افتح النشرة الإخبارية لـ White House Watch مجانًا
دليلك لما تعنيه الانتخابات الأمريكية لعام 2024 لواشنطن والعالم
الكاتب كبير الاقتصاديين في بنك سنغافورة
ومن المرجح أن تمثل عودة دونالد ترامب إلى البيت الأبيض عودة أقوى للدولار في عام 2025.
وعلى مدى الأرباع القليلة المقبلة، من المتوقع أن يؤدي التغيير في الرئاسة إلى دفع اليورو للانخفاض نحو التعادل واليوان الصيني من حوالي 7.16 مقابل الدولار إلى أقرب إلى 7.50، وهي المستويات التي شوهدت آخر مرة قبل الأزمة المالية عام 2008. وإذا اندلعت حرب تجارية واسعة النطاق في عام 2025، فقد ينخفض اليورو واليوان إلى ما دون أدنى مستوياتهما على الإطلاق عند 0.82 و8.73 في عامي 2000 و1994 على التوالي.
ولكن على مدار فترة ولاية ترامب الثانية، فإن مخاطر الأزمات السياسية والمالية والأجنبية وأزمات البنوك المركزية قد تؤدي إلى تفكيك القوة الحالية للدولار بالكامل. وبالتالي، لا ينبغي للمستثمرين أن يستبعدوا وصول الدولار نفسه إلى أدنى مستوياته على الإطلاق خلال السنوات الأربع المقبلة.
وتتولى الحكومة الأميركية الجديدة مهامها في كانون الثاني/يناير. في البداية، من المرجح أن يستمر الدولار في الارتفاع مقابل بقية العملات الرئيسية.
أولاً، من المتوقع أن يرتفع العجز المالي الأمريكي، المرتفع بالفعل بنسبة 6.5 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي، مما سيفرض المزيد من الضغوط التصاعدية على عوائد سندات الخزانة. ويحرص ترامب على تمديد أحكام قانون التخفيضات الضريبية والوظائف لعام 2017 لولايته الأولى، والذي سينتهي في نهاية عام 2025. وإذا لم يتمكن الجمهوريون من تحقيق اكتساح كامل للكونغرس، فإن فرص قيام هيئة تشريعية منقسمة بتجديد التخفيضات الضريبية لا تزال مرتفعة. وإذا فشل الديمقراطيون في استعادة مجلس النواب، فلن تجد إدارة ترامب صعوبة تذكر في خفض الضرائب بشكل أكبر.
ثانياً، سوف تؤدي الزيادات الحادة في الرسوم الجمركية في العام المقبل إلى الحد من الطلب الأمريكي على السلع والخدمات الأجنبية. ويمكن للرئيس أن يحدد التعريفات من خلال أوامر تنفيذية دون موافقة الكونجرس. وقد طرح ترامب ضريبة شاملة بنسبة 10 في المائة على جميع الواردات الأمريكية وضريبة عقابية بنسبة 60 في المائة على الصادرات الصينية. قد يكون على استعداد للتفاوض على أسعار أقل. ولكن التهديد بفرض تعريفات جمركية كبرى من شأنه أن يدعم الدولار من خلال خفض العجز التجاري الأميركي وإذكاء التضخم في الولايات المتحدة، وهو ما من شأنه أن يجعل بنك الاحتياطي الفيدرالي أقل ميلاً إلى الاستمرار في خفض أسعار الفائدة في عام 2025.
ثالثا، من المرجح أن تؤدي خطط ترامب للحد من الهجرة إلى تشديد سوق العمل في الولايات المتحدة. ومن خلال رفع الضغوط التضخمية أيضًا، فإن مثل هذا الإجراء من شأنه أن يقلل بالمثل من فرص التخفيضات المستمرة في أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي في العام المقبل.
رابعا، ينبغي لاحتمالات التخفيضات الضريبية وإلغاء القيود التنظيمية على نطاق واسع أن تستمر في دعم الأسواق الأمريكية. ومن المرجح أن يستمر الأداء المتفوق للأسهم الأمريكية في جذب تدفقات رأس المال من بقية العالم.
وبالتالي، من المتوقع أن يؤدي العجز الكبير في الميزانية، والتعريفات الجمركية الحادة، وتشديد الهجرة، والأسواق المزدهرة إلى تعزيز الدولار خلال عام 2025. ونتوقع أن بنك الاحتياطي الفيدرالي، في مواجهة خطر انتعاش التضخم في الولايات المتحدة، لن يتمكن إلا من خفض سعر الفائدة القياسي على الأموال الفيدرالية إلى ما بين 3.75. و4 في المائة العام المقبل. في المقابل، قد يحتاج البنك المركزي الأوروبي إلى خفض أسعار الفائدة إلى أقل بكثير من 2 في المائة إذا تسببت الحرب التجارية في تعثر منطقة اليورو.
ومع ذلك، من غير المرجح أن تستمر قوة الدولار على المدى القريب طوال فترة ولاية ترامب الممتدة لأربع سنوات. هناك العديد من المخاطر طويلة المدى التي تهدد العملة الأمريكية. وقد يضغط الرئيس القادم على بنك الاحتياطي الفيدرالي لمواصلة خفض أسعار الفائدة على الرغم من أي انتعاش في التضخم. ومن المقرر أيضًا أن يحل ترامب محل جاي باول عندما تنتهي فترة ولايته كرئيس لبنك الاحتياطي الفيدرالي في مايو 2026. ومن شأن خليفة مطيع أن يقوض الدولار من خلال إثارة المخاوف بشأن استقلال البنك المركزي.
وقد يؤدي العجز المالي المتزايد بسرعة إلى الإضرار بالعملة الأمريكية إذا أصبح المستثمرون مترددين في الاستثمار في الأسواق الأمريكية. إن وضع الدولار باعتباره العملة الاحتياطية العالمية يعتمد على استقرار سندات الخزانة الأمريكية. وتستفيد العملة الأمريكية من عدم وجود بدائل في اليورو واليوان والين الياباني. ولكن إضراب المشترين في أسواق السندات الحكومية الأميركية من شأنه أن يؤدي إلى إضعاف الدولار بشكل حاد.
وعلى نحو مماثل، قد يشعر المستثمرون بالقلق إذا قوضت إدارة ترامب سيادة القانون في الداخل باستخدام الوكالات الفيدرالية لاستهداف المعارضين المحليين أو تهديد النظام العالمي من خلال التخلي عن أوكرانيا، أو تحدي الصين بشأن تايوان، أو الانسحاب من حلف شمال الأطلسي. إن السياسة الخارجية التي لا يمكن التنبؤ بها من شأنها أن تعمل على تسريع الجهود التي تبذلها الدول الأجنبية لتنويع اقتصادها بعيداً عن الدولار.
وأخيرا، ربما تنقلب إدارة ترامب ضد الدولار القوي. وفي عام 1985، ساعد البيت الأبيض في عهد ريغان على خفض قيمة العملة من خلال العمل المنسق مع الدول الحليفة بموجب اتفاق بلازا. لذلك لا ينبغي للمستثمرين أن يتوقعوا أن يظل الدولار قوياً إلى الأبد عندما يعود ترامب. وكان الطلب على العملة الأمريكية أيضاً في بداية الولاية الأولى لجورج دبليو بوش. ولكن بعد أن سجل أعلى مستوى له على الإطلاق عند 0.82 مقابل اليورو في عام 2000، انخفض الدولار إلى أدنى مستوى له على الإطلاق عند 1.60 مقابل العملة الموحدة قرب نهاية رئاسة بوش في عام 2008.