ربما أصيب المستثمرون الذين كانوا يجلسون مكتوفي الأيدي، معجبين بالمكاسب التي حققتها محافظهم الاستثمارية التي تعج بالتكنولوجيا الأميركية، بصدمة بيع مكثف هذا الأسبوع. وربما يلومون أنفسهم على التردد بشأن ما إذا كان ينبغي لهم بلورة بعض هذه الارتفاعات في أسعار الأسهم ومتى.
لا شك أن هذا القرار ليس سهلاً. فالخروج مبكراً يعني المخاطرة بفقدان المزيد من الزيادات، والبقاء لفترة أطول من اللازم قد يؤدي إلى ضياع أرباحك. وهناك عدة طرق للتعامل مع هذه القضية، ولكن من الجدير بالذكر أنه في حين يتوقع المستثمرون في الأسهم البريطانية عادة مكاسب أقل كثيراً في الأسعار، فإن الشركات البريطانية تدفع أرباحاً سخية، وهذا يعني أن المستثمرين يحصلون على بعض العائدات على طول الطريق.
وتتعرض سوق المملكة المتحدة، التي يطغى عليها حاليا الأداء القوي لشركات التكنولوجيا الأميركية، لانتقادات شديدة بسبب توزيعها السيولة النقدية على المساهمين (بمعدل يقترب من 100 مليار جنيه إسترليني سنويا) بدلا من استثمارها في النمو المستقبلي، ولكن إلى جانب استرداد بعض نفقاتهم الأولية، يستمتع المساهمون عادة بمكاسب رأسمالية أيضا. وقد اصطفت الشركات لزيادة أرباحها.
لقد قامت بورصة لندن بزيادة توزيعاتها المؤقتة بنسبة 15%، كما قامت شركة هاليون بزيادة توزيعاتها المؤقتة بنسبة 11%، وشركة جريجز بنسبة 19%، كما ارتفعت أسهم شركة بي إيه إي بنسبة 8%، كما قررت شركة رولز رويس، وشركة إنترناشيونال كونسوليديتد إيرلاينز المالكة لشركة بي إيه، إنهاء فترة الجفاف التي استمرت لخمس سنوات. وحتى شركة 4 إمبرينت، على الرغم من مواجهتها لسوق صعبة، تستخدم أداءها المالي القوي لتوزيع أرباح بنسبة 23%.
شراء: 4 طبعة (أربعة)
أصبح من الصعب بيع البضائع الترويجية، كما يكتب جيما سلينجو.
أظهرت شركة 4 إمبرينت للسلع الترويجية نبرة أقل ثقة في أحدث مجموعة من نتائجها. وقالت إن نمو الإيرادات “أصعب تحقيقًا” بسبب تباطؤ الصناعة، وأن اكتساب عملاء جدد كان تحديًا. وهذا يتناقض تمامًا مع “سنوات التعافي بعد الوباء في عامي 2022 و2023”.
ومع ذلك، تمكنت الشركة المدرجة على مؤشر FTSE 250 من زيادة الإيرادات بنسبة 5% بين يناير ويونيو، وارتفعت الأرباح التشغيلية بنسبة 10% إلى 69.9 مليون دولار (54.6 مليون جنيه إسترليني). وبلغ إجمالي الطلبات من العملاء الجدد 250 ألفًا، أي أقل بنسبة 8% عن مستويات 2023، لكن الطلب من العملاء الحاليين استمر في الارتفاع وارتفع متوسط قيمة الطلبات أيضًا بنسبة 2%.
والأمر الحاسم هو أن شركة 4 إمبرينت نجحت في الحفاظ على هامش تشغيلي مزدوج الرقم. بل إنها نجحت في تعزيز الهامش من 10% إلى 10.5% من خلال رفع الأسعار عندما كانت زيادات تكاليف الموردين “ضئيلة” ومضاعفة الاستثمار في التسويق.
ونتيجة لذلك، شعرت الإدارة بالثقة الكافية لزيادة توزيعات الأرباح المؤقتة بنحو الربع إلى 80 سنتًا للسهم.
ولكن هناك بعض نقاط الضغط المحتملة. فقد انخفضت الإيرادات لكل دولار من التسويق، والتي كانت ترتفع بشكل مطرد في السنوات الأخيرة، من 8.22 دولار إلى 7.64 دولار خلال الفترة. وفي الوقت نفسه، من المتوقع أن تعكس الإيرادات في النصف الثاني “معدل نمو مماثل للنصف الأول من العام”. وكان من المقرر في السابق أن تتسارع.
