احصل على ملخص المحرر مجانًا
تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
إذا كان هناك ما يدل على أي شيء في ارتفاع أسعار الذهب هذا العام، فهو أن المعدن النفيس لم يعد مرتبطاً ارتباطاً وثيقاً بدورة أسعار الفائدة. ولكن هذا لا يعني أن خفض أسعار الفائدة لن يكون له أي تأثير: فالحديث الذي دار الأسبوع الماضي في ندوة جاكسون هول في وايومنغ حول التخفيضات المقبلة من شأنه أن يعطي الذهب بعض اللمعان الإضافي.
تقليديا، يُنظر إلى الذهب باعتباره استثمارا أفضل عندما تكون الأسعار منخفضة وعندما لا تكون فئات الأصول الأخرى مرتفعة بشكل كبير. وعلى هذا الأساس، كان من المفترض أن يكون له بداية باهتة لعام 2024 نظرا للأداء القوي غير المتوقع للأسهم الأمريكية، ومرونة الاقتصاد، وتأخير خفض أسعار الفائدة المتوقع من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي. ومع ذلك، فقد ارتفع بنسبة 22 في المائة هذا العام، متفوقا على مؤشر ستاندرد آند بورز 500، وتجاوز مؤخرا 2500 دولار للأوقية.
من الواضح أن هناك بعض المشترين الذين لم يكن اهتمامهم الرئيسي هو التكلفة البديلة للاحتفاظ بالذهب. فقد اشترت البنوك المركزية في النصف الأول من العام 483 طناً من المعدن النفيس، وفقاً لمجلس الذهب العالمي. وهذا هو أعلى مبلغ منذ بدأ الجسم في جمع البيانات. ومن الصعب ألا نعزو بعض هذه الموجة الشرائية الهائلة إلى الأزمة الروسية الأوكرانية، وخاصة إلى تجميد أصول البنك المركزي الروسي الذي حدث في عام 2022. وقد أثار ذلك، كما كان متوقعاً، الرغبة في التحول بعيداً عن الدولار في الاقتصادات الناشئة الكبرى.
في حين أن المشتريات سوف تتقلب على أساس ربع سنوي – وكانت بالفعل أقل في الربع الثاني مقارنة بالربع الأول – فإن هذا يبدو وكأنه ريح خلفية هيكلية للطلب على الذهب مستقلة عن كل شيء آخر يحدث في النظام المالي.
وتضاف إلى هذا الاتجاه دورة الاستثمار التقليدية في الذهب، والتي تحدث عندما تنخفض أسعار الفائدة. وقد بدأ الأفراد الأثرياء والمستثمرون الماليون في ملء خزائنهم. واستؤنفت التدفقات إلى صناديق الاستثمار المتداولة المدعومة بالذهب في مايو/أيار، وكان يوليو/تموز الشهر الإيجابي الثالث على التوالي بتدفقات بلغت 3.7 مليار دولار. ورغم أن هذا الأمر دوري وليس هيكليا، فإنه لا يبدو أنه سيتغير في أي وقت قريب. ومن شأن الاضطراب الذي شهدته السوق هذا الصيف أن يساعد أيضا في دفع الاهتمام بالذهب، بقدر ما يوقظ المخاوف بشأن تقلبات سوق الأسهم.
هناك بالطبع العديد من السيناريوهات التي قد تفقد فيها تجارة الذهب بريقها. فقد تتضافر عوامل مثل تسارع ارتفاع سوق الأسهم، وارتفاع أسعار الفائدة لفترة أطول، وتراجع المخاطر الجيوسياسية، في خفض الطلب على المعدن. ولكن في الوضع الحالي، يبدو أن الحجة لصالح كل هذه العوامل تفتقر إلى البريق.
كاميلا بالادينو@ft.com