اختر منطقتك 
حالة الطقس 
تعتقد أرقام الصناعة أن بنك جولدمان ساكس ربما يكون قد بالغ في تقدير الطلب على منصة الصناديق المتداولة في البورصة الخاصة به، وقد أعاقه قاعدة التكلفة العالية نسبيًا.
قال البنك إنه يقوم بتقييم الخيارات الخاصة بـ ETF Accelerator، مع الاعتقاد بأن البيع المحتمل هو أحد الاحتمالات.
تم إطلاق Goldman's Accelerator في نوفمبر 2022 وحصل على أول عميل له في أكتوبر 2023. ويستضيف حاليًا 10 صناديق استثمار متداولة بأصول مجمعة تبلغ 4.1 مليار دولار، بما في ذلك أربعة صناديق تديرها GMO وثلاثة بواسطة Brandes.
يشبه برنامج ETF Accelerator منصات “العلامة البيضاء” المصممة لتسهيل إطلاق أموال الطرف الثالث. وقد أثبتت هذه المنصات شعبيتها في الولايات المتحدة وحققت بعض التقدم في أوروبا، على الرغم من إصرار بنك جولدمان ساكس على أنها مزود خدمة بدلاً من ذلك. وقال نيك كاركاتيرا، المتحدث باسم البنك، في بيان: “إن ETF Accelerator ليس مزودًا ذو علامة بيضاء”.
ومع ذلك، بشكل عام، يسمح كل من مقدمي الملصقات البيضاء وGoldman's Accelerator لمديري الصناديق الصغيرة والداخلين الجدد بإطلاق صناديق الاستثمار المتداولة بسرعة أكبر وبتكلفة أقل مما يمكن أن يفعلوه، حيث غالبًا ما يقدم مقدمو الملصقات البيضاء خدمات مثل التوزيع والتسويق ودعم سوق رأس المال والحضانة. والامتثال والتمويل الأولي والإدارة.
كان جولدمان أول مؤسسة مالية ذات اسم كبير تدخل هذا السوق، الذي تهيمن عليه أمثال Tidal Group وAlpha Architect وExchange Traded Concepts في الولايات المتحدة وHANetf في أوروبا، على الرغم من أنه من المقرر أن تطلق Citi الخدمة في الربع الأول. لعام 2025.
مع نمو سوق صناديق الاستثمار المتداولة بوتيرة سريعة – بلغ صافي التدفقات الداخلة مستوى قياسيا بلغ 1.7 تريليون دولار، مما ساعد على رفع الأصول بنسبة 30 في المائة إلى 15 تريليون دولار، وفقا لبيانات من مجموعة الأبحاث ETFGI – يجب أن تكون الخلفية مناسبة لأولئك الذين يخدمونها.
شركة تايدال، على سبيل المثال، أضافت أكثر من 60 صندوقا استثماريا متداولا إلى منصتها هذا العام – نحو 10 في المائة من عمليات الإطلاق الجديدة في الولايات المتحدة – مما جعلها تصل إلى 180 صندوقا بأصول تبلغ 28 مليار دولار. شهدت شركة HANetf، أكبر لاعب في سوق العلامات البيضاء الأوروبية الأقل تطوراً، ارتفاع أصولها بنسبة 65 في المائة إلى خمسة مليارات دولار هذا العام.
ومع ذلك، يبدو أن جولدمان لديه أفكار أخرى.
“نحن نقوم بتقييم الخيار الأفضل على المدى الطويل لمنصة ETF Accelerator لـ Goldman Sachs وعملائنا. وقال كاركاتيرا: “لم يتم اتخاذ أي قرار ولا توجد خطط وشيكة للتغيير”.
“ما أسمعه هو أنه من المرجح أن يبيعوا. لقد أنفقوا الكثير من المال، وليس لديهم أي عملاء تقريبًا. قال أحد الشخصيات الصناعية، الذي رغب في عدم الكشف عن هويته: “لم أفهم أبدًا ما هي الهوامش في هذا العمل بالنسبة لهم”.
كان فهمه هو أن بنك جولدمان قد وظف عددًا أكبر من الأشخاص، عادةً برواتب أعلى، مقارنة بمقدمي الخدمات ذات العلامة البيضاء، وأن الرياضيات ببساطة لم تنجح معهم، نظرًا لانخفاض الرسوم والهوامش السائدة في الكثير من صناعة صناديق الاستثمار المتداولة.
يعتقد مصدر ثانٍ في الصناعة، طلب أيضًا عدم الكشف عن هويته، أن جولدمان أخطأ في “نموذج العمل”.