ولكن المجموعة لا تزال على المسار الصحيح لتحقيق توقعاتها للعام بأكمله، كما أن نموذج أعمالها المربح الذي يدر عليها دخلاً نقدياً يظل جذاباً كما كان دائماً. كما تكتسب الشركة حصة سوقية، وقد تمثل الظروف الصعبة الحالية فرصة للتقدم على منافسيها الأصغر حجماً.
الاحتفاظ: شركة جلينكور (GLEN)
تقول شركة التعدين والتجارة العملاقة إن خطط فصل أصول الفحم لم تعد ضرورية حيث أصبحت المشاعر أكثر إيجابية، كما يكتب اليكس هامر.
ألغت شركة جلينكور خططها للانقسام إلى شركتين بسبب ما وصفته بتحول في مشاعر المستثمرين تجاه الفحم. وقال الرئيس التنفيذي جاري ناجل إن هناك “تغييرًا كبيرًا في شهية المساهمين” للاحتفاظ بأصول الفحم، حتى في العام الماضي.
أكملت شركة التعدين والتجارة العملاقة للتو شراء أعمال الفحم التابعة لشركة Teck Resources، Elk Valley Resources، مقابل 6.9 مليار دولار (5.4 مليار جنيه إسترليني)، وهي خطوة تم اتخاذها في البداية بهدف فصل وحدات الفحم المجمعة، والتي تشمل عمليات في أمريكا الشمالية وأستراليا وكولومبيا وجنوب إفريقيا. تحدث ناجل سابقًا عن الخصم المطبق على شركة Glencore بسبب حيازاتها من الفحم الحراري والمعدني، والتي دفعت أرباحًا قياسية في عام 2022، خاصة بين المستثمرين المؤسسيين الأوروبيين.
وأكد أن مناجم الفحم الجديدة سوف يتم تضمينها في سياسة التصفية المدارة المعمول بها لعمليات الفحم الحراري الحالية، على الرغم من أن بيان الشركة أكد على حقيقة أن الفحم المعدني، المستخدم في صناعة الصلب، سوف يكون مطلوبًا لفترة أطول بكثير من الفحم الحراري.
قبل إعلان يوم الأربعاء، قالت المحللة مارينا كالرو من شركة آر بي سي كابيتال ماركتس إن الانقسام كان ليؤدي إلى “إعادة تقييم متعددة” للنحاس والأصول التجارية. لكن شركة جلينكور قالت إن المساهمين كانوا متشككين بشأن “حجم الارتفاع المحتمل في تقييم ميتالسكو (الأعمال المتبقية) الناشئ عن الانفصال”.
كان النحاس هو المحور الرئيسي لشركات التعدين الكبرى هذا العام، وهو ما دفع شركة بي إتش بي إلى تقديم عرض لشراء شركة أنجلو أميركان، ومؤخراً إلى إبرام صفقة لمشروع كبير في الأرجنتين. كما تمتلك شركة جلينكور احتياطيات كبيرة في الأرجنتين، التي أطلق عليها ناجل “الحدود التالية لنمو النحاس”.
وكانت الشركة السويسرية في الماضي أكثر ترددا في جلب إمدادات جديدة مقارنة بشركات التعدين الأخرى من أجل حماية الأسعار.
وسوف يؤدي إلغاء خطة التقسيم إلى عودة شركة جلينكور إلى هيكل الدفع السابق، حيث يتم الاحتفاظ بالديون الصافية أقل من 10 مليارات دولار، ويتم استخدام النقد الزائد لتوزيعات أرباح خاصة أو عمليات إعادة شراء بمجرد أن يكون تحت هذا السقف.
وكانت الشركة قد تعهدت باستثمار أكثر من خمسة مليارات دولار في تخفيض الديون لتقليص ديون الشركتين الجديدتين. وقال ستيفن كالمين، رئيس الشؤون المالية، إن الوضع الحالي في الميزانية العمومية، والذي يتضمن السيولة النقدية من خلال بيع حصة جلينكور في فيتيرا، “ينبئ بعائدات إضافية” في فبراير/شباط.
كما أعلنت شركة جلينكور عن انخفاض الأرباح المؤقتة يوم الأربعاء. بلغت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في النصف الأول 6.3 مليار دولار، أي أقل بنحو 400 مليون دولار عن توقعات المحللين وبنسبة انخفاض 28 في المائة عن النصف الأول من عام 2023. وكان ضعف أسعار الفحم والنيكل هو العامل الرئيسي وراء الانخفاض، والذي تم تعويضه قليلاً بارتفاع أرباح النحاس. وانخفضت الأرباح النقدية من قسم منتجات الطاقة من 4.7 مليار دولار قبل عام إلى 2.1 مليار دولار.
