وقد عززت أحدث تقلبات السوق العالمية مكانة الصين كسوق مميزة، حتى مع تباطؤ نموها مؤخرًا. ففي حين انخفضت أسهم التكنولوجيا الأمريكية وتأرجحت الأسهم اليابانية بشكل كبير في يومين تاريخيين من حركة الأسعار، عانت الأسهم الصينية أقل. وبحلول نهاية أسبوع التداول في آسيا يوم الجمعة، قبل فتح السوق الأمريكية، انخفض مؤشر ناسداك 100 ومؤشر نيكاي 225 بنحو 2.5٪ خلال الأيام الخمسة الماضية للتداول، وفقًا لشركة ويند إنفورميشن. وعلى النقيض من ذلك، انخفض مؤشر شنغهاي المركب بنسبة 1.5٪ وارتفع مؤشر MSCI China بنسبة 0.2٪. وارتفع مؤشر هانغ سنغ في هونغ كونغ بنسبة 0.9٪. وقال مات واتشر، كبير مسؤولي الاستثمار في منطقة آسيا والمحيط الهادئ في مورنينج ستار لإدارة الاستثمار، في مقابلة هاتفية يوم الجمعة: “إذا استمر تقلب الأسواق في الولايات المتحدة والأسواق المتقدمة الأخرى، فسوف يبحث الناس في أماكن أخرى لتوليد العائدات”. وقال “نعتقد أن الأساسيات ستنتصر في النهاية وسيعود رأس المال إلى بعض الشركات في الصين لأنها فرصة استثمارية جذابة للغاية لا يمكن تفويتها”. وأظهرت بيانات تدفقات الأموال من EPFR أن المستثمرين الدوليين زادوا بشكل كبير من مشترياتهم من الأسهم الصينية يوم الاثنين 5 أغسطس، قبل تقليص حيازاتهم في اليوم التالي. وأظهرت البيانات أن المستثمرين ظلوا مشترين صافين للأسهم الصينية للربع الثالث حتى 6 أغسطس. وقال ويليام يوين، مدير الاستثمار في إنفيسكو، في بيان عبر البريد الإلكتروني يوم الجمعة: “نعتقد أن هناك أسبابًا تدفع المستثمرين الدوليين إلى إعادة توزيع بعض المخصصات مرة أخرى على سوق الأسهم الصينية بعد أن كانوا في وضع خفيف نسبيًا”. وأضاف: “إن تقييمات الأسهم الصينية تقترب من أدنى مستوياتها التاريخية وسوق الأسهم واسعة وعميقة بما يكفي لتمكين المستثمرين من البحث عن فرص النمو”. “كما أظهر الاقتصاد علامات على الاستقرار، مع سريان تدابير تخفيف السياسة. أخيرًا، قد يوفر الارتباط المنخفض بين سوق الأسهم الصينية وسوق الأسهم الأمريكية للمستثمرين فوائد التنويع”. كانت الأسهم الصينية، وخاصة تلك المتداولة في البر الرئيسي، أقل ارتباطًا بتحركات السوق العالمية تاريخيًا بسبب ضوابط رأس المال التي تفرضها بكين وغيرها من القيود. وقد تمكن المستثمرون الدوليون الذين ليس لديهم عمليات في الصين تدريجيًا من الوصول إلى بعض أسهم البر الرئيسي، والتي تسمى الأسهم من الفئة أ، من خلال برامج ربط الأسهم عبر هونج كونج. ومع ذلك، أشار محللو HSBC في تقرير صادر في 6 أغسطس إلى أن “الصناديق الأجنبية الطويلة الأجل وصناديق التحوط كانت تبيع بنشاط” الأسهم من الفئة أ هذا العام. وذكر التقرير أن هذا ترك صافي التدفقات الداخلة من كلا النوعين من الصناديق عند 13 مليار يوان (1.81 مليار دولار) للعام حتى 2 أغسطس. وعلى الجانب الآخر، قادت شركة أشباه الموصلات Montage Technology وشركة القطارات المملوكة للدولة CRRC – وكلاهما مدرج في شنغهاي – صافي التدفقات الداخلة خلال ذلك الوقت، وفقًا لـ HSBC. انخفض كلا السهمين على مدار الأيام الخمسة الماضية للتداول. وقد حفزت أحدث تقلبات السوق العالمية جزئيًا تفكيك تجارة الفائدة على الين الياباني، بعد رفع بنك اليابان لأسعار الفائدة والتوقعات المتزايدة بخفض أسعار الفائدة الأمريكية. تجارة الفائدة هي ممارسة يقترض فيها المستثمرون أموالاً بعملة من دولة ذات أسعار فائدة منخفضة، ويستثمرون في عملات ذات عوائد أعلى. ثم يستفيد المستثمرون من الفرق في الأسعار، لكنهم قد يخسرون المال إذا تغير هذا فجأة. ساعد تقرير الوظائف الأمريكي المقلق في 2 أغسطس في تغذية التوقعات بأن مجلس الاحتياطي الفيدرالي سيرفع أسعار الفائدة على الدولار الأمريكي. وسوف يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة قريبا، مما يغير الافتراضات حول مقدار العائدات التي قد تحققها أصول معينة مقارنة بأصول أخرى. ولم يكن من الصعب على المستثمرين اختيار المكان الذي يضعون فيه معظم أموالهم عندما تم تداول عائد سندات الخزانة لمدة 10 سنوات فوق 4٪ – مقابل 2.17٪ لنظيرتها الصينية. ويتوقع فريق الأصول المتعددة في HSBC أن تستمر موجة بيع سوق الأسهم الناجمة عن تفكيك تجارة الين الياباني لمدة شهر واحد. وقال ستيفن صن، رئيس الأبحاث في HSBC Qianhai Securities، وفريق في تقرير 6 أغسطس، إذا خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة، فقد يدعم ذلك قضية الأسهم الصينية. وقال المحللون إن خفض أسعار الفائدة في الولايات المتحدة يعني أن بنك الشعب الصيني قد يخفف سياسته النقدية بشكل أكبر، “وهو أمر بالغ الأهمية لانتعاش سوق العقارات الناشئة في الصين”. وأضافوا أن ضعف الدولار الأمريكي يجعل اليوان الصيني أكثر جاذبية للتدفقات الأجنبية، في حين أن خفض أسعار الفائدة في الولايات المتحدة إيجابي بشكل عام للأسواق الناشئة مثل الصين. وأشارت أحدث بيانات التجارة والتضخم في الصين التي صدرت في الأيام القليلة الماضية إلى أن الطلب المحلي صامد، على الرغم من أن الاقتصاد لا يعمل بكامل طاقته بالضرورة. ومن المقرر أن يصدر المكتب الوطني للإحصاء بيانات إضافية لشهر يوليو يوم الخميس، والتي ستكون مبيعات التجزئة من أهمها بعد أن نمت بنسبة 2٪ فقط في يونيو. ومع ذلك، فإن حذر المؤسسات العالمية بشأن الأسهم الصينية لن يتغير بسرعة على الأرجح. وقال بول كريستوفر، رئيس استراتيجية الاستثمار العالمية في معهد ويلز فارجو للاستثمار، في رسالة بالبريد الإلكتروني: “لا يزال المستثمرون يفضلون الأسواق المالية الأمريكية على الصينية. عادة ما تكون أوقات التوتر الاقتصادي لصالح الأسواق الأمريكية، حتى عندما تكون الولايات المتحدة هي مصدر التوتر. نعتقد أن هذا يرجع إلى أن الاقتصاد الأمريكي أكثر تنوعًا من الاقتصادات الموجهة نحو التصدير (كما هو الحال في الصين). “المشكلة الحقيقية في آفاق الاستثمار في الصين ليست التقلبات الحالية في السوق، ولكن ضعف الاقتصاد الصيني المستمر والاستجابة السياسية المخيبة للآمال حتى الآن”، كما قال. “الانكماش هو المشكلة المركزية”. وأشار إلى أن اجتماع “الجلسة الكاملة الثالثة” الشهر الماضي ركز على “المرونة في مواجهة الصدمات الخارجية” بدلاً من مجموعة من المشاكل المحلية. كافحت الأسهم الصينية للتعافي وسط مشاعر قاتمة بشأن سوق العقارات الضخمة والتحديات الاقتصادية الأخرى منذ جائحة كوفيد-19. يتمسك مؤشر هانغ سنغ في هونغ كونغ بالمكاسب التي حققها هذا العام حتى الآن – بعد سلسلة خسائر قياسية استمرت أربع سنوات. قال واتشر من مورنينج ستار: “أعتقد أن ما رأيته خلال الأيام القليلة الماضية هو أن بعض هذه الأسماء، علي بابا وتينسنت، صمدت بشكل جيد في مواجهة هذا التقلب العالمي”. “أعتقد أن هذا لأنها تم تسعيرها بالفعل بشكل معقول من منظور التقييم، وقال واتشر “لا يزال لدى علي بابا فريق إدارة جيد للغاية، على غرار تينسنت”، مشيرا إلى الجهود التي تتماشى مع مصالح المستثمرين في الميزانيات العمومية وخفض التكاليف. وأضاف “نعتقد أنهم يركزون داخليا على الاستهلاك في الصين، وسوف يتحول الاستهلاك في الصين”. “سوف يولدون معظم دخلهم داخل الصين، أقل عرضة للحروب التجارية والمراوغات التي تحدث في الاقتصاد العالمي. فرص مقنعة من هذا المنظور”.
نجت الأسهم الصينية من موجة البيع الأخيرة. إشارات حول ما إذا كان ينبغي شراء الأسهم
