تحقق شركات الشيكات على بياض في هونج كونج أهدافها الأولى في الاستحواذ، لكن المديرين التنفيذيين للشركات يحذرون من أن القواعد الصارمة تخنق المخاطرة التي من المفترض أن تكافئهم.
تم الإعلان الشهر الماضي عن أول وسيلة استحواذ ذات أغراض خاصة في هونج كونج لإبرام صفقة، من خلال الاندماج مع شركة Synagistics، وهي شركة تجارة إلكترونية سنغافورية.
ومن المرجح أن يتبع عملية الاستحواذ التي قامت بها شركة الشيكات على بياض، التي يرأسها نورمان تشان، الرئيس السابق لسلطة النقد في هونج كونج، عمليتي اندماج أخريين تنتظران الموافقة النهائية من الجهات التنظيمية.
تعتبر سلطات هونج كونج شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة، المسموح بها لأول مرة في عام 2022، وسيلة لإنعاش سوق الأسهم المحلية وجذب المزيد من الشركات الدولية للإدراج في المنطقة.
تسعى شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة عادةً إلى جمع الأموال من خلال الإدراج في سوق الأوراق المالية، ثم تهدف بعد ذلك إلى شراء شركة خاصة، وسحب هدفها إلى الأسواق العامة – وهو ما يسمى بمعاملة الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة.
لكن المديرين التنفيذيين الذين مروا بهذه العملية يحذرون من أنه من غير المرجح أن يتحول القطر إلى فيضان.
قالت كاثرين تسانغ، التي كانت مديرة تنفيذية للأداة الاستثمارية وراء صفقة سيناجيستيكس إلى جانب تشان: “يمكن القول إن الأمر في الواقع أكثر تعقيدا من حيث العملية من المرور عبر عملية الإدراج”. وهي أيضًا رئيسة سابقة لبنك ستاندرد تشارترد في الصين الكبرى.
وأضافت أنه بعد إجراء محادثات الاندماج مع شركة خاصة واعدة، “ما زالوا بحاجة إليها لإجراء عملية فحص الاكتتاب العام بالكامل”.
وتسلط هذه التجربة الضوء على التوازن الدقيق الذي تتمتع به هونج كونج في الوقت الذي تحاول فيه الحفاظ على جاذبيتها كمركز دولي للإدراج بينما تقترب سوقها من البر الرئيسي للصين.
تقدر شركة كيه بي إم جي أن المنطقة هي رابع أكبر سوق للإدراجات الجديدة من حيث القيمة السوقية هذا العام، لكن الأرقام تم تعزيزها من خلال شركة واحدة فقط – إدراج شركة ميديا الصينية لصناعة الإلكترونيات بقيمة 4 مليارات دولار.
كما أدى انتعاش الصين البطيء من جائحة فيروس كورونا إلى إضعاف تقييمات سوق الأسهم. تلقت سوق الأسهم في هونج كونج دفعة كانت في أمس الحاجة إليها من سياسة التحفيز التي أطلقتها بكين في سبتمبر/أيلول، حيث سجل مؤشر هانج سينج أفضل أسبوع له منذ عام 1998 بعد أنباء الحملة السياسية.
لكن السوق تراجعت منذ ذلك الحين مع تعبير المستثمرين عن خيبة أملهم في التحفيز المالي في البر الرئيسي حتى الآن والتحوط من الأضرار المحتملة لرئاسة دونالد ترامب الثانية في الولايات المتحدة.
سعت السلطات إلى محاكاة طفرة شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة في الولايات المتحدة في عام 2021، والتي جمعت نحو 163 مليار دولار للشركات للبحث عن أهداف الصفقات، وفقا لبيانات من شركة ديلوجيك. وكان المقصود من القواعد الجديدة أن تكون بمثابة طريق آخر لعقد الصفقات في آسيا.
وقال جان ثيو، شريك أسواق رأس المال في شركة المحاماة كليفورد تشانس: “إن جمال شركة الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة هو أن الأموال جاهزة، وبالنسبة للشركات التي تتطلع إلى الإدراج في بورصة هونج كونج، أعتقد أنها ستكون بديلاً جذابًا لمسار الإدراج”. .
