وسطاء العملات المشفرة يتخذون مواقع رئيسية للتعافي

مرحباً بكم في نشرة FT Cryptofinance الإخبارية

عاد الإقراض إلى الموضة مرة أخرى في سوق العملات المشفرة.

لقد مر أكثر من عامين منذ أن اجتاحت أزمة الائتمان الناجمة عن انهيار شبكة تيرا سوق العملات المشفرة، مما أدى إلى انهيار شركات مثل Voyager وCelsius Network وBlockFi، ومعها سمعة الصناعة بين المستثمرين الأصغر.

ولكن هناك دلائل تشير إلى أن هذا الركن من السوق بدأ يرتفع مرة أخرى مع ارتفاع قيمة البيتكوين بأكثر من 50% هذا العام على الرغم من الأشهر الثلاثة الماضية غير المستقرة.

في نهاية الأسبوع الماضي، قال هوارد لوتنيك، الرئيس التنفيذي لشركة الوساطة الأميركية كانتور فيتزجيرالد، للحضور في مؤتمر في ناشفيل حضره دونالد ترامب إنه يخطط لإطلاق شركة تمويل بيتكوين. وسوف تقدم الشركة قرضا أوليا بقيمة 2 مليار دولار، ثم ترتفع إلى 2 مليار دولار أخرى إذا كان هناك طلب.

قالت شركة ليدن، وهي شركة مقرضة تخدم المقترضين السابقين من شركة سيلسيوس، إنها عالجت أكثر من 1.16 مليار دولار من قروض الأصول الرقمية في النصف الأول من العام.

وقال مايك نوفوجراتز، الرئيس التنفيذي لشركة الخدمات المالية المشفرة جالاكسي ديجيتال، في مكالمة أرباح هذا الأسبوع: “غالبًا ما تتبع ظروف ائتمان العملات المشفرة حماس العملات المشفرة وأسعار العملات المشفرة … وعندما يكون الناس أكثر تفاؤلاً، فإنهم يرغبون في استخدام المزيد من الرافعة المالية”.

ولكن هذا الانتعاش في الإقراض يختلف بشكل ملحوظ عن الخطاب الذي كانت تطرحه مؤسسات مثل سيلسيوس وفوييجر قبل زوالها.

لقد أدى عاملان وثيقا الصلة إلى إعادة قضية الائتمان والإقراض إلى السوق: وصول صناديق التداول في البورصة الأمريكية للبيتكوين في يناير/كانون الثاني والارتفاع اللاحق في سعر البيتكوين.

لقد أدت صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة التي تعمل بالبيتكوين إلى اضطرار الجهات المصدرة ووكلائها إلى شراء وبيع كميات هائلة من البيتكوين لضمان تطابق قيمة الصندوق المتداول في البورصة مع قيمة الأصول التي من المفترض أن يتتبعها. تظل الائتمان ورأس المال نقاط ضعف في سوق العملات المشفرة: يجب تمويل الصفقات مسبقًا، مما يستهلك رأس المال المتاح بسرعة. قالت ليدن إن 969 مليون دولار من قروضها كانت لمستثمرين مؤسسيين، منها “عدة مئات الملايين” كانت لصناع سوق صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة.

علاوة على ذلك، هناك رغبة بين حاملي العملات المشفرة في رؤية أصولهم قيد الاستخدام، بينما ينتظرون أيضًا ارتفاع الرقم.

وقال نوفوجراتز: “لدينا الكثير من الأشخاص الذين أنشأوا مجموعة من ثروات العملات المشفرة والذين لا يريدون خسارة عملاتهم المشفرة وبالتالي سيقترضون الدولارات مقابل العملات المشفرة”.

يمكن لحاملي الإيثر، ثاني أكبر عملة مشفرة، تحقيق عائد من خلال استخدامها في عملية التحقق من صحة المعاملات على شبكة الإيثريوم. لا يمكن وضع البيتكوين في البورصة ولكن يمكن استخدامها بطرق أخرى.

وقال ليدن: “الاقتراض مقابل الأصول الرقمية هو حدث غير خاضع للضريبة عادةً، وهو ما قد يوفر ميزة ضريبية كبيرة مقارنة ببيع الأصول الرقمية في العديد من الولايات القضائية”.

إن مزيج خدمات الإقراض والائتمان والضرائب يعني أن ما ينشأ بين الوسطاء في السوق هو نسخة مشفرة من الوساطة الرئيسية، وهي محرك ضخم للأرباح للبنوك الكبرى في وول ستريت.

يقوم الوسيط الرئيسي عادة بترتيب الخدمات لصناديق التحوط والتجار ذوي السرعة العالية والمكاتب العائلية مثل تمديد الائتمان وتمويل الصفقات وتخزين الأصول أو حتى التداول نيابة عن العملاء.

إن المستثمرين الذين يتداولون في أسواق العملات المشفرة لا يتمتعون بهذه الكفاءات. فهناك عدد قليل من وسطاء العملات المشفرة المتخصصين في السوق وقليل منهم لديهم المجموعة الكاملة المتاحة. ويبدو أن شركة كانتور تقدم حلاً كوسيط رئيسي، قائلة إنها ستعمل مع عدد قليل من أمناء البيتكوين. وباعتبارها واحدة من كبار تجار سندات الخزانة الأمريكية، فهي تشعر بالراحة في التعامل مع الأحجام الكبيرة التي تتجاوز أمثال شركة سيليزيوس.

