اختر منطقتك 
حالة الطقس 
ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
فقط قم بالتسجيل في الحرب في أوكرانيا ملخص myFT – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
توصلت أوكرانيا إلى اتفاق مع حاملي السندات الدوليين لإعادة هيكلة نحو 20 مليار دولار من الديون، وهو ما عزز جهود كييف لاستخدام رأس المال الخاص لتمويل جهودها الحربية ضد روسيا.
وقالت حكومة الرئيس فولوديمير زيلينسكي يوم الاثنين إنها حصلت على دعم من المستثمرين لخفض القيمة الاسمية للديون بأكثر من الثلث، مما يمهد الطريق لإعادة الهيكلة الرسمية في الأسابيع المقبلة.
وستحل الاتفاقية محل وقف مؤقت لسداد السندات لمدة عامين تم منحه بعد الغزو الروسي الكامل لأوكرانيا في عام 2022 ولكن كان من المقرر أن ينتهي الشهر المقبل.
سعت أوكرانيا إلى تخفيف أعباء ديونها كجزء من شروطها لمواصلة الحصول على قروض الإنقاذ من صندوق النقد الدولي، الذي قال إنه أيد اتفاق يوم الاثنين إلى جانب الدعم من الولايات المتحدة والمملكة المتحدة وحلفاء آخرين يمولون جهود كييف الحربية.
وأتمت أوكرانيا الشروط الأسبوع الماضي خلال محادثات مع لجنة من حاملي السندات، فضلا عن مستثمرين آخرين، الذين يمتلكون معا حوالي ربع الدين.
وقالت اللجنة “باعتبارنا مستثمرين طويلي الأجل في أوكرانيا، يسعدنا أن نتمكن من تقديم تخفيف كبير لأعباء الديون على أوكرانيا، ومساعدتها في جهودها لاستعادة قدرتها على الوصول إلى أسواق رأس المال الدولية، ودعم إعادة بناء البلاد في المستقبل لصالح الشعب الأوكراني”.
وتعكس شروط الاتفاق حالة من عدم اليقين العميق بشأن تأثير الصراع الأطول على اقتصاد أوكرانيا وقدرتها على تحمل مبالغ كبيرة من الديون.
في مقابل شطب 37 سنتاً عن كل دولار من الديون القديمة، سيحصل حاملو السندات أولاً على سندات بقيمة 40 سنتاً من مطالبهم الأصلية. وسوف تعمل هذه السندات على استعادة مدفوعات الفائدة على الفور، حيث ترتفع من 1.75% على مدار العام المقبل إلى 4.5% اعتباراً من عام 2026، مع زيادات لاحقة.
وسوف يحصلون أيضا على سند بقيمة 23 سنتا، لن يدفع فائدة عليه خلال السنوات الثلاث المقبلة، ولكن قد يزيد إلى 35 سنتا إذا تجاوز الناتج المحلي الإجمالي الاسمي لأوكرانيا أهداف صندوق النقد الدولي بنحو 3 في المائة على الأقل، وبنحو 7.5 في المائة في عام 2028.
وبشكل عام، فإن إعادة الهيكلة سوف تؤدي إلى خفض مدفوعات السندات المقررة سابقاً لأوكرانيا بما يزيد على 11 مليار دولار، أو بنسبة 90 في المائة، في السنوات الثلاث المقبلة.
وقال أشخاص مطلعون على المحادثات إن أوكرانيا تأمل، من خلال استئناف المدفوعات للمستثمرين من القطاع الخاص بعد وقف الدفع، أن تتمكن من إغرائهم بتمويل إعادة الإعمار.
ومن غير المرجح أن تعود أوكرانيا بالكامل إلى أسواق السندات ما دامت الحرب مستمرة، ولكنها قد تجتذب مصادر أخرى لرأس المال الخاص مثل القروض المضمونة من قِبَل بنوك التنمية. ويقول المستثمرون والمحللون إن مثل هذا التمويل قد يخفف من المخاوف بشأن انخفاض الدعم إذا فاز المرشح الجمهوري دونالد ترامب في الانتخابات الرئاسية الأميركية.
وانقطعت المناقشات الأولية بين أوكرانيا ولجنة حاملي السندات الشهر الماضي، مع وجود مواقف متباعدة للغاية بشأن مستوى خفض الديون المطلوب، قبل استئناف المحادثات الرسمية في الأسبوعين الماضيين.
ويتضمن الاتفاق الذي تم التوصل إليه يوم الاثنين أيضا شروطا بشأن كيفية التعامل مع إعادة الهيكلة المحتملة في عام 2027، عندما من المتوقع أن يقدم الدائنون الرسميون لأوكرانيا تخفيفا لديونهم.
وكان بعض المستثمرين قد أيدوا تعليق المدفوعات مرة أخرى بسبب عدم اليقين بشأن مسار الحرب والدعم الغربي، وجادلوا بأن إعادة هيكلة الديون من الأفضل تركها حتى انتهاء الصراع.
ولكن لم يتم طرح تعليق جديد رسميًا في المحادثات، وكانت أوكرانيا مترددة في إضافة المزيد إلى كومة الفوائد غير المدفوعة التي وصلت بالفعل إلى حوالي 3 مليارات دولار منذ عام 2022، حسبما قال أشخاص مطلعون على الأمر.
وقال أحد المستثمرين المخضرمين في أوكرانيا، والذي لا يحمل سندات الحكومة: “يتساءل حاملو السندات: لماذا ينبغي لي أن أكون أول من يتحمل العواقب؟ لكن حكومة أوكرانيا تعتقد أن الوقت قد حان لتحمل الألم”.
