فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
في نموذج تسعير الأصول الرأسمالي الشهير ، والذي يبحث في ما يجب أن يتوقعه المستثمرون للمخاطر التي يتخذونها ، فإن المدخلات الرئيسية هي عائد “السوق”. العقبة هي ، لا يوجد أي رقم للسوق ككل. أُجبر المحللون الماليون في هاري على الاعتماد على مؤشر S&P 500 كبديل ، وتجاهل الشركات التي كانت مملوكة للقطاع الخاص.
الآن ، ومع ذلك ، فإن تصور عائد “السوق الكامل” يعود إلى Vogue حيث أن الخطوط الفاصلة بين الأسواق العامة والخاصة.
هذا الأسبوع ، أطلقت KKR و Capital Group أول منتجين مشتركين لهما ، والذي سيسمح للأفراد الذين تصل إلى 1000 دولار لشراء مجموعة من الديون العامة والخاصة. يتبع ذلك اتفاقية مجموعة الأسهم الخاصة بلاكستون مع فانجارد ولينجتون وشراكة بين ستريت ستريت وأبولو.
ليس من الصعب معرفة سبب تعاون العملاق العام والخاص. قام المديرون البديلون مثل KKR ببناء عمل مربح. لكن مصادر رأس المال التقليدية – المستثمرين المؤسسيين – يتم استغلالها إلى حد كبير. إنهم بحاجة إلى الوصول إلى مستثمري التجزئة لمواصلة النمو بسرعة.
مديري الأصول النشطين الكبار مثل Capital Group لديهم مشكلة معاكسة. لديهم علاقات كبيرة للبيع بالتجزئة ونقاط اللمس. لكنهم تم إزالتهم منذ عقد من الزمان من قبل الهجوم من الفهرس والصناديق السلبية ، التي تفرض رسومًا على رسوم أقل بكثير والتي يصعب التغلب عليها عوائدهم.
من خلال الانضمام إلى الجهود ، تتمثل الفكرة في تزويد مستثمري التجزئة على الأقل من العوائد العليا التي تم المطالبة بها للأصول الخاصة غير السائلة ، في هيكل سائل ، مع رسوم في مكان ما بين أموالهم العامة والخاصة.
على سبيل المثال ، ستقوم KKR و Capital Group بشحن ما بين 80 و 90 نقطة أساس ، أقل بكثير من المنتجات الأخرى المماثلة. يتيح الصندوق استرداد 10 في المائة من الأصول في الربع ، وهي نسبة أفضل من المنافسين ، على الرغم من أن 40 في المائة من الأصول المخصصة للاستثمارات الخاصة التي سيحتاج المستثمرون إلى ضمان وجود آلية عادلة لضبط قيمتها بمرور الوقت. قالت الشركتان إنهما يمكن أن يحصلوا في نهاية المطاف على 100 مليار دولار في الأصول للاستراتيجية. معا يديرون 3.5 تريليون اليوم.
إذا استمر الاتجاه بين القطاعين العام والخاص ، فقد تستمر الرسوم في التراجع. كشف تقرير حديث صادر عن مستشار الإدارة Bain & Co أن رسوم صناديق الاستثمار المتداولة المدارة بنشاط وصناديق الاستثمار قد انخفضت من 100 نقطة أساس إلى أقل من 50 نقطة أساس ، مما يشير إلى أن المديرين البديلين الذين يبحثون عن دولارات التجزئة سيحتاجون إلى تقديم منتجات رخيصة للتنافس. سيحول حجم التدفقات الواردة الأصول الخاصة إلى أوراق مالية شبيهة بالجمهور.
قال KKR و Capital Group إنهم يفكرون في اندماج واسع النطاق ، لكنهم قرروا الآن أنه يمكنهم ببساطة العمل معًا على أموال جديدة. ولكن مع تتقارب المنتجات ، تقلص الرسوم والتحديدات الخاصة والعامة غير واضحة ، تتوقع أن تدمج الصناعة وفقًا لذلك.
sujeet.indap@ft.com