وفي حين أن شركات التصنيف البيضاء في الولايات المتحدة هي “منصات لإدارة الأصول الائتمانية”، فقد وصف اتصال بنك جولدمان بعملائه بأنه أقرب إلى “الاستشاري”.
“لقد كانوا يحاولون حقًا بناء منصة تقنية يمكن أن تساعد الأشخاص على الإطلاق، وهذا يترك الكثير من المسؤولية الائتمانية على عاتق العميل. قال: “لا أعتقد أن هذا له نفس الجاذبية”.
ورفض جولدمان إجراء مقابلة، ولكن عندما طلب منه التعليق على الآراء التي عبر عنها أولئك الذين تمت مقابلتهم في هذا المقال، قال كاركاتيرا في بيان ثان: “نحن لا نولي الكثير من الاهتمام لآراء الأفراد المجهولين الذين لا يعرفون أعمالنا”. ولا ينبغي لقراء “فاينانشيال تايمز” أن يفعلوا ذلك أيضًا.
يعتقد بريان أرمور، مدير أبحاث الاستراتيجيات السلبية في أمريكا الشمالية في Morningstar، أن الاحتمالات ربما كانت مكدسة ضد بنك جولدمان في المقام الأول، نظرا لقوة مقدمي الخدمات الحاليين.
وقال: “أعتقد في بعض النواحي أن جولدمان ربما يكون قد بالغ في تقدير طلب العملاء على المسرع”، في حين أن المخاوف بشأن مخاطر السمعة ربما دفعتهم إلى الابتعاد عن بعض صناديق الاستثمار المتداولة الأكثر خطورة والتي بدأت ترى النور.
وأضاف أرمور: “لم ينطلق الأمر أبدًا”. “لطالما كان بنك جولدمان يتدخل في صناديق الاستثمار المتداولة. لم نشهد نفس الالتزام تجاه صناديق الاستثمار المتداولة كما رأينا من البنوك الكبرى الأخرى.
إن برنامج Accelerator منفصل عن ذراع صناديق الاستثمار المتداولة التابعة لشركة Goldman Sachs Asset Management، والتي تدير 39 صندوقًا متداولًا في البورصة على مستوى العالم بأصول مجمعة تبلغ 40 مليار دولار.
“إن تنمية أعمالنا في صناديق الاستثمار المتداولة في إدارة الأصول والثروات يمثل أولوية بالنسبة للشركة. وقال بيان كاركاتيرا: “نعتقد أن استخدام صناديق الاستثمار المتداولة النشطة سيستمر في النمو وقد ركزنا على توسيع نطاق امتياز صناديق الاستثمار المتداولة لدينا”.
وانقسمت الآراء حول ما إذا كان من المرجح أن يجد بنك جولدمان مشتريًا، على افتراض أنه قرر الانسحاب.
“يتمتع بنك جولدمان ساكس بحضور مؤسسي قوي والكثير من الموارد لمديري الأصول الذين يسعون إلى دخول عالم صناديق الاستثمار المتداولة. قال تود روزنبلوث، رئيس قسم الأبحاث في شركة TMX VettaFi الاستشارية: “كنت أعتقد أنه سيكون هناك اهتمام بهذا الأمر”.
ومع ذلك، أشار روزنبلوث إلى أن تقييم أي عملية بيع قد لا يكون مرتفعا. وأضاف: “لست متأكداً من أن الشركة التي تستفيد من خبرة جولدمان تكون أكثر نجاحاً خارج مظلة جولدمان منها داخل مظلة جولدمان”.
يعتقد آرمور أنه سيكون هناك مجموعة محدودة من المشترين المحتملين.
“من سيشتريه؟” سأل. “لا أعرف ما إذا كان بإمكان أي مقدم خدمة ذو علامة بيضاء العثور على أي أوجه تآزر مع برنامجه الحالي.”
وأضاف آرمور أنه إذا لم يكن مزودًا للعلامة البيضاء “لكان يجب أن يكون شخصًا يتطلع إلى الدخول في لعبة البطاقة البيضاء وهو ليس كذلك حاليًا”، مع احتمال أن يكون “سيتي” “منطقيًا”.
ومع ذلك، فإن قيمتها بدون العلامة التجارية والاتصالات الخاصة بـ “جولدمان ساكس” تظل محل شك، وفقًا لأحد الشخصيات المجهولة في الصناعة: “لا أرى أي شيء يستحق الشراء. إذا أراد العملاء المغادرة، يمكنهم المغادرة فحسب. إذا كان هناك أصل فيجب أن يكون التكنولوجيا.”
