سحب المستثمرون الأجانب أكثر من 10 مليارات دولار من الأسهم الهندية في أكتوبر، وهو أكبر نزوح شهري منذ بداية جائحة فيروس كورونا، وسط مخاوف متزايدة من أن الاتجاه الصعودي الضخم في السوق قد يقترب أخيرًا من نهايته مع تباطؤ الاقتصاد.
سجل مؤشرا الأسهم الرئيسيان في الهند الشهر الماضي أسوأ خسائر شهرية لهما منذ مارس 2020، بينما انخفضت الروبية بالقرب من مستوى قياسي منخفض مقابل الدولار الأمريكي، مع تباطؤ الاهتمام الدولي في أحد أكثر الأسواق العالمية سخونة.
ويخشى المستثمرون بشكل متزايد من أن الأسهم الهندية، التي تضاعفت أكثر من ثلاثة أضعاف منذ مارس 2020، يمكن أن تكافح الآن في مواجهة ضعف أرباح الشركات، وعلامات التباطؤ الاقتصادي، وتحركات البنك المركزي للحد من إقراض التجزئة المفرط.
وقال سوراب موخيرجيا، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة مارسيلوس إنفستمنت مانيجرز في مومباي: “إنه انكماش اقتصادي دوري كلاسيكي إلى حد ما في الهند”.
وقال موخيرجيا: “السؤال هو ما إذا كان الأمر يتعلق ببضعة أرباع أم بمسألة أطول أمدا”. لقد كان يشتري الأسهم الدفاعية في قطاعات مثل تكنولوجيا المعلومات والأدوية، والتي يعتقد أنها ستحقق أداءً جيدًا في “أوقات عدم اليقين”.
كما قام المستثمرون أيضًا ببيع مراكزهم استعدادًا للتقلبات المحيطة بالانتخابات الأمريكية ولتحرير الأموال لمطاردة الارتفاع الأخير المدفوع بالتحفيز في الأسهم الصينية.
وفي أعقاب التدفق الخارجي في تشرين الأول (أكتوبر)، انخفض صافي التدفقات الواردة من المستثمرين الأجانب لهذا العام إلى ملياري دولار فقط، وفقاً لبيانات البورصة. وحتى مع استمرار تدفق الأموال في وقت سابق من هذا العام، انخفضت ملكية الأجانب في سوق الأوراق المالية الهندية إلى أدنى مستوى لها منذ 12 عاماً وسط جنون المستثمرين الأفراد الهنود في شراء الأسهم.
وجاءت علامة تحذير في أغسطس/آب مع بيانات أظهرت أن الناتج المحلي الإجمالي الهندي نما بنسبة 6.7 في المائة في الأشهر الثلاثة حتى يونيو/حزيران، وهو أبطأ معدل له في خمسة أرباع. وقال الاقتصاديون في بنك نومورا الشهر الماضي إن “كأس النمو في الهند يبدو نصف فارغ”.
وبعد أن سجل سلسلة من الارتفاعات القياسية هذا العام، انخفض مؤشر نيفتي 50 للأسهم الهندية الكبرى بنسبة 6.2 في المائة في تشرين الأول (أكتوبر). في غضون ذلك، انخفض مؤشر سينسيكس بنسبة 5.8 في المائة، وهو أسوأ شهر له منذ آذار (مارس) 2020. ومع ذلك، يتم تداول مؤشر MSCI India بأرباح آجلة 24 مرة، متقدما بقليل على 23 مرة تقريبا لمؤشر S&P 500 في الولايات المتحدة.
ما دفع الأسهم إلى الانخفاض أيضاً هو أن مجموعة واسعة من شركات الصناعة الهندية أعلنت عن تباطؤ في الأرباح، مع تجاوز الأخطاء حتى الآن الأرباح، وذلك وفقاً لبنك جولدمان ساكس، الذي خفض محللوه تصنيفهم لأسهم البلاد من “زيادة الوزن” إلى “محايد”.
“نحن نتتبع مدى التخفيضات في الأرباح. ما نشهده في الهند مكثف إلى حد ما. وقال سونيل تيرومالاي، كبير استراتيجيي الأسواق الناشئة في بنك UBS: «حتى (بعض) السلع الاستهلاكية الأساسية تفتقد الأرقام».
أشارت البيانات إلى تباطؤ ثقة المستهلك. انخفضت مبيعات السيارات الهندية في الأشهر الأخيرة، في حين أن الشركات الرائدة مثل هندوستان يونيليفر، شركة بيع صابون دوف وآيس كريم كورنيتو، “أضعفت” نمو الطلب على مستوى الصناعة، حسبما قال المدير المالي ريتيش تيواري للمحللين.
جاءت نقطة انعطاف وفرة الشركات الهندية القادمة إلى السوق في عام 2024 مع الإدراج الرمزي للغاية لأعمال هيونداي الهندية في البورصات المحلية بقيمة 3.3 مليار دولار في تشرين الأول (أكتوبر). وقد حظي أكبر طرح في آسيا هذا العام باستقبال سيئ من قبل مستثمري التجزئة، الذين تأجلوا بسبب ارتفاع قيمته وتباطؤ مبيعات السيارات على مستوى الصناعة.
ومع ذلك، دافع المسؤولون التنفيذيون في سيتي جروب، أحد مديري الدفاتر الهنود في شركة هيونداي، عن عملية الإدراج وقللوا من المخاوف من حدوث تراجع أوسع نطاقا.
وقال راهول ساراف، رئيس الخدمات المصرفية الاستثمارية الهندية في سيتي، للصحفيين الشهر الماضي: “إن الضعف المؤقت لموسم واحد أو شهرين لا يحدد بالضرورة وجهة نظرنا بشأن التوقعات لعام 2025”.
وأضاف أن العملاء “الكبار” الآخرين “حريصون للغاية” على استكشاف طرح عام أولي في الهند. “أعتقد أنهم في الواقع شجعوا بإدراج شركة هيونداي (بدلاً من) تثبيطهم”.
ويأتي تباطؤ المعنويات أيضًا في الوقت الذي تتمتع فيه سوق الأسهم الصينية المتعثرة بالانتعاش المدفوع بالتحفيز. كان العديد من المستثمرين الأجانب متفائلين بشأن الهند بينما أبقوا مراكزهم في الصين منخفضة. ولكن عندما ارتفعت الأسهم الصينية بسبب أنباء التحفيز، قام كثيرون بتخفيض الحيازات الهندية لزيادة رهاناتهم على الصين أو تفويت فرصة الارتفاع.
قال أشيش تشو، رئيس أسهم الأسواق الناشئة العالمية في لوميس سايلز، إن هذا التحول سيكون له حدود. وقال: “لا نعتقد أن التحفيز سيحل المشكلة طويلة الأمد المتمثلة في إعادة هيكلة الديون المؤلمة” نظراً لمدى اعتماد الاقتصاد الصيني على الاقتراض من أجل الاستثمار.
وكان الدافع وراء الارتفاع الذي شهدته الهند خلال العام الماضي في المقام الأول هو قيام المستثمرين المحليين بضخ الودائع المصرفية ومدخرات الأسر في الأسواق العامة المزدهرة في البلاد، ولكن المستثمرين الأجانب ربما يشعرون بالقلق المتزايد من أن حتى الرغبة المحلية في المخاطرة تقترب من التشبع.
وأضاف “أموال التجزئة (المحلية) التي تدخل السوق لا تزال داعمة. وقال تيرومالاي من بنك UBS: “لكن هناك دلائل تشير إلى أنك وصلت بالفعل إلى بعض الحدود في هذا الشأن”.
وقال موخيرجيا من مارسيلوس إن الكثير يعتمد الآن على ما إذا كانت السلطات الهندية ستتخذ إجراءات لمنع حدوث انكماش اقتصادي محتمل لعدة سنوات. وفي حين أشار بنك الاحتياطي الهندي إلى أنه منفتح على تخفيف سعر الفائدة الرئيسي البالغ 6.5 في المائة، صرح محافظ البنك شاكتيكانتا داس بأن خفض سعر الفائدة الآن سيكون محفوفًا بالمخاطر للغاية.
وأضاف موخيرجيا أنه نظرا لأن التضخم يقترب من 6 في المائة، فإن بنك الاحتياطي الهندي “يواجه قرارا صعبا، لكنني أعتقد أنهم بحاجة إلى البدء في خفض أسعار الفائدة عاجلا وليس آجلا”. “شريطة أن يكون هناك إجراء نقدي ومالي مناسب، يجب أن نخرج من هذا بحلول عيد الميلاد عام 2025”.