افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
كانت أزمة الديون في منطقة اليورو قبل عقد من الزمن قاتمة بالنسبة لجميع الأطراف المعنية. وحتى بعيداً عن التأثير على حياة الناس، فإن كل انخفاض في قيمة اليورو كان بمثابة خطوة نحو حافة كارثة أعظم.
لكن إحدى السمات اللافتة للنظر في تلك الفترة هي أنها أظهرت أن أوروبا تتخذ إجراءات حاسمة عندما تكون أسواقها – وخاصة سنداتها وعملتها – في حالة سقوط حر. وبهذا المعنى الضيق، يمكن للمستثمرين في المنطقة أن يستعيدوا ذكريات ذلك الوقت الآن.
على الرغم من الخلل السياسي في الدولتين الأساسيتين في الاتحاد الأوروبي، فرنسا وألمانيا، والاقتصاد الراكد بشكل عام، فإن الأسهم الأوروبية لا تمر بعام رهيب. وارتفع مؤشر Euro Stoxx 600 بنسبة تزيد قليلاً عن 5 في المائة. بعض المؤشرات المحلية، بما في ذلك مؤشر داكس الألماني ومؤشر FTSE MIB الإيطالي، سجلت أرقامًا مضاعفة بشكل مريح.
والمشكلة هي أن الولايات المتحدة تتقدم إلى الأمام بوتيرة سريعة إلى الحد الذي يجعل مديري الصناديق يتساءلون عما إذا كانت أوروبا تستحق كل هذا العناء. إن الفجوة في التقييمات بين الأسهم الأميركية والأوروبية (لصالح الولايات المتحدة، إذا لم يكن ذلك واضحاً) ليست جديدة على هذا العام، ولا حتى على هذا العقد. لكنها تثاءبت على نطاق أوسع منذ أن حققت الولايات المتحدة مثل هذا النجاح المذهل في صناعة التكنولوجيا لديها.
وفي شهر سبتمبر/أيلول، أصدر رئيس البنك المركزي الأوروبي السابق ماريو دراجي تقريراً طويلاً ومفصلاً يتناول الطرق العديدة والمتنوعة التي فشل بها الاتحاد الأوروبي في مواكبة الولايات المتحدة من حيث القدرة التنافسية وتماسك الأسواق المالية. إن المقصود من تقرير دراجي، كما هو معروف على نطاق واسع، أن يعمل كقوة محفزة قادرة على إحداث تغيير حقيقي وعاجل، وتعزيز الطموح وتقليص العبء التنظيمي.
وهذا بالطبع جهد نبيل. لكنها ترسل إشارة محرجة. قال أنجوس باركر، رئيس الأسواق المتقدمة في شركة يو إس إس إنفستمنت مانجمنت، في حدث أجرته صحيفة فايننشال تايمز هذا الأسبوع: “حتى وجود تقرير دراغي يخبرك بكل شيء”. “حسنا، في الولايات المتحدة كان لدينا قانون الحد من التضخم، وكان لدينا قانون الرقائق، ولكن الولايات المتحدة لم تضطر إلى إصدار تقرير دراغي للنمو”.
وهذا التفاوت راسخ. لكن الولايات المتحدة قد فركّت أنف أوروبا بالفعل خلال الأسبوع الماضي أو نحو ذلك.
منذ إعادة انتخاب دونالد ترامب رئيسا، ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 القياسي للأسهم الأمريكية بنسبة تزيد على 4 في المائة، محطما العديد من الارتفاعات القياسية في هذه العملية. وقفز مؤشر راسل 2000 الأكثر تركيزا على المستوى المحلي للشركات الأمريكية الأصغر حجما بما يصل إلى 10 في المائة قبل أن يهدأ قليلا. وبدلاً من الانجراف وراء كل هذه الإثارة، انخفض مؤشر Euro Stoxx 600 خلال نفس الفترة.