وتفاخر لوتنيك بقدرته على التعامل مع 10 مليارات دولار من عمليات استرداد التيثر في عام 2022 باعتبارها “ليست مشكلة كبيرة بالنسبة لنا” لأن كانتور تعاملت مع تريليونات الدولارات من سندات الخزانة.

وتتمثل المشكلة الأكبر في حجم الميزانية العمومية المتاحة لدى بعض شركات السمسرة الرئيسية الأصغر حجماً في العملات المشفرة، مثل Hidden Road وFalconX. وقالت شركة Galaxy إن شركة السمسرة الرئيسية GalaxyOne التابعة لها كانت تخدم أصولاً بقيمة سوقية تزيد عن 1.3 مليار دولار.

إن البنوك الرئيسية ممنوعة من الانغماس في عالم العملات المشفرة بسبب التنظيم. لقد جعلت القواعد العالمية مثل بازل 3 ومعايير SAB 121 المثيرة للجدل في الولايات المتحدة من الصعب للغاية على البنوك الاحتفاظ بالعملات المشفرة نيابة عن العملاء بأي مبلغ كبير. ومع ذلك، فإن هذه ليست مشكلة بالنسبة للشركات التي لا تخضع للتنظيم مثل البنوك.

وقال نوفوجراتز إنه يأمل أن تعمل الشركة الرئيسية عند إطلاقها على “تعزيز” أعمال الإقراض الخاصة به “لذا آمل أنه بعد 12 شهرًا من الآن أو 24 شهرًا من الآن، ستصبح واحدة من أكبر أعمالنا”.

بعد الأزمة المالية في عام 2008، قيدت اللوائح البنوك من الإقراض من ميزانياتها العمومية الخاصة وتداول رأس مالها الخاص كما كان من قبل. ومع نمو جانب الشراء ونمو صناديق التحوط ومديري الأصول في الحجم، ازدهرت شركات التداول المستقلة مثل سيتادل سيكيوريتيز وجين ستريت كوسطاء.

قد تنمو أو لا تنمو العملات المشفرة إلى الحد الذي قد يخصص فيه أكبر مديري الأصول وصناديق الثروة السيادية في العالم بضعة في المائة من محافظهم للبيتكوين والإيثر. ولكن إذا حدث ذلك، فقد تجد البنوك الكبرى في وول ستريت صعوبة في إزاحة البنوك التي لديها السبق.

ما رأيك؟ راسلني على البريد الإلكتروني فيليب ستافورد@ft.com

أبرز أحداث الأسبوع

• قامت شركة Grayscale بفصل 10% من الأصول الموجودة في صندوقها المتداول في البورصة للبيتكوين، أي حوالي 1.8 مليار دولار من أصل 18 مليار دولار، إلى صندوق متداول مصغر. تم تصميمه للتنافس على السعر بعد أن شهد الصندوق الرئيسي تدفقات خارجة باستمرار منذ تحوله من صندوق ائتماني في يناير. سيكون لصندوق التداول المصغر “الصغير” أرخص رسوم في السوق بينما سيكون لشقيقه الأكبر أغلى رسوم. أطلقت Grayscale صندوق تداول مصغر للأثير الشهر الماضي وساعدت التدفقات الواردة في تعويض التدفقات الخارجة الملحوظة التي شهدها صندوق تداول الأثير التابع لشركة Grayscale أيضًا.

• اعتقلت الولايات المتحدة نادر الناجي، وهو خريج سابق من جامعة برينستون والمعروف باسم “دايموندهاندز”، ووجهت إليه اتهامات بالاحتيال الإلكتروني وانتهاكات الأوراق المالية المدنية بعد أن جمع 257 مليون دولار من العروض والمبيعات غير المسجلة لـ BTCLT، وهي عملة مشفرة مرتبطة بموقع التواصل الاجتماعي BitClout. تزعم شكوى لجنة الأوراق المالية والبورصات أن الناجي أنفق أكثر من 7 ملايين دولار من أموال المستثمرين على أشياء مثل مدفوعات الإيجار لقصر في بيفرلي هيلز وهدايا نقدية لا تقل عن 2.9 مليون دولار لأفراد الأسرة.

• أعلنت شركة بايبت لتداول العملات المشفرة أنها ستغادر فرنسا في وقت لاحق من هذا الشهر “في ضوء التطورات التنظيمية الأخيرة من قبل الهيئة التنظيمية الفرنسية”. أدرجت هيئة الرقابة الفرنسية الشركة في القائمة السوداء في مايو/أيار لعدم امتثالها للوائح الفرنسية الحالية.

مقطع صوتي لهذا الأسبوع

لقد أعطى خطاب دونالد ترامب في مؤتمر البيتكوين في ناشفيل في نهاية الأسبوع الماضي الكثير من الإثارة لعشاق البيتكوين. وكما لاحظت زميلتي جيما كيلي، فإن ترامب لديه طريقة في استخدام الكلمات. لقد أنهى خطابه في ناشفيل على هذا النحو:

“استمتع بوقتك مع عملة البيتكوين والعملات المشفرة وكل شيء آخر تلعب به.”

---

تم تحرير Cryptofinance بواسطة Laurence Fletcher. لعرض الإصدارات السابقة من النشرة الإخبارية، انقر فوق هنا

تعليقاتكم هي موضع ترحيب