احصل على ملخص المحرر مجانًا
تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
إن مديري الصناديق يشعرون بالقلق إزاء اليابان. حيث يواصل مؤشرا الأسهم الرئيسيان في البلاد تحقيق أداء قوي، حيث سجلا أعلى مستوياتهما منذ ثلاثة عقود على أساس منتظم إلى حد ما.
ولكن بعض المستثمرين الذين كانوا في هذا الرهان لفترة من الوقت لم يستسلموا تمامًا وهم في المقدمة، بل أخذوا بعض الوقت للتوقف. قالت كارولين شو، مديرة المحافظ لبعض صناديق الأصول المتعددة في فيديليتي إنترناشيونال في لندن في حدث هذا الأسبوع: “لقد فقدت بعض الحب لليابان”.
“لقد دفعت موجة الإثارة الأولية السوق إلى الارتفاع، ولكن هذا الارتفاع بطيء للغاية. ولست متشائماً بشأن اليابان. بل إنني أحمل وجهة نظر إيجابية بشأنها للمرة الأولى في حياتي المهنية. ولكن الشركات تتغير ببطء شديد. ووتيرة التغيير بطيئة للغاية”.
وقالت شو إنها قلصت مؤخرا بعض استثماراتها في اليابان، وانتقلت بدلا من ذلك إلى أوروبا، وخاصة المملكة المتحدة، التي تستمتع بتوهج دافئ بعد الانتخابات.
لا يزال بإمكان المؤمنين بالسوق الإشارة إلى قائمة طويلة من الأسباب التي تجعلهم يعتقدون أن التجارة اليابانية يمكن أن تستمر في العمل، في حين تسعى البورصة نفسها والشركات داخلها إلى جذب المستثمرين الأجانب بطريقة لم تفعلها منذ عقود.
قالت أليشيا أوغاوا، عضو مجلس إدارة صندوق نيبون أكتيف فاليو، “أعتبر نفسي ساخرة ومتشائمة بطبيعتي، لكنني مقتنعة بأن هذه المرة مختلفة”، مضيفة أنها لم تشعر بهذه الطريقة منذ 35 عامًا.
إن اليابان تعاني من نقص حاد في ملكية المستثمرين العالميين لها كقاعدة عامة ــ فما زال أغلب المستثمرين العالميين يحتفظون بمراكز أقل من الوزن النسبي للمؤشرات المرجعية ــ كما تعاني من نقص التغطية من قِبَل المحللين، وكل هذا يترك الكثير من الجواهر التي تنتظر الاكتشاف. ولا يشكك كثيرون في أن التحول بين الشركات نحو تعزيز أسعار الأسهم وحتى العمل مع المستثمرين النشطين حقيقي.
ومن بين المتحمسين شركة بلاك روك، أكبر شركة لإدارة الأصول في العالم، والتي قال معهد الاستثمار التابع لها هذا الأسبوع إن وضعها الزائد في اليابان ــ وهو أكبر مما تشير إليه المؤشرات المرجعية ــ هو أحد أكثر مواقفه إقناعا.
ولكن خبراء اليابان يتفقون على أن بعض المستثمرين يتراجعون، ويشير العديد من هؤلاء الذين أصابهم بعض الخوف إلى نفس الشيء: الين، الذي يعد أسوأ العملات الرئيسية أداءً في العالم هذا العام. ولا يزال الين يبرز كعملة قوية إذا أضفنا إليه بعض العملات الأقل شهرة ــ فهو يضاهي الكواتشا الملاوية كواحد من أسوأ العملات أداءً، وذلك بسبب السياسة النقدية التيسيرية التي ينتهجها بنك اليابان.
وهذا يؤثر بشدة على العائدات التي يمكن للمستثمرين الأجانب تحقيقها من الأسهم اليابانية. ففي الين، ارتفع مؤشر توبكس ومؤشر نيكاي 225 بنسبة 22% و24% على التوالي هذا العام. ولكن الأمور تبدو مختلفة للغاية إذا تم قياس محفظتك بالدولار. فبالعملة الأميركية، ارتفعت هذه المؤشرات اليابانية بنسبة 9% أو نحو ذلك، مع بعض الانخفاض منذ مارس/آذار.
لقد ترك الانخفاض الأخير في قيمة الين أثرا كبيرا. ففي حدث أقيم مؤخرا عبر الإنترنت، أخبرني كينتارو واتانابي، رئيس مبيعات الأسهم الآسيوية في شركة نومورا للأوراق المالية، أن المستثمرين الدوليين رحبوا إلى حد كبير بانخفاض قيمة الين من 140 ين إلى 150 ين باعتباره “أمرا عظيما” ــ وهو ما يمثل دفعة قوية للمصدرين. ولكن بعد تجاوز الين 150 ين، أصبحت العملة نقطة رئيسية للمقاومة، خاصة وأن نحو نصف مديري الأصول الكبار فقط يتحوطون من تعرضهم للعملات.
ولعل من غير المستغرب أن يظل واتانابي راسخاً في معسكر “شراء اليابان”. ولكن واتارو أوجيهارا، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة سوميتومو ميتسوي دي إس لإدارة الأصول، أخبرني أيضاً أثناء تناول وجبة سوشي شهية في لندن مؤخراً أنه عندما تكون العملة ضعيفة إلى هذا الحد، “فمن الصعب للغاية إقناع المستثمرين الدوليين بالعودة إلى السوق اليابانية” بعد غياب دام بالنسبة لكثيرين عشرين عاماً على الأقل.
ولقد حظي كل من الدولارين بدعم قوي هذا الأسبوع في هيئة قراءات منخفضة بشكل مفاجئ للتضخم في الولايات المتحدة، وهو ما عزز من جديد التوقعات بخفض أسعار الفائدة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي. والين من بين العديد من المستفيدين من ذلك، حيث ساعد في خفض العملة الأميركية من ذروتها الأخيرة عند 160 ين إلى ما يقرب من 158 ين ــ وهي خطوة متواضعة في الوقت الحالي ولكنها قد تكون بداية لشيء أكبر.
إن التأثيرات المتتالية الناجمة عن الين شيء واحد، ولكن الرغبة بين المستثمرين في الاحتفاظ بأرباحهم في اليابان قوية، وتعكس تاريخاً طويلاً من خيبة الأمل بين مديري الأموال الكبار الذين جرّبوا هذه السوق منذ الانهيار المذهل في عام 1990. ومرة تلو الأخرى، تلاشت محاولات انتعاش السوق، ولا أحد يريد أن يكون آخر شخص يبحث عن مخرج في الحدث الرهيب الذي يكرره التاريخ. ومن المؤكد أن شرح هذا الأمر لرئيسك أمر صعب.
وقال جوش كوتين، رئيس تخصيص الأصول لأميركا الشمالية لدى كولومبيا ثريدنيدل، في فعالية هذا الأسبوع، إن زملاءه كثيراً ما اقترحوا أن الوقت قد يكون حاناً لتحقيق بعض الأرباح في اليابان والانسحاب.
وقال “إن هذا غير عادل، فلماذا لا تبيعون الولايات المتحدة لنفس السبب؟” لكنه أضاف أن المستثمرين الذين ظلوا يتنقلون لفترة من الوقت يحملون ندوب الجهود الفاشلة السابقة لتخصيص استثماراتهم لليابان. وقال “إن الولايات المتحدة لم تؤثر علينا بالطريقة التي أثرت بها اليابان على مدى السنوات العديدة الماضية”. ولا تزال هذه الصدمة عميقة.
كاتي مارتن@ft.com