وفي الوقت نفسه، فإن أسواق السندات الحكومية في منطقة اليورو قبيحة للغاية. وتراجعت أسعار السندات الحكومية الألمانية القياسية، وهي بشكل عام المكان الأكثر أماناً (وإن كان الأكثر كآبة) بالنسبة للمستثمرين في المنطقة، مما أدى إلى ارتفاع العائدات إلى 2.3 في المائة حتى في الوقت الذي من المتوقع أن يواصل فيه البنك المركزي الأوروبي خفض أسعار الفائدة. وفي الوقت نفسه، فإن إيطاليا، التي يفترض أنها الطفلة التي تعاني من مشاكل منطقة العملة، أصبحت بحراً من الهدوء، حيث تبلغ عائداتها نحو 3.5 في المائة. وعندما يتحدث المستثمرون والساسة عن تقارب العائدات في منطقة اليورو، فإنهم يقصدون عموماً دفعاً جماعياً نحو تكاليف الاقتراض الألماني، وليس اكتساح تكاليف الاقتراض في إيطاليا، ولكن ها نحن ذا.
وعلى نحو مماثل، انخفض اليورو، فخسر 3% من قيمته في مقابل الدولار منذ الانتخابات مباشرة، إلى أقل قليلاً من 1.06 دولار. وهذه هي الطريقة التي يستخدمها السوق للقول بأن الاستثنائية الأمريكية ما زالت حية وبصحة جيدة.
تجد أسواق أوروبا نفسها متأثرة بالضعف الاقتصادي المستمر للصين ــ وهي سوق تصدير رئيسية ــ وبسبب الأداء المتفوق للولايات المتحدة ــ الدولة الأكثر ذكاءً والأكثر وسامة والتي تتمتع بأسنان أفضل، وعلى ما يبدو، مع مجموعة عدوانية من التعريفات التجارية التي تفرضها على مشترياتها. الأكمام التي سوف تؤذي أكثر.
وقالت كارين وارد، الخبيرة الاستراتيجية في بنك جيه بي مورجان لإدارة الأصول، في إحدى المناسبات هذا الأسبوع: “أتحدث مع العملاء، وهناك شك عميق للغاية في أن أوروبا يمكن أن تتوصل إلى (استجابة) سريعة لدعم الطلب”. وقال وارد إن تخفيضات أسعار الفائدة ستساعد، لكن من غير المرجح أن تكون كافية دون تدخل مالي صعب سياسيا ومواجهة مباشرة للتعريفات الجمركية التي فرضتها الولايات المتحدة في نهاية المطاف.
وقال ألطاف قسام، العضو المنتدب في شركة ستيت ستريت جلوبال أدفايزرز، إن الأداء الضعيف للأسهم الأوروبية وضع المنطقة على مفترق طرق حقيقي. وقال: “يجب اتخاذ بعض القرارات الصعبة” لاستعادة محبة المستثمرين.
لكن المستثمرين الذين يتذكرون مدى سرعة استجابة الاتحاد الأوروبي لتفشي مرض فيروس كورونا 2019 (كوفيد 19)، وعلى أحلك النقاط في أزمة الديون في منطقة اليورو، وإن كان ذلك بشكل متعثر، يدركون أنه عندما تصبح تحركات السوق قبيحة حقا، يستجيب صناع السياسات. ولا ينبغي لنا أن نحتاج إلى انخفاض قيمة اليورو إلى دولار واحد لتركيز العقول، ولكن هذا من شأنه أن يغرس شعوراً أعمق بإلحاح الأمر.
يقول المستثمرون إن السلطات الأوروبية بحاجة إلى إثبات جديتها في تعزيز المنافسة ودرء التهديدات التي تشكلها الرسوم الجمركية التي تعهد الرئيس المنتخب ترامب بتفعيلها.
قال درو جيلاندرز، رئيس الأسهم الدولية لأوروبا في صندوق التحوط “سيتاديل”، في حدث “فاينانشيال تايمز” هذا الأسبوع: “نحن جيدون في التعامل مع الأزمات”. “قيمة الأزمة هي أنك تستخدمها. والآن حان الوقت لاستخدامه.”