افتح النشرة الإخبارية للبيت الأبيض مجانًا
دليلك إلى ما تعنيه الانتخابات الأمريكية 2024 لواشنطن والعالم
الأسواق تعطي دونالد ترامب تمريرة ، إبهام ، حتى. لقد أزعجت تهديداته التعريفية ضد الأصدقاء الاستراتيجيين والجيران هذا الأسبوع أن الأسهم وزيادة الدولار ، لكن المستثمرين يحتفظون بأعصابهم إلى حد كبير. ربما ينتظرون لمعرفة ما إذا كان عمله يتطابق مع كلماته. لقد تبدد الكثير من المنبه حتى قبل أن يوافق ترامب على التأخير مع المكسيك وكندا.
ليس هذا هو المشهد الوحيد لعدم اليقين الراديكالي الذي يختار المستثمرون تجاهله. في الوقت نفسه (لقد كان أسبوعًا طويلًا) ، فإن زمرة من إيلون موسك تتجول حول أحضان الحكومة ، وتتطلع إلى خفض التكاليف ، وحتى الوصول إلى نظام السباكة الأساسي التابع لوزارة الخزانة. سعى وزير الخزانة سكوت بيسينت إلى طمأنة الجمهور ، وهذا “ليس فرقة متنقلة” وقام القاضي بتكوين وصول النظام إلى موظفي المسك. لكن في حين أن الصقور المالية قد يهتفون باحتمال التخفيضات الثقيلة للميزانية ، فإن الديمقراطيين في الكونغرس يشعرون بالغضب من الغياب الواضح للشيكات والأرصدة والمعايير. مرة أخرى ، على الرغم من أن الرسالة من الأسواق هي: Carry On. نحن بارد مع هذا.
قد يكون رفض أخذ الرئيس في كلمته مفيدًا لاستقرار السوق على المدى القصير. لكن هذا لا يعني أنه لا يحمل أي تكلفة. في السندات الحكومية ، ترتدي الولايات المتحدة درعًا لامعًا من الامتياز الباهظ. إن كونك موطنًا لعملة الاحتياطي المهيمنة على الكوكب يوفر مساحة تتلوى حول المعايير التي لا تتمتع بها الاقتصادات الكبيرة الأخرى. هذا لن يتبخر بين عشية وضحاها. لكن التحولات في الطلب على الخزانة منذ إعادة انتخاب ترامب في نوفمبر ، تظهر بعض الشقوق في الدروع. هذا السوق كان يطرح لغز لعدة أشهر. خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بشدة منذ سبتمبر ، لكن أسعار السندات استمرت في الانخفاض. نتيجة لذلك ، بقيت تكاليف الاقتراض للعم سام وكل شخص آخر مرتفعة. هذا غريب جدا.
نعم ، لا يزال التضخم أمرًا لا يتجاوز ونعم ، لا يزال الاقتصاد الأمريكي في حالة جيدة ، ويعتقل الطلب على السندات. قد تلعب مخاوف الاستدامة المالية أيضًا دورًا. لكن هناك تفسيرًا آخر ، تم التقدم به في الشهر الماضي راشاد أحمد ، الخبير الاقتصادي في مكتب المراقب المالي للعملة ، وأليساندرو ريبوتشي ، أستاذ بجامعة جونز هوبكنز ، من المحتمل أن يكون أكثر إثارة للقلق.
في تقرير صدر في منتصف يناير ، حفر الباحثون للطلب على الخزانة بين مديري الاحتياطي الرسميين-الوحوش الكبيرة والمحافظة والبطيئة في أسواق السندات التي تعتني بتجمعات الثروة الوطنية في جميع أنحاء العالم. بالاعتماد على بيانات أسبوعية من بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك ، والتي تغطي حوالي ثلثي هذه المقتنيات ، يلاحظون انخفاضًا في الاحتياطيات بعد يوم الانتخابات ، إلى حوالي 78 مليار دولار من يوم الانتخابات إلى 8 يناير ، فقط حوالي ثلثها عاد منذ ذلك الحين. وقد كتبوا ، “يعكس هذا الطلب الرسمي الأجنبي المتضخم على الأصول الآمنة المقونة بالدولار ، وربما مدفوعة بالمخاوف الجيوسياسية بما في ذلك الخوف من العقوبات وتجميد الأصول”.
بالطبع ، كان سلف ترامب جو بايدن هو الذي استخدم أدوات مثل هذا التأثير الأكثر دراماتيكية في السنوات الأخيرة ، كجزء من انتقاله لمعاقبة روسيا على غزوها الكامل لأوكرانيا في عام 2022. أن يمكن للولايات المتحدة استخدام حالة العملة الاحتياطية كسلاح. عادة قد لا يكون ذلك مشكلة. إذا كنت لا تريد تجميد أصولك ، فلا تبدأ حرب العدوان. ليس من الصعب تجنبه. الآن ، على الرغم من ذلك ، من الصعب التنبؤ كيف يمكن للرئيس الزئبقي والعدواني أن يمارس هذه السلطة.
لقد حذر المتهكمون منذ عقود من أن الولايات المتحدة قد تفقد دعم مديري الاحتياط ، وعلى مدى عقود كانوا مخطئين إلى حد كبير. أين يمكن أن تذهب هذه الأموال؟ على الرغم من عدم إمكانية التنبؤ بترامب وتحديه للمؤسسات الأمريكية ، يقول أجاي راجادياكشا في باركليز إنه يرى فرصة “صفرية” لفقدان الولايات المتحدة وضعها الاحتياطي ، ويرجع ذلك جزئيًا إلى عدم وجود بدائل لائقة. فقط التداخل المباشر حتى في “شظية” من البنية التحتية لوزارة الخزانة التي تتعامل مع مدفوعات السندات من شأنها أن تقنعه بخلاف ذلك. فريق المسك ، لاحظ.
لكن نقطتين من تحليل أحمد و Rebucci. الأول هو أن بعض مديري الاحتياط لا يبدو أنهم يبحثون عن سوق سندات بديلة. يختار الكثيرون الذهب ، وخاصة في التداول خارج ساعات الولايات المتحدة. والآخر هو أننا لسنا بحاجة إلى سيناريو كابوس (ومن غير المرجح للغاية) لمديري الاحتياط العالمي الذين يلقون سندات الخزانة لجعل الحياة أكثر صعوبة بالنسبة للولايات المتحدة. وقال الباحثون إنه بدلاً من ذلك ، لا يتطلب الأمر سوى انخفاض بسيط في شريحة الدولار من الاحتياطيات العالمية لضرب الأسعار والحفاظ على تكاليف الاقتراض مرتفعة بشكل غير عادي. هذا هو بشكل خاص عندما تخيف سياسات التعريفة التضخمية المحتملة المشترين الآخرين من التدخل.
نحن لسنا قريبين بعد من مشكلة مصداقية خطيرة بالنسبة لنا. لكن إنهاء العمر عندما يمكن للمستثمرين من جميع الأنواع أن يضعوا إيمانهم الكامل بكلمة الرئيس الأمريكي ووزير الخزانة الخاص به لا يأتي مجانًا. عاد الرئيس الجديد إلى المكتب البيضاوي لمدة تقل عن شهر ، وهو يهدم معايير أن مستثمري السندات على المدى الطويل قالوا دائمًا إنهم عثروا. أنها تظهر بالفعل عصبية. ستوفر الأشهر المقبلة تجربة حية عالية المخاطر في أي مدى يمكنه دفعها.
katie.martin@ft.com