وقد حقق قسم التداول أداءً جيدًا في سوق المعادن الأكثر تقلبًا في النصف الأول، حيث ارتفعت أرباحه التشغيلية المعدلة للمعادن بنسبة 55 في المائة إلى 1.2 مليار دولار. ومع ذلك، أدى “تطبيع تدفقات التجارة الدولية للطاقة” إلى انخفاض تجارة الطاقة والفحم المعدني بنحو 70 في المائة. وانخفض الربح النقدي في القسم بشكل عام بنسبة 10 في المائة إلى 1.8 مليار دولار.
لم يكن الأسبوع الماضي مجرد مناسبة للنتائج وانفصال شركة جلينكور. فقد فرضت النيابة العامة السويسرية على الشركة غرامة قدرها 152 مليون دولار بسبب جرائم فساد، في حين وجه مكتب مكافحة الاحتيال الخطير في المملكة المتحدة اتهامات بالرشوة إلى رئيس تداول النفط السابق أليكس بيرد وأربعة موظفين سابقين آخرين. ومن المقرر عقد جلسة استماع في لندن الشهر المقبل.
كما أن شركة جلينكور لديها مراقبون للامتثال داخل الشركة من وزارة العدل الأمريكية. وقال ناجل إن هناك “مشاركة بناءة للغاية” معهم في العام الأول، مضيفًا أنه في رأيه تتمتع جلينكور بمعايير أخلاقية “الأفضل في فئتها”، لكن “المراقبين يساعدوننا في التحسن … بشكل أكبر”.
بيع: SIG (SHI)
وتشعر شركة مواد البناء بالضغط الناجم عن تباطؤ الأسواق في النصف الأول، كما يكتب جوليان هوفمان.
عادة ما تعاني شركة SIG المتخصصة في مواد البناء من تباطؤ في النصف الأول من العام، حيث تميل الشركات وشركات البناء إلى تحديد توقيت مشاريعها خلال أشهر الربيع والصيف المزدحمة. ومع ذلك، كانت السوق الصعبة على نطاق واسع في جميع البلدان التي تعمل فيها الشركة بمثابة تذكير غير مرغوب فيه بأن الطريق إلى التعافي بالنسبة للشركة المثقلة بالديون سيكون طويلاً.
كانت ظروف السوق صعبة في جميع الشركات التي تتخذ من الاتحاد الأوروبي مقراً لها (58% من الإيرادات) وفي المملكة المتحدة. ونتيجة لذلك، انخفضت الإيرادات المماثلة بنسبة 7% على أساس سنوي، مع انخفاضات مماثلة على نطاق واسع في الأسعار والأحجام؛ وشعر الجميع بانخفاض الأسعار في جميع الأسواق، إلى جانب انخفاض الأحجام في معظمها.
وفي المملكة المتحدة، كان لانخفاض أحجام المعاملات لشراء المنازل ــ وهو في حد ذاته نتيجة لارتفاع أسعار الفائدة ــ تأثير ملموس على أعمال التصميمات الداخلية لشركة إس آي جي، حيث انخفضت المبيعات على أساس المقارنة بنسبة 14% إلى 250 مليون جنيه إسترليني، وهو ما يقرب من نصف إجمالي مبيعات الأعمال في المملكة المتحدة.
وفي الوقت نفسه، أدى نقص المشاريع السكنية والتجارية الجديدة في فرنسا إلى ضعف الطلب لفترة طويلة هنا أيضًا. وقد ظهر هذا في قسم التسقيف، حيث انخفض التسقيف الفرنسي بنسبة 11 في المائة عند 215 مليون جنيه إسترليني. وكان الطلب ضعيفًا أيضًا في ألمانيا، بما في ذلك في المباني التجارية الجديدة، لكن الإيرادات هناك لم تنخفض إلا بنسبة 3 في المائة إلى 220 مليون جنيه إسترليني.
وقال الوسيط بيل هانت إن توقعات الأرباح التشغيلية التي تتراوح بين 20 و30 مليون جنيه إسترليني لم تتغير: “ومع ذلك، ونظراً لخلفية التداول، فإننا نعمل على خفض المعدل الذي نفترض أن الأرباح ستتعافى به في عامي 2025 و2026”. ونحن نشارك هذا الرأي ولا نرى أي سبب لتغيير التوصية بناءً على هذا الأداء.