إن مشاكل ديون الحكومات المحلية في الصين تشكل عائقاً خفياً أمام النمو الاقتصادي

بكين ــ يعود التباطؤ المستمر في الاستهلاك في الصين إلى الركود الذي تشهده سوق العقارات في البلاد، وارتباطاتها العميقة بمالية الحكومات المحلية ــ والديون.

لقد ذهب الجزء الأكبر من ثروات الأسر الصينية إلى العقارات خلال العقدين الماضيين، قبل أن تبدأ بكين في اتخاذ إجراءات صارمة ضد اعتماد المطورين بشكل كبير على الديون في عام 2020.

والآن، بدأت قيم هذه العقارات في الانخفاض، وقلص المطورون مشترياتهم من الأراضي. وهذا يؤثر بشكل كبير على إيرادات الحكومة المحلية، وخاصة على مستوى المقاطعات والأحياء، وفقًا لمحللي ستاندرد آند بورز جلوبال ريتنجز.

وتوقعوا أن تحتاج مالية الحكومات المحلية إلى فترة تتراوح بين ثلاث إلى خمس سنوات حتى تتعافى إلى حالة صحية، اعتباراً من شهر يونيو/حزيران من هذا العام.

لكن وينين هوانج، مديرة وكالة ستاندرد آند بورز جلوبال للتصنيف الائتماني، قالت في بيان لشبكة سي إن بي سي يوم الجمعة: “إن التأخير في استرداد الإيرادات قد يطيل محاولات تثبيت الدين، الذي يواصل الارتفاع”.

وأضافت أن “الرياح المعاكسة للاقتصاد الكلي لا تزال تعوق قدرة الحكومات المحلية في الصين على توليد الإيرادات، وخاصة فيما يتصل بالضرائب ومبيعات الأراضي”.

وقال هوانج في وقت سابق لشبكة سي إن بي سي إن الحسابات المالية للحكومات المحلية عانت من انخفاض عائدات مبيعات الأراضي لمدة عامين أو ثلاثة أعوام على الأقل، في حين أدت تخفيضات الضرائب والرسوم منذ عام 2018 إلى خفض الإيرادات التشغيلية بمعدل 10% في جميع أنحاء البلاد.

هذا العام، تحاول السلطات المحلية جاهدة استعادة الإيرادات، مما لا يمنح الشركات المتوترة بالفعل سوى القليل من الأسباب لتوظيف أو زيادة الرواتب – مما يضيف إلى حالة عدم اليقين لدى المستهلكين بشأن الدخل المستقبلي.

وبينما يبحث المسؤولون في السجلات التاريخية بحثا عن أخطاء محتملة من جانب الشركات والحكومات، كشفت العشرات من الشركات في الصين في ملفات قدمتها إلى البورصة هذا العام أنها تلقت إخطارات من السلطات المحلية بسداد الضرائب المرتبطة بالعمليات منذ عام 1994.

وذكروا أن المبالغ تتراوح بين 10 ملايين يوان إلى 500 مليون يوان (1.41 مليون دولار إلى 70.49 مليون دولار)، وتغطي ضرائب الاستهلاك غير المدفوعة، والسلع المصدرة غير المصرح بها، ورسوم التأخير في السداد، وغيرها من الرسوم.

حتى في مقاطعة تشجيانغ الشرقية الغنية نسبيًا، قالت شركة نينغبو بوهوي للتكنولوجيا الكيميائية إن السلطات الضريبية الإقليمية أمرتها في مارس/آذار بسداد 300 مليون يوان (42.3 مليون دولار) في ضرائب الاستهلاك المعدلة، نتيجة “إعادة تصنيف” معدات استخراج المشتقات العطرية التي أنتجتها منذ يوليو/تموز 2023.

وقال هوانج من ستاندرد آند بورز إن جيانغسو وشاندونغ وشنغهاي وتشجيانغ – وهي بعض من أكبر المقاطعات الصينية من حيث توليد الإيرادات الضريبية وغير الضريبية – ستشهد نموًا في الإيرادات غير الضريبية يتجاوز 15٪ على أساس سنوي في النصف الأول من عام 2024. “يعكس هذا جهود الحكومة لتنويع مصادر إيراداتها، خاصة وأن مصادر دخلها الرئيسية الأخرى تواجه تحديات متزايدة”.

وقد تسبب هذا التطور في إثارة ضجة على الإنترنت وألحق الضرر بثقة الشركات الهشة بالفعل. فمنذ يونيو/حزيران 2023، ظل مؤشر ظروف الأعمال CKGSB، وهو مسح شهري للشركات الصينية، يحوم حول مستوى 50 الذي يشير إلى الانكماش أو التوسع. وانخفض المؤشر إلى 48.6 في أغسطس/آب.

لم ترتفع مبيعات التجزئة إلا بشكل متواضع من أبطأ مستوياتها منذ جائحة كوفيد-19.

وقال كاميل بولينويس، المدير المساعد في مجموعة روديوم، لشبكة سي إن بي سي: “إن الضغوط لاستعادة الضرائب من سنوات مضت تظهر حقًا مدى يأسهم في العثور على مصادر جديدة للإيرادات”.

واعترفت الإدارة الوطنية للضرائب في الصين في يونيو/حزيران بأن بعض الحكومات المحلية أصدرت مثل هذه الإخطارات، لكنها قالت إنها إجراءات روتينية “تتفق مع القانون واللوائح”.

ونفت الإدارة مزاعم إجراء “عمليات تفتيش ضريبية مستهدفة على مستوى البلاد وعلى مستوى الصناعة”، وقالت إنه لا توجد خطة “للتحقيق بأثر رجعي” في الضرائب غير المدفوعة. وذلك وفقًا لترجمة CNBC للنص الصيني على موقع الإدارة على الإنترنت.

قالت لورا لي، رئيسة فريق البنية التحتية في الصين لدى وكالة ستاندرد آند بورز جلوبال للتصنيف الائتماني، لشبكة سي إن بي سي في وقت سابق من هذا العام: “الإيرادات هي القضية الرئيسية التي ينبغي تحسينها”.

وأضافت أن “الكثير من الإنفاق الحكومي هو إنفاق ضروري”، مثل التعليم ورواتب الموظفين الحكوميين. وتابعت: “لا يمكنهم خفض الإنفاق على هذا الإنفاق على عكس الإنفاق على تنمية الأراضي”.

إن النمو هو أحد الطرق المباشرة لتعزيز الإيرادات. ولكن مع إعطاء السلطات الصينية الأولوية للجهود الرامية إلى خفض مستويات الديون، أصبح من الصعب تحويل السياسة بعيداً عن التركيز الذي دام سنوات على الاستثمار، إلى النمو المدفوع بالاستهلاك، كما تظهر تقارير المحللين.

وقال تشيتان أهيا وروبن شينج، كبير الاقتصاديين في مورجان ستانلي في آسيا، في تقرير صدر في سبتمبر/أيلول، بالتعاون مع فريق عمل، “ما يتم تجاهله هو حقيقة أن الاستثمار يخلق نتائج ضعيفة لنمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي، مما يضغط على قطاع الشركات لخفض فاتورة الأجور ويؤدي إلى ارتفاع حاد في نسب الديون”.

وقالوا “كلما تأخر التحول، ارتفعت الدعوات إلى التيسير لمنع نشوء موقف يفقد فيه السيطرة على التضخم وتوقعات أسعار العقارات”.

وأشار خبراء الاقتصاد إلى أن جهود خفض الديون المماثلة التي بُذلت في الفترة من 2012 إلى 2016 أدت أيضاً إلى إبطاء النمو، مما أدى في نهاية المطاف إلى ارتفاع نسب الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي.

وقالوا إن نفس الديناميكية تتكرر في هذه الدورة. فمنذ عام 2021، ارتفعت نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي بنحو 30 نقطة مئوية إلى 310% من الناتج المحلي الإجمالي في الربع الثاني من عام 2024 – ومن المقرر أن ترتفع أكثر إلى 312% بحلول نهاية هذا العام، وفقًا لمورجان ستانلي.

وأضافوا أن من المتوقع أن يرتفع الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 4.5% مقارنة بالعام الماضي في الربع الثالث، “بعيدا” عن الهدف الرسمي للنمو بنحو 5%.

إن التغييرات السياسية الكبرى أمر صعب، وخاصة في ظل النظام الصارم الذي تهيمن عليه الدولة في الصين.

إن التركيز على الاستثمار يكمن في ترابط معقد بين الكيانات التجارية التابعة للحكومات المحلية التي تحملت مستويات كبيرة من الديون لتمويل مشاريع البنية التحتية العامة – والتي غالبا ما تحقق عوائد مالية محدودة.

قالت أليشيا جارسيا هيريرو، كبيرة الاقتصاديين لمنطقة آسيا والمحيط الهادئ في ناتيكسيس، خلال ندوة عبر الإنترنت الأسبوع الماضي، إن هذا القطاع، المعروف باسم أدوات تمويل الحكومات المحلية، هو “وحيد قرن رمادي أكبر من العقارات”، على الأقل بالنسبة للبنوك. “وحيد القرن الرمادي” هو استعارة للمخاطر عالية الاحتمالية وعالية التأثير التي يتم تجاهلها.

وأظهرت أبحاث ناتيكسيس أن البنوك الصينية أكثر تعرضا لقروض المركبات المالية الحكومية المحلية مقارنة بتلك التي تقدمها شركات تطوير العقارات والرهن العقاري.

وقال لي من ستاندرد آند بورز في تعليقه على مشاكل صندوق النقد الدولي: “لا أحد يعرف ما إذا كانت هناك طريقة فعالة يمكنها حل هذه المشكلة بسرعة”.

وأضافت أن “ما تحاول الحكومة القيام به هو كسب الوقت لحل التحديات الأكثر إلحاحاً في مجال السيولة حتى تتمكن من الحفاظ على الاستقرار العام للنظام المالي. ولكن في الوقت نفسه، لا تملك الحكومة المركزية والحكومات المحلية الموارد الكافية لحل المشكلة على الفور”.