وأشارت إلى أن الشركات الخاصة يمكنها تحديد تقييماتها من خلال التفاوض المباشر مع المستحوذ، بدلاً من الاعتماد على سعر السوق.
وقالت: “قد يكون هناك اهتمام خاص بشركات التكنولوجيا المتخصصة، وكذلك الشركات التي ليس لها نظيرات في السوق مدرجة في بورصة هونج كونج”.
مع ذلك، سعت هونج كونج أيضا إلى الاحتراز من المعايير المنخفضة: كان يُنظر إلى الطفرة الأمريكية على نطاق واسع على أنها تؤدي إلى فقاعة – حيث أطلق عليها أحد البائعين على المكشوف اسم “القلاع في السماء”. يقول منتقدو الطفرة في الولايات المتحدة إنها أثرت مؤسسي ومستشاري شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة، بينما كانت في كثير من الأحيان تعاقب المستثمرين، وخاصة أموال التجزئة.
“لم أشعر براحة تامة حيال ذلك (في الولايات المتحدة). . . قال تشان: “كان المروجون عبارة عن شخصيات غريبة، ونجوم بيسبول، ليس لديهم خبرة مالية فعلية في العمل كمروجين”.
وتنص اللوائح على أن شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة في هونج كونج يجب أن تستوفي جميع متطلبات الطرح العام الأولي. علاوة على ذلك، على عكس الولايات المتحدة، فإن الاستثمار في شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة مفتوح فقط للمستثمرين المحترفين وليس بمثابة لعبة أموال التجزئة.
قامت خمس شركات ذات استحواذ ذات استحواذ خاص فقط بجمع الأموال في هونج كونج منذ طرح القواعد الجديدة قبل ما يقرب من ثلاث سنوات، وفقًا لشركة ديلوجيك.
يقول المتفائلون إن شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة يمكن أن تجد فائدتها من خلال مساعدة المزيد من الشركات المتخصصة أو الأجنبية على الإدراج في بورصة هونج كونج.
وقال تشان إن “شبكة” شركته، التي تضم المستثمرين الرئيسيين في شركة الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة، ستساعد شركة البيانات السنغافورية على جذب البائعين في الصين الكبرى الذين يستهدفون سوق جنوب شرق آسيا الكبيرة.
ولكن مع اقتراب هونج كونج من البر الرئيسي للصين اقتصاديًا، يخشى المشاركون في السوق من أن أسواق رأس المال في المنطقة لا تزال تعتمد بشكل مفرط على الشركات الصينية التي تبحث عن إدراج ثانوي في الخارج.
وأضاف ثيو: “لن تتمكن الشركات التقليدية (الصينية) ذات الأسهم الممتازة التي تقوم بالإدراج الثانوي من القيام بعملية إلغاء الشراء”.
“في الواقع، أي نوع من الشركات الصينية سيخضع لقواعد CSRC (الهيئة التنظيمية للبر الرئيسي الصيني) والموافقات التنظيمية. إنه شيء يضع الجدول الزمني في حالة من عدم اليقين.
قال أحد المستشارين الذي يعمل في معاملات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة في هونج كونج إنهم متشككون في أن طريقة الإدراج الجديدة ستؤدي إلى إدراج أي قدر كبير من الشركات الجديدة في المنطقة.
“لطالما قالت هونج كونج إنها لا تحب القوائم الخلفية. قال المستشار، الذي لم يكن لديه تصريح بالتحدث علنًا: “لكن شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة هي بحكم تعريفها قوائم خلفية”.
“لا يختلف الأمر عن التقدم بطلب للحصول على طرح عام أولي جديد – فأنت بحاجة إلى كل التدقيق. إذا نظرت حولك، فإن الاتجاه العالمي هو أن شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة لم يكن أداؤها جيدًا. لا أعتقد أن حجمهم سيزداد في المستقبل.”
وقد أكد سعر سهم Synagistics على الحذر المتزايد. وبعد إدراجها، قفزت بما يصل إلى 400 في المائة من سعر طرحها الأول البالغ 10 دولارات هونج كونج (1.29 دولار أمريكي) للسهم. وأغلق يوم الأربعاء منخفضًا عند 12.50 دولارًا هونج كونج.