نحن رسميًا في حالة تباطؤ

احصل على ملخص المحرر مجانًا

تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

صباح الخير. في وقت مبكر من الأمس بدا الأمر وكأن كل شيء يسير على ما يرام: فقد انخفضت أسهم شركة إنفيديا، لكن السوق تمكنت من الارتفاع. كانت فترة ما بعد الظهر أقل مثالية، لكن مؤشر ستاندرد آند بورز 500 أغلق مستقراً بعد أن جاء تقرير أكبر شركة وأكثرها إثارة للضجة في العالم دون التوقعات. ربما يكون هناك أمل بعد كل شيء. راسلنا على البريد الإلكتروني: robert.armstrong@ft.com وaiden.reiter@ft.com.

ساعة التباطؤ

سوف يتم إصدار أرقام الوظائف لشهر أغسطس بعد أسبوع من اليوم – وهو أهم إصدار للبيانات الاقتصادية قبل اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر. وفي حين انتهت حالة الذعر القصيرة المضحكة من الركود قبل بضعة أسابيع، فإن خبراء السوق وخبراء الاقتصاد الكلي يناقشون مدى سرعة تباطؤ الاقتصاد ومدى خفض أسعار الفائدة المطلوب. وفيما يلي كيف نرى الأجزاء المتحركة الرئيسية.

إن سوق العمل يضعف، ولكن بوتيرة متواضعة. لقد توقفت طلبات إعانة البطالة الأولية، والتي كانت في اتجاه تصاعدي بطيء طوال الربيع والصيف، عن الارتفاع خلال الأسابيع الثلاثة أو الأربعة الماضية. وهذا خبر طيب، لكننا ما زلنا نشعر بالقلق إزاء بطء وتيرة التوظيف وانخفاض معدل اكتساب العمال للثقة اللازمة لترك وظائفهم. ويتوخى كل من أصحاب العمل والموظفين الحذر.

لقد تم تعديل نمو الناتج المحلي الإجمالي للربع الثاني من العام الحالي من 2.8% إلى 3%، في حين تم تعديل أرقام الوظائف من العام الماضي بالخفض بمقدار 818 ألف وظيفة. إننا لا نقترب من الركود، ولكن سوق العمل أصبحت الآن أكثر برودة مما ينبغي.

الأجواء في الأسواق جيدة في الغالب. كان موسم الأرباح قوياً بشكل عام، على الرغم من الصدمات والمشاكل المعتادة. وقد تأكد هذا الشعور هذا الأسبوع مع صدور أرباح الشركات في الربع الثاني من الحسابات القومية، والتي ارتفعت بنحو 2% عن الربع الأول.

ولكن في الوقت نفسه، يشتري المستثمرون الأسهم الدفاعية ــ فقد قادت شركات المرافق العامة جميع القطاعات في الشهر الماضي، كما تفوقت أسهم الرعاية الصحية والسلع الاستهلاكية الأساسية على أسهم التكنولوجيا. والذهب، الذي كان يُنظَر إليه منذ فترة طويلة باعتباره وسيلة للتحوط ضد انحدار السوق، بلغ مستويات قياسية مرتفعة. ويبدو أن هناك من يشعر بالفزع إزاء أمر ما.

إن أداء المستهلكين جيد، باستثناء الجزء الأدنى. كما كتبنا الأسبوع الماضي، فإن أداء المستهلك الأميركي جيد على نطاق واسع. فقد سجلت شركات استهلاكية عملاقة مثل وول مارت وتارجت تقارير أرباح جيدة أشار فيها المسؤولون التنفيذيون صراحة إلى قدرة المستهلكين على الصمود. كما حققت العلامات التجارية الاستهلاكية الكبرى وشركات السفر أداءً جيداً أيضاً.

ولكن المستهلكين من ذوي الدخل المنخفض ما زالوا يعانون. فقد عانت ماكدونالدز من تقلبات في الربع الأخير من العام. وتحدثت شركتا بيبسي ومونديليز عن إيجاد السعر المناسب لإبقاء المستهلكين الحساسين للأسعار على الشراء. وأمس، قدمت شركة دولار جنرال لتجارة التجزئة بأسعار مخفضة توقعات قاتمة، ووصفت عملائها الأساسيين بأنهم “مقيدون مالياً”.

لقد أظهر تقرير ديون الأسر في الربع الثاني الصادر عن بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك أن الأمور لم تتحسن كثيراً. والمقياس المفضل لدينا لقياس الضغوط بين المستهلكين الفقراء الأصغر سناً هو تأخر سداد قروض السيارات. والواقع أن الأمور لا تبدو جيدة بالنسبة لجميع الفئات العمرية، ولكنها سيئة بشكل خاص بالنسبة للشباب الذين تتراوح أعمارهم بين 18 و29 عاماً:

بالنسبة لنا، كما هو الحال بالنسبة لجاي باول، هذا ليس الوقت المناسب للذعر، ولكنه الوقت المناسب لخفض أسعار الفائدة.

(ارمسترونج ورايتر)

مشتريات الصين من السندات غير المتوقعة

لا يزال بنك الشعب الصيني يتدخل في سوق السندات في البلاد ــ بطرق مربكة. فقد تهافتت البنوك والمستثمرون الصينيون، في ظل افتقارهم إلى خيارات الاستثمار الآمنة، على السندات طويلة الأجل، الأمر الذي دفع العائدات إلى مستويات منخفضة تاريخية والأسعار إلى مستويات قياسية مرتفعة. والحكومة الصينية غير سعيدة بهذا. فقد اقترض بنك الشعب الصيني في البداية السندات من البنوك وباعها في السوق الثانوية، وفرض إجراءات صارمة على تداول السندات. وكانت الإشارة: توقفوا عن شراء السندات. ولكن هذه الإجراءات لم تنجح. فقد ارتفعت عائدات السندات لبضعة أيام، ثم استأنفت انحدارها الهبوطي:

قال بنك الشعب الصيني إن التدخلات كانت تهدف إلى ضمان الاستقرار المالي، ولكن كما ناقشنا الأسبوع الماضي، فإن هذا لا معنى له على الإطلاق. وهذا الأسبوع، أصبحت الأمور أكثر غرابة.

في يوم الأربعاء، أعلن بنك الشعب الصيني أنه اشترى سندات لأجل عشر سنوات بقيمة 300 مليار رنمينبي (42 مليار دولار أميركي) وسندات لأجل خمسة عشر عاماً بقيمة 100 مليار رنمينبي من المتعاملين الرئيسيين. ولا يؤدي شراء كميات كبيرة من شيء ما إلى خفض سعره، وبالتالي رفع العائدات.

ولكن صحيفة فاينانشال تايمز ذكرت أن هذه الخطوة كانت بمثابة إدارة عادية للميزانية العمومية للبنك المركزي ــ على الأقل من حيث التوقيت والبنية. وكانت هناك ديون قصيرة الأجل في الميزانية العمومية لبنك الشعب الصيني على وشك الانتهاء، فاستبدلها البنك المركزي، ولكن باستخدام آجال استحقاق أطول. وقال مارك ويليامز من كابيتال إيكونوميكس: “لقد وضعت وزارة المالية هذه السندات للتو لدى بنك الشعب الصيني. ولم يكن هناك أي تأثير على السوق الثانوية على الإطلاق. بعبارة أخرى، كانت عملية تجديد”.

وتشير الرسائل الصادرة عن بنك الشعب الصيني إلى أن الغرض من تجديد تلك السندات كان التدخل في السوق في المستقبل. ويحتفظ بنك الشعب الصيني في الغالب بديون قصيرة الأجل، وفي التدخل الأخير كان عليه اقتراض أوراق مالية أطول أجلا. ويبدو أنهم الآن يبنون احتياطيا لبيعه في السوق عندما يريد بنك الشعب الصيني دفع الطرف الطويل من منحنى العائد إلى الأعلى.

ولكن كما أظهرت المحاولة الأولية التي قام بها بنك الشعب الصيني، فإن التدخلات التي تتعارض مع الأساسيات الاقتصادية تميل إلى الفشل. ذلك أن أسعار الفائدة في الصين منخفضة وتوقعات النمو ضعيفة ــ وهي أسباب وجيهة تدفع المستثمرين إلى شراء السندات، على الرغم من التحذيرات التي أطلقتها السلطات.

إن بنك الشعب الصيني يتجه نحو اتجاهات متعددة. فقد أعلن الحزب الشيوعي الصيني أنه يريد زيادة الاستهلاك المحلي في يوليو/تموز، ورد بنك الشعب الصيني بخفض أسعار الفائدة. وعندما ساعدت أسعار الفائدة المنخفضة في تحفيز الإقبال على السندات، اضطر بنك الشعب الصيني إلى التدخل في السوق لأن العائدات انخفضت إلى مستويات منخفضة للغاية. وفي العام الماضي، شنت الحكومة المركزية حملة صارمة على ديون الحكومات المحلية، ولكن هناك الآن تقارير تفيد بأن بنك الشعب الصيني يخطط لإصدار جولة جديدة من التمويل للحكومات المحلية. وكل هذا يشير إلى توتر سياسي لم يتم حله بين التحول نحو الاستهلاك المحلي والتمسك باستراتيجية النمو القائمة على التصدير التي خدمت البلاد بشكل جيد.

إن بنك الشعب الصيني لا يتمتع بالاستقلال السياسي اللازم لتحديد الأولويات بين الأهداف السياسية المتباينة. ولابد أن يتدفق الاتساق والوضوح، في سوق السندات وكل شيء آخر، من الأعلى.

(رايتر)

قراءة جيدة واحدة

القمصان وسلاسل التوريد غير العالمية