من المقرر أن تطلق شركة Leverage Shares يوم الثلاثاء أول منتجات التداول في البورصة “المغطاة” في أوروبا والتي تعتمد على الأسهم الفردية.
وستركز الدفعة الأولى من المنتجات المتداولة في البورصة (ETF) على أسهم التكنولوجيا Nvidia وTesla، بالإضافة إلى SPDR Gold Shares ETF (GLD)، الذي يتتبع سعر المعدن.
تتضمن صناديق الاستثمار المتداولة ذات خيار الشراء بيع خيارات الشراء على المؤشر الأساسي أو السهم الأساسي. وهذا يحد من مكاسب رأس المال المحتملة للمستثمر ولكنه يوفر بدلاً من ذلك تدفقًا من الدخل الإضافي – مما يزيد من مكاسب رأس المال المحدودة أو، في أسوأ السيناريوهات، يخفف الخسائر إذا انخفض سعر الأصل الأساسي.
وقد انطلقت هذه الفكرة في الولايات المتحدة خلال العامين الماضيين، حيث قفزت الأصول من 16.6 مليار دولار في بداية عام 2022 إلى 77.1 مليار دولار الآن، وفقًا لأرقام من شركة مورنينج ستار دايركت. وقد حقق صندوق الدخل المتميز للأسهم التابع لبنك جي بي مورجان وحده 33.9 مليار دولار.
ومع ذلك، فإن صناديق الاستثمار المتداولة التي تعتمد على الأسهم الفردية، وليس المؤشرات العامة، لا تشكل سوى جزء صغير من هذا الكون. إذ تمتلك شركة YieldMax، الرائدة في السوق الأمريكية، 3.2 مليار دولار عبر مجموعتها من صناديق الاستثمار المتداولة التي تعتمد على استراتيجية دخل الخيار، في حين دخلت شركة Kurv الجديدة السوق أيضًا، وتقدم Purpose Investments صناديق مماثلة في كندا.
ولكن حتى الآن لم تستحوذ مكالمات التغطية على خيال المستثمرين الأوروبيين بنفس الدرجة، حيث يحتفظ صندوق جي بي مورجان جلوبال إكويتي بريميوم إنكوم المتداول في البورصة (JEPG)، وهو صندوق تابع للمجموعة الأميركية مقره أيرلندا، بـ 154 مليون دولار فقط. كما تقدم جلوبال إكس صناديق متداولة في البورصة مدرجة في أوروبا تعتمد على مؤشر ستاندرد آند بورز 500 وناسداك 100 بأصول إجمالية تبلغ 205 ملايين دولار.
ومع ذلك، يعتقد خوسيه بونسيلا، رئيس المنتجات في شركة ليفيريدج شيرز، التي تجاوزت مؤخرا مليار دولار من الأصول قيد الإدارة، أن هناك فجوة قابلة للتطبيق لمثل هذه المنتجات في السوق الأوروبية.
وقال “لا يوجد شيء مثل هذا في أوروبا، ونحن نأمل في توفير غلة جيدة حقًا وتقديم شيء فريد من نوعه”.
إن أحد الأسباب التي تجعل خيار الشراء المغطى على أساس سهم واحد، وليس على أساس مؤشر، هو أن الأوراق المالية الفردية تميل إلى أن تكون أكثر تقلباً. وهذا التقلب المتزايد يعني أن خيار الشراء المكتوب بواسطة صندوق تداول متداول أو منتج تداول متداول من المرجح أن يتم استدعاؤه. وهذا بدوره يجعله أكثر قيمة، مما يعني أنه يمكن بيعه عادة بسعر أعلى، مما يولد دخلاً شهرياً أكبر.
على الجانب السلبي، وبما أن المستثمرين يظلون معرضين بالكامل للأصول الأساسية، فإن التقلبات الأكبر تزيد من خطر خسارة رأس المال الكبيرة.
ستبيع صناديق الاستثمار المتداولة التابعة لشركة Leverage Shares خيارات شراء “خارج النطاق السعري قليلاً”، مما يعني أن سعر تنفيذ الخيار أعلى من سعر السوق. وفي حين أن هذا يقلل من دخل الأقساط، فإنه يترك مجالاً لبعض المكاسب الرأسمالية المتواضعة.
وقال أوكتاي كافراك، استراتيجي المنتجات لدى إنفيديا وتيسلا: “نحن نستخرج بعض العائد من التقلبات (مع الاحتفاظ) ببعض التعرض للأسهم. إنها مخصصة للمستثمرين الذين يركزون على الدخل. تيسلا ليست سهمًا يدفع أرباحًا”.
