقع في كل من الولايات المتحدة والعديد من أسواقنا الدولية الرئيسية

إن قصة النتائج السيئة وهبوط أسعار الأسهم في جوهرها أبسط من ذلك. فلنبدأ بأداء مطاعم الوجبات السريعة، التي كانت في الواقع تتراجع. ما الذي حدث خطأ؟ لم يكن هناك انخفاض كبير في الإنفاق الاستهلاكي الإجمالي أو حتى الإنفاق في المطاعم بشكل عام. يقول جيك بارتليت، محلل المطاعم في شركة ترويست (وصديق قديم) إن الضعف الأخير في سلاسل الوجبات السريعة ــ والذي أكدته بيانات بطاقات الخصم والائتمان من ترويست ــ يرجع إلى نتائج عكسية لزيادات الأسعار:

لقد ارتفعت أسعار الوجبات السريعة بشكل كبير مما أدى إلى تضييق ميزة القيمة… فالمستهلكون إما يتجهون إلى الوجبات السريعة غير الرسمية (مثل شيبوتلي) أو إلى البقالة (زيادات الأسعار هناك أقل بكثير)

هذه قصة جائحة. فقد أدى كوفيد إلى سلسلة من الصدمات في صناعة المطاعم. فقد انعدم الطلب أثناء الإغلاق، ثم زاد الطلب مع إطلاق المدخرات الزائدة للمستهلكين وتشابك سلاسل التوريد مما أدى إلى صدمة في العرض. وكان كل هذا تضخميًا، فقامت المطاعم – مثل العديد من الشركات الأخرى – بزيادة الأسعار لحماية هوامشها. وأكثر من ذلك حمايتها. وفيما يلي هامش التشغيل لماكدونالدز قبل الجائحة حتى الربع الأول من هذا العام:

لقد أطلق كثيرون على هذا “التضخم الجشعي”. ولكن من واجب الشركات أن تكون جشعة. وما يفترض أن يكبح جماح زيادات الأسعار ليس الكرم، بل المنافسة. ومع تراجع الوباء إلى الوراء، تعود المنافسة.

وهذا يقودنا مرة أخرى إلى شركة لامب ويستون. فقد شهدت الشركة جائحة رائعة. وفيما يلي مبيعاتها ربع السنوية:

يمكنك أن ترى لماذا يهتم المستثمرون بأي شركة يبدو نمو مبيعاتها على هذا النحو. في الواقع، بين أوائل عام 2022 ومنتصف عام 2023، تضاعفت أسهم لامب ويستون. ولكن عندما يتعلق الأمر بقيمة السهم، فإن الأمر المهم هو من أين تأتي الزيادة في المبيعات. في حالة لامب ويستون، جاءت كل الزيادة في المبيعات تقريبًا من زيادة الأسعار. وهذا ما قاله الرئيس التنفيذي عن ذلك أمس:

نحن نستهدف استثمارات محددة في دعم الأسعار والتجارة لحماية الحصة والفوز بأعمال جديدة… سيعتمد نمو مبيعاتنا (في المستقبل) إلى حد كبير على الحجم على عكس الخط الأعلى الذي يعتمد على السعر والذي قدمناه في السنوات الأخيرة… نتوقع أن يكون أداء أرباحنا مدفوعًا بمزيج من نمو الحجم وتحسين المزيج وتوفير التكاليف. في السنوات الأخيرة، كان نمو أرباحنا مدفوعًا إلى حد كبير بالسعر.

المعنى: إن المنافسة تجبرنا على خفض الأسعار، وسوف يكون نمو الإيرادات والأرباح في المستقبل ــ للمرة الأولى منذ سنوات ــ مدفوعاً ببيع المزيد من البطاطس. وهذا هو الخبر الذي كلف الشركة أكثر من ربع قيمتها.

إن ما تظهره ملحمة لامب ويستون هو أن الاضطرابات التي أحدثتها سنوات الجائحة لا تزال حاضرة بقوة في أسعار الأصول. فالتضخم، الذي اتخذ أشكالاً عديدة، لا يزال يحل نفسه على نحو متقطع. وما زال الخنزير لم يصل إلى نهاية الثعبان.

وكما هي الحال مع العديد من تقلبات سوق الأوراق المالية، فإن ما فعله لامب ويستون يبدو منطقياً ويمكن التنبؤ به في وقت لاحق. إن تصنيع البطاطس صناعة سلعية. وكل مصنع يتعامل مع الأسعار. بالطبع إن قوة التسعير المرتبطة بالوباء وتداعياته لن تستمر. بالطبع إن تسعير السهم على أساس النمو المستدام ــ حيث كان يتداول عند مستوى 30 ضعف الأرباح المتأخرة في وقت ما من العام الماضي ــ لم يكن منطقيا. ولكن ليس من السهل تحليل الاضطرابات الاقتصادية في الوقت الحقيقي أثناء تطورها من حولك.

قراءة جيدة واحدة

كريسبر يحقق نجاحه.