أما بالنسبة لصندوق GLD، فقد قال بونسيلا: “نريد أن نحتفظ بحجة الاستثمار في الذهب. لقد اكتسب الذهب هذه السمعة السيئة: فهو لا يفعل الكثير. فهو يظل في محفظتك. نعم، إنه ينوع. ونحن نحاول التغلب على ذلك من خلال تقديم عائد على الذهب، وعائد أكبر من سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية”.
وقال بونسيلا إن شركة Leverage Shares لديها خطط لإطلاق ما لا يقل عن 10 صناديق متداولة في البورصة مماثلة، والتي سيتم تصنيفها تحت علامة تجارية فرعية جديدة لـ IncomeShares لتمييز الصناديق عن نطاق صناديق التداول المتداولة بالرافعة المالية والمعكوسة الحالي الذي يمثل الجزء الأكبر من قائمتها الحالية.
وتخطط الشركة أيضًا لإطلاق مجموعة من صناديق الاستثمار المتداولة في أغسطس/آب التي تعتمد على المشتقات المالية. ومع ذلك، ستبيع هذه الصناديق خيارات بيع لا تنتهي صلاحيتها قبل يوم واحد، والتي تمنح المشتري الحق في بيع الأصل بسعر محدد مسبقًا، على عكس الحق في الشراء المنصوص عليه في خيار الشراء.
وقال كينيث لامونت، كبير محللي الصناديق للاستراتيجيات السلبية في مورنينج ستار، إن “الخيارات، إذا استخدمت بحكمة، يمكن أن تكون قوة من أجل الخير”، ووافق على أن صناديق الاستثمار المتداولة ذات الخيارات المغطاة أثبتت شعبيتها في الولايات المتحدة، لكنه تساءل عن الفئة التي تستهدفها.
“ما هو الجمهور المستهدف لهذه المنتجات؟ إذا كنت تستطيع فهم الخيارات المتاحة، فربما يمكنك القيام بذلك بنفسك، وإذا لم تتمكن من ذلك، فربما لا ينبغي لك شراء هذه المنتجات”، كما جادل لامونت.
“هذه هي استراتيجيات الخيارات الأساسية. يمكنني أو يمكنك فتح حساب والذهاب لشراء وبيع الخيارات لتغطية خياراتنا الخاصة. الأمر ليس معقدًا إلى هذا الحد.”
أما بالنسبة لشركتي تيسلا ونفيديا، فقد زعم لامونت أنهما “محفوفتان بالمخاطر بطبيعتهما” ولا ينبغي لمعظم المستثمرين الاحتفاظ بمثل هذه الأسهم إلا كجزء من “محفظة متنوعة بشكل صحيح”.
قال جاريت دي سيموني، رئيس قسم الأبحاث الكمية في شركة أوبشن ميتريكس، وهي شركة تقدم بيانات الخيارات، إن صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة التي تغطي خيارات الشراء في الولايات المتحدة “تستهدف المستثمرين الأفراد”، الذين يمكنهم اتباع طريق “افعل ذلك بأنفسهم”، لكن هذا “يتطلب بعض الخبرة”.
وأضاف دي سيموني: “إنها استراتيجية ذات سقف صاعد، لذا فإن هذه الاستراتيجيات تميل إلى الأداء الضعيف بشكل كبير أثناء ارتفاعات الأسعار، وعليك التعامل مع ضغوط الرسوم. إنها حقًا استراتيجية قصيرة الأجل”.
ومع ذلك، قال إن الصناديق التي تكتب خيارات شراء خارج النقد، كما تعتزم Leverage Shares أن تفعل، تكون “أكثر ربحية” بشكل عام من تلك التي تكتب خيارات عند النقد.
“عندما تضع خياراتك أقرب إلى السعر السائد، فإنك تتلقى خيارات أكثر تكرارًا. أما الخيارات خارج السعر السائد، فإنك تحصل على المزيد من المكاسب. إنك تضحي ببعض العائد (ولكن)، وفقًا للبحث، فإن الخيارات عند السعر السائد لا تحقق أداءً جيدًا مقارنة بالخيارات خارج السعر السائد”.
وسيتم تسعير صناديق الاستثمار المتداولة التابعة لـ Leverage Shares عند 55 نقطة أساس لصناديق الأسهم الفردية و35 نقطة أساس لصناديق الأسهم القائمة على GLD. وسيتم إدراجها في بورصة لندن بالدولار والجنيه الإسترليني، ومن المرجح أن يتبع ذلك إدراجات متبادلة في بورصات أوروبية